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上证指数与基金资产配置相关性实证研究 　　摘要:本文通过建立多元线性回归模型对上证指数与基金资产配置的相关性进行了实证研究。结果表明,所建模型拟合度不高,上证指数与基金资产配置的相关性并不显著,基金在股票、债券、银行存款和清算备付金、其他资产上投资的比例并没有随着上证指数的变化而相应的变化。并对回归结果做了几个方面的原因分析。 　　关键词:上证指数;基金资产配置;相关性;多元线性回归模型 　　 　　一、投资基金与股市大盘的关系 　　 　　首先,投资基金是大盘稳定的合法的力量。在股市发达国家与地区,股市的资金主体一般是以机构投资者为主,以自然人投资者为辅。这主要是因为随着股市的发展,股票种类越来越多、股市操作越来越复杂,一般自然人因为时间、精力、知识等原因而越来越难成功地亲自参与获取收益,而机构投资者具有个人投资者无法比拟的资金、信息、知识等优势,随着市场发展对自然人投资者越来越产生一个“挤出”效应,进而成为股市资金主体,不仅管理自有资金(也包括融资),更进一步代管理他人的资金,如投资基金就是代人理财的一种制度。 　　其次,投资基金是股市长期的投资者。新基金的另一优势在于它们作为封闭式基金,都有封闭期(甚至在一定条件下还可以转换为开放式基金),它募集的资金属于专款专用投资于股市,而且,由于新基金在股市呆的时间的长期性,使新基金可以进行从容的投资,这是其他投资者难以做到的。正因为如此,基金倡导长期投资与理性投资,由于基金在股市的长期存在,它对股市其他投资者就有足够的时间去影响,进而对大盘产生一个稳中求升的作用。 　　再次,投资基金的运作机制驱使新基金长期持有个股并做多。我们知道,基金经理人的收入主要来自于基金管理费收入,而且基金管理收入的来源将越来越强调业绩报酬,而业绩报酬的取得无疑需要基金所持有的股票的价格的上升来保持。况且,基金一旦介入某只股票,就绝不会轻易退出来,因为基金有15年的封闭期,足够时间来应付市场变化,况且就是退出来,也难以以较大的资金较低成本地进入其他合适的个股,因为其他个股的重仓持有者对基金及其他大资金都有内在的排斥机制,因此,基金重仓持有的股票就有不断创新高的内在动力,这一点目前为新基金重仓持有的不少股票已有实践中的表现。 　　最后,指数基金更是与股市大盘同进退。从指数基金的运作机理而言,指数基金购买目标指数中的所有股票,股票的权重与目标指数中各股票的权重一致。也就是说,指数基金是与股市同进退。我国的指数基金属于优化指数型基金,虽然不完全模拟大盘,但较之以前的基金 与大盘显然更具趋同性。 　　 　　二、资产配置 　　 　　1.资产配置基本概念 　　所谓基金的资产配置,就是将基金的资产在现金、各类有价证券之间进行分配的过程。简单说就是基金将资金在股票、债券、银行存款等投资工具之间进行比例分配。 　　资产配置是基金投资管理中至关重要的环节,其基本思路是对不同投资组合的预期回报率、标准差和组合之间的协方差进行预测,然后得出这些组合种类可能构成的新组合的预期回报率和标准差,最后在由这些新组合产生出有效群后,利用基金投资者的无差异曲线来确定应该选择什么样的资产配置组合。 　　资产配置可从两个层面来进行。最基本的层面是如何将资金配置在股票、债券和现金这些资产大类上。更深一步的层面是将股票和债券资产进一步分散在不同类型股票或债券上,以降低风险。 　　2.基金分类 　　对开放式基金以投资组合为基础进行分类:大致可以分为三类即:股票型基金,债券型基金和配置型基金。 　　 　　三、上证指数与基金资产配置相关性实证分析 　　 　　1.样本选择与数据统计 　　本文首先选取了从2005年第一季度至2008年第一季度的上证指数每日收盘价(搜狐财经),经MATLAB处理为季度数据(表1),再经MATLAB转化为上证指数季度涨跌幅(表2): 　　 　　然后选取了30只开放式基金从2005年第一季度至2008年第一季度的资产配置数据(和讯基金网),资产配置数据为总资产分别在股票投资、债券投资、银行存款和清算备付金、其他资产的投资比例,经MATLAB将数据处理为季度变动率。将30只开放式基金按投资类型分为股票型、债券型、配置型三类,每种类型选取10只基金作为样本。 　　2.相关性分析 　　为了研究上证指数与基金资产配置的相关性,建立回归模型: 　　y=α0+α1x6+α2x2+α3x3+α4x4+ε 　　变量说明:y:上证指数季度涨跌幅;x6、x2、x3、x4:每只基金分别在股票投资、债券投资、银行存款和清算备付金、其他资产上所投资的比例的季度变化率;α0、α1、α2、α3、α4:回归系数;ε:误差。 　　回归结果: 　　 　　 　　四、结论 　　 　　从回归结果的检验统计