中美对比深度系列报告之四.：个税改革对消费到底能产生多大弹性？.pdfVIP

证券研究报告|策略研究 专题报告 个税改革对消费到底能产生多大弹性？ 2018 年8 月31 日 ——中美对比深度系列报告之四 相关报告： 6 月19 日，《个人所得税法修正案(草案)》提请人大常委会审议；7 月28 日，《草案》 1、《牛市基石：美国401k 计 向社会征求意见结束；8 月27 日，草案提请第五次会议二次审议，并在31 日下午经十 划的前身今世—— 中美对比 三届全国人大常委会第五次会议表决通过。本文将从中美对比的角度，详述历次个税改 深度系列报告之三》，2018 年 革进程、影响，以及对本次个税改革后居民收入和消费的影响测算。 8 月4 日 2 、《中美专利全方位对比：追 ❑ 为什么此次个税改革如此备受关注？我们认为有以下原因：当前个人所得税所占比 赶中的中国专利—— 中美对 率持续提升，2017 年个人所得税成为继企业税和增值税的第三大税种，个税全年税额 比系列报告之二》，2018 年7 为 1.20 万亿，占总税收8.3% ，2018 年 1-7 月占比更是提升至8.6%。而上次提高起 月23 日 征点至今已逾 7 年，新的个人所得税法亟待出台。其次，当前我国居民人均可支配收 3、《中美研发创新支持鼓励政 入处下行趋势，2018 年上半年，城镇居民居民实际可支配收入增速为5.8%，低于2017 策比较及政策建议—— 中美 年同期的6.5%。7 月社会消费品零售总额同比增长8.8% ，增速持续放缓，在当前扩大 对比系列报告之一》，2018 年 7 月11 日 内需的背景下，降个税可以直接增加居民可支配收入，进而直接拉动消费需求。 ❑ 我们在中期策略报告中曾提出，当前中国经济急需要新的理论支撑。而美国在里根 总统带领下在80 年代的成功Reagonomics 为中国提供了良好的参照。里根经济学的 要点之一就是包含减少个税在内的大规模减税，里根税改值得当前中国借鉴。 ❑ 从美国个税改革的影响上来看，20 世纪60 年代后美国持续降低个税税率，均有扩 大消费的效果。从收入端来看，税改后三年，人均可支配收入同比大幅提高，尤其是 里根税改政策后，人均可支配收入同比连续四年上升，在1984 年人均可支配收入同比 达到 5.94%，为战后以来增速最快。从消费端来看，个人消费支出对于税改虽存在一 定的滞后效应，但随后占GDP 比重保持稳定提升，其中里根税改后的个人消费提振作 用最为明显，仅仅一年就结束了70 年代末期的消费下滑现象。 ❑ 根据新个税法，个税起征点提至每月5000 元(以年单位征收合计6 万元)，还首次 增加子女教育支出、继续教育支出、大病医疗支出、住房贷款利息和住房租金、赡养 老人支出等专项附加扣除。按照中国家庭金融调查与研究中心（CHFS ）个人收入分布 推算，当前纳税人口约为1.53 亿。施行后则纳税人数将暂时减少至1.01 亿人，纳税额 将减少至5080 亿元，则间接转化为纳税人收入合计1968 亿。 ❑ 2018 年上半年全国/城镇居民边际消费率为 68.5%/56.2%，若按照上半年城镇/全 国居民的边际消费率来计算，则由减税带来的直接消费增量为 1105.8/ 1348.1 亿元，考 虑乘数效应则将带来最终消费支出增量为2524.3/4279.6 亿，因此，我们测算本次减税 带来的最终消费支出增量为2524-4280 亿之间，按照 2017 年数据计算，在理想情况 下，会拉动全国的最终消费率0.31%-0.5