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中小企业融资成本和可持续发展研究 　　摘 要：宁夏中小企业由于银行借款费用高，“新三板”、“私募债”融资成本高，造成中小企业财务负担较重，对中小企业的扩大投资、创新、可持续发展带来一定挑战。本课题基于中小企业融资成本高对中小企业可持续发展的影响分析，提出了解决融资难、降低融资成本的途径。 　　关键词：中小企业;融资成本;可持续发展 　　普华永道会计师事务所《2011年中国企业长期激励调研报告》统计报告，中国中小企业的平均寿命仅2.5年，多数中小企业重复走着“一年发家，两年发财，三年倒闭”之路①。宁夏地处西北地区的东部，位于黄河中上游，全区总面积6.64万平方公里，管辖5个地级市、12个县（市）区。现有中小企业2.5万多家，约占全区企业总数的99%②。近年来中型企业指数平均为107，小型企业指数平均为121，总体发展情况较为良好。 　　可持续发展理论认为，企业的可持续发展是在实现经营目标、提高市场地位的条件下，始终保持持续的盈利增长和能力提高。当企业平均融资成本较高甚至超过资产利润率时，短期内，企业整体利润可覆盖财务成本支出。长期来看，一方面企业可通过短期的财务扩张获取市场地位、增大企业利润;另一方面，融资成本长期侵蚀股东利益，股东不再扩大规模或放弃经营，企业终将不可持续。而宁夏中小企业受金融危机的影响，金融机构信贷普遍收紧，融资成本逐渐增高，给企业的可持续发展带来了挑战。 　　1 案例调研 　　某建筑企业：具备总承包二级资质，拥有建筑、劳务、土石方、钢构等多个分、子公司和经营项目部。一方面财务资金被长期占用，要么承接项目垫资工程款，要么投资方拖欠工程款，公司缺乏资金;另一方面，受限于银行对公司资产贷款规模控制，公司抵押贷款不足，同时，银行对其集团企业的母公司限制贷款。 　　解决资金需求主要有三种途径： 　　一是利用应付账款，拖欠供应商原材料款，融资成本几乎为零; 　　二是向内部职工借款，支付高于银行贷款利率的利息，借款利息可达12%左右; 　　三是转向民间借贷，融资成本达20%～30%。 　　某证券公司：目前宁夏中小企业私募债处于试点阶段，投资者相信首批企业不会出现偿债违约的问题，基于风险相对不高的考虑，要求的利息率不会达到15%，比银行存款利率高一些就行，大多数在12%左右。中小企业私募债适合那些准备兼并收购、扩大规模的中小企业，通过杠杆收购“以小吃大”，而不是用来补充流动资金、购买原材料等常规经营活动。 　　2 影响融资成本较高的因素 　　2.1 中小企业融资渠道过于单一 　　中国的风险资本市场投资发展较为缓慢，风险资本仍主要来源于财产拨款，结果是30亿元风险投资资金仅16.1%投向了消费品制造、电子信息等中小企业。类似于上海90%以上中小企业融资依赖银行③，宁夏中小企业融资渠道也过分集中于银行借款。 　　2.2 外部融资资源紧缺 　　据对金融机构调查，各商业银行为规避行业风险，相应调整了贷款的机构、手续和费用，对中小企业贷款要两审： 　　一是对企业财务报表等技术性审核，利用金融机构自身的专用审核软件，对企业的各种财务指标进行自动分析比对，对会计师事务所出具的常规审计报告只做参考。 　　二是对贷款项目和企业本身进行实地考察，如投资回收期、投资收益、所处地理位置、科技水平、企业管理人员、研发能力等等。金融机构的办事程序复杂繁琐，历时较长，这些都提高了中小企业的融资成本。 　　2.3 股权、债券融资难度大 　　宁夏地处西北地区，在银行主导性融资机制和金融抑制严重的作用下，股权交易市场发展尤其缓慢和滞后，中小企业为了牢牢控制企业的经营权、所有权，对出让控制权的股权融资毫无兴趣。这种偏好促使中小企业的融资方式主要采取债券方式。债券融资既可通过正式制度下的正式金融中介机构（如银行），也可通过某些转型经济中非正式制度条件下的非正式金融中介机构（如民间标会、典当行或钱庄等），但是，这种融资方式风险较大、投资者少，融资成本较高。 　　2.4 中小企业内部发展不规范 　　中小企业处于企业的初级阶段，普遍存在财务制度不成熟、财务核算不规范的问题，擅自改变贷款用途的现象较为严重。中小企业混乱的财务管理制度给金融机构的贷前审查和事后监管带来很大困难，无形中增加了银行贷款的成本。同时，宁夏的信用环境欠佳，企业的诚信意识不强，部分中小企业因产品积压或项目投资占用资金或应收账款回收不及时，致使资金出现断裂，不能按期归还银行贷款，形成个别企业向金融机构骗贷的痼疾④。 　　3 融资成本较高对可持续发展的影响 　　3.1 影响中小企业的再投资 　　中小企业要进行投资，要进行技术改造，要进行扩张，就要上新项目，但需要充足的资金保障。每年投资技术改革，企业才能进步，投资有两条最起码的约束条件： 　　一是资金来