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家电行业上市公司盈利能力和债务来源结构关系研究 　　[摘要]本文以家电行业上市公司为具体研究对象，采用相关财务指标，利用回归分析方法对这些公司的盈利能力和债务来源结构进行检验。结果表明，家电行业上市公司的总资产收益率、净资产收益率、销售净利率等盈利能力指标均与经营负债成正相关关系，与金融负债成负相关关系。基于此，本文认为家电行业上市公司应该结合自身业务特点和资产结构特点，尽量使用经营负债来融资，提高商业信用利用效率；同时，减少金融负债的数量，减少非主营业务对资金的占用，避免金融负债比率上升。只有这样，才能提高家电行业上市公司的盈利能力。 　　[关键词]经营负债；金融负债；盈利能力 　　[中图分类号]F275[文献标识码]A[文章编号]1006-5024（2015）05-0127-05 　　[DOI]10.13529/ki.enterprise.economy.2015.05.026 　　[基金项目]河南省政府决策招标课题“中小企业融资问题研究”（批准号：2011-1091）；平顶山市软科学项目“平顶山市科技创新与金融结合现状及对策研究”（批准号：2013R004） 　　研究企业债务结构对企业管理者作出正确融资决策具有重要意义。对于企业债务结构的研究大多是从公开债务和非公开债务之间的构成比例关系、不同债务类型的优先选择顺序和长期负债、短期负债的比例构成等方面进行研究，而从债务来源角度研究的较少。高睿冰等认为企业债务结构与企业生产效率之间存在相互影响的关系，生产效率高的企业会选择更高的负债水平，债务水平越大的企业其生产效率越高，且企业存在最优的债务水平。赵红等从企业的债务期限结构对企业投资行为的影响进行了研究，认为缩短负债的期限可减少债权人冲突引起的投资不足问题，同时短期投资比长期负债更能够抑制管理者冲突引起的过度投资动机，并且短期负债相对于长期负债对于增加资产替代的动机的作用更小一些。刘洋、王成虎以山西省的煤炭行业上市公司为例，建立债务类型变量与经营绩效之间的数量模型进行相关性分析，通过债务类型结构（银行贷款所占比例、以赊销预付等形式提供的信用所占比例、通过政府融资平台负债比例、工资等内部职工负债所占比例）与经营绩效指标（净资产收益率）建立数据模型，认为不同的债务结构代表了不同利益相关主体的意志，也与公司制定再融资策略有着密切联系，合理的债务类型结构对上市公司改善经营绩效有重要作用。 　　已有的对上市公司债务结构问题的研究大都把上市公司全部债务看成是没有区别的，没有对债务的内部结构具体进行区分。作者在前人已有对债务机构问题研究成果的基础上，将上市公司的债务从来源不同的角度，将其细分为金融负债和经营负债。金融负债是企业为了满足经营需要，在各种金融市场上利用各种金融工具募集的资金，一般需要付出利息，如长期借款、短期借款等；经营负债是指企业在日常性的经营活动过程中（例如生产、采购、销售等）与合作伙伴、供应商、采购商、企业内部员工等因各种业务往来而发生的负债，经营负债绝大多数情况下不需要付出利息，如应付票据、应付账款等。本文将家电行业上市公司的各种负债归类为金融负债和经营负债，据此来研究家电行业上市公司的债务来源结构对其盈利能力的影响。 　　一、研究思路 　　（一）研究假设 　　信号理论认为，企业经营者和投资者对企业的了解存在信息不对称情况，企业经营者对企业盈利能力、经营风险等有来自内部的不公开信息，而投资者缺少了解盈利能力、经营风险的有效渠道，所以只能通过企业资产负债状况的变化来间接推断企业的市场价值。在投资者眼中，负债率高说明企业经营者对经营充满信心，对未来收益有着更高期望，因此负债率高是企业高投资价值的信号；反之，负债率低说明企业经营者对经营缺乏信心，对未来收益期望较低，因此负债率低被投资者认为是企业低投资价值的信号。依据此理论，本文做如下假设： 　　H1：家电行业上市公司总资产收益率与金融负债率、经营负债率均呈正相关关系。 　　企业盈利能力或企业价值与负债比例呈正相关关系，企业盈利能力会伴随着企业资产负债率的上升而增强。当出现比较好的投资机会时，家电行业上市公司就需要考虑融资，在目前我国企业所处的融资环境下，负债融资在各种融资方式中占最大比重，其中包括金融负债融资和经营负债融资。因此本文作出假设，家电行业上市公司金融负债和经营负债的增多，会对其盈利能力产生促进作用，营业收入和利润水平也会随之提高，因此，总资产收益率随金融负债率和经营负债率的提高而提高。 　　H2：家电行业上市公司净资产收益率与金融负债率与经营负债率均呈正相关关系。 　　净资产收益率是净资产与平均股东权益的百分比，主要反映股东权益的收益水平，用以衡量公司运用自有资本获得收益的能力。企业适当利用财务杠杆可以提高自有资本的收益，但借入的资