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国外大石油公司上游投资特点和启示 　　[摘　要]近年来国际油价发生戏剧性变化,国际投资环境也瞬息万变,石油公司面临着前所未有的挑战。通过分析埃克森美孚、英荷壳牌、BP、雪佛龙、道达尔和康菲六家国外大石油公司1998--2008年的上游投资规模、投资结构和投资地区分布情况,发现大石油公司的上游投资特点为:一方面通过勘探和收购获得新增储量,同时适时提高产量,以协调公司的长远利益与短期效益。另一方面,国外大石油公司注重风险控制,促进资产多样化,为公司的长远战略发展奠定基础。中国的石油公司应根据其优劣,注重勘探和资产收购相结合,确保储量的增长;重视上游资产收购的风险控制;调整投资地区分布结构,增强在全球的地位和国际上的竞争力。 　　[关键词]石油公司;勘探开发投资;收购投资;上游投资 　　[中图分类号]F407.22　[文献标识码]A　[文章编号]1673-5595(2010)05-0001-05 　　 　　　近年来国际油???发生戏剧性变化,国际投资环境也瞬息万变,石油公司面临着前所未有的挑战。国外大石油公司经历了长时间的发展,积累了许多宝贵的实践经验,使其在世界石油工业的波动起伏中依然稳步前进。本文选取埃克森美孚、英荷壳牌、BP、雪佛龙、道达尔和康菲公司为研究对象,重点分析这六家石油公司1998--2008年的上游投资规模、投资结构和投资地区分布情况,归纳总结大石油公司上游投资特点以及变化趋势,并以此为基础为提高中国石油公司的投资决策水平,增强国际竞争力提出合理建议。 　　 　　一、上游投资规模 　　 　　(一)投资总规模不断增长 　　1998--2008年,WTl年平均价格从14美元/桶攀升至约100美元/桶,年均增长21%,而国外大石油公司利润率的变化幅度远小于原油价格的变化幅度,从1998年的4%上升至2008年的10%。与快速上涨的原油价格和小幅上涨的利润率相对应,1998--2008年国外大石油公司的上游投资总规模也处于上涨趋势,见图1。2008年的平均投资与1998年的平均投资相比增长了约3倍。2000年、2002年、2005年和2006年国外大石油公司进行大规模的上游资产收购,总投资上升幅度较大,导致石油公司在这几年的投资规模发生波动。 　　 　　 　　(二)近几年投资相对规模低于历史水平,受收购投资影响大 　　本文用石油公司上游总投资占公司当年经营现金流的比重来衡量上游总投资的相对规模,用以分析石油公司对上游活动的重视程度,石油公司的勘探开发、收购活动是否受到公司现金流状况的影响。研究上游总投资的相对规模可在一定程度上减少上游工程服务费变化对上游投资的影响,有利于分析石油公司的实际上游投资活动变化情况。笔者通过分析六大石油公司的年报数据得出,1998--2008年的上游投资平均占公司经营现金流的57%,且近两年的比重明显处于历史较低水平,说明近年来石油公司的上游活动(勘探开发的工作量等)没有实质性的加强,上游投资绝对规模的上涨主要是由工程服务价格的提高引起的。大规模上游资产收购活动对总投资相对规模影响较大。2002年壳牌公司和康菲公司均进行了大规模的上游资产收购,导致当年石油公司上游总投资占公司经营现金流的比重达到最高值98%。排除上游资产收购的影响,1998--2008年上游总投资占经营现金流的比重先下降后上升,2008年的水平略高于1998--2008年的平均值。最近两年原油价格在高位运行,增加了石油公司进行大规模资产收购的难度,因此最近两年上游资产收购相对较少,影响了上游总投资的相对规模。 　　 　　二、上游投资结构 　　 　　(一)大部分资金用于勘探开发 　　1998--2008年,国外大石油公司勘探投资平均占上游总投资的14%,开发投资占66%,收购投资约占20%,见图2。可以看出,国外大石油公司虽然历史上曾经进行过令人瞩目的资产收购活动,但是它们的主要精力仍致力于勘探开发,上游资产的收购相对来说是石油公司的非常规行为。 　　 　　 　　(二)勘探投资、开发投资、收购投资的变化规律不尽相同 　　1998--2008年,国外大石油公司勘探投资年均增长8%。1999年勘探投资相对于1998年降低了33%,2000--2003年勘探投资有所调整,整体上维持在10亿美元左右,2004年开始急速上升,2008年达到24亿美元。勘探投资与规模的变化趋势相比略有不同。1998--2000年国外大石油公司的经营现金流明显好转,导致勘探投资占公司经营现金流的比重大幅降低,2001年和2002年略有升高,2003年以后基本维持在5%～6%左右,见图3。综合分析勘探投资的绝对规模和相对规模的变化规律可以看出,近年来国外各大石油公司的勘探活动没有显著的提高。1998--2003年国