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国有企业永续债现状发行动因和风险防范探讨 　　【摘要】本文从永续债的特点、发展现状、发行动机、会计处理和发行要求等进行阐述，并对我国国有企业发展永续债产生的风险和监管防控点进行了探讨。 　　【关键词】永续债；发行动因；风险防范 　　【中图分类号】F542.6；F540.58 　　新时代的中国经济进入了从高速增长转变为高质量发展的重要阶段。实行高质量发展，对外要具有核心竞争力，对内健全债务结构、防控债务风险。永续债的出现，成了众多盈利能力强、长期偿债能力好但负债率偏高的国企、其他大型企业的“制度红利”，但也成了企业巨大的隐形债务。 　　一、永续债的定义及特征 　　永续债是一种期限长且没有明确到期时间的债券，债券发行方一般只需支付利息，无明确的还本义务（实际操作时有可能会附带利率调整条款或赎回机制）。永续债有以下五大特征： 　　一是期限较长，附加赎回期与赎回条款。一般来看，永续债没有明确的到期时间，但实际上大部分设有赎回机制，债券发行方在条款约定的时间段内，可以行使按某种定价机制赎回的权利。 　　二是设有利率调整条款。永续债伴随赎回条款通常会设置利率调整条款，票息利率一般较高，且重置可能性高，后者一般高于前者，达到刺激发行人赎回债券的效果。利率调整条款一般有两种形式，第一种是将固定利率调整为浮动利率；第二种是设置票息率“跳升机制”。 　　三是设有延迟支付利息条款。目前为止，在我国永续债的发行人评级较高，属于一种高收益投资工具，因此发行人自主选择权大，在决定利息的延迟期限与支付条件时不需要考虑债权人的意志。 　　四是具有双重属性。永续债是组合了债务和股权不同特点的一种证券形式，在财务报表中是体现权益工具还是债务工具，完全取决于条款的设置。多数情况下，发行方通过设置满足权益属性条款，以便会计处理上符合权益工具的定义，既可以从实质上视为股本，提高权益水平且不会摊薄股东权益，又可以规避其投资人获取公司管理权，参与企业经营管理和利润分派。 　　五是偿付顺序介于债与股之间。永续债持有者一般不能要求公司偿还本金，而只能定期获取利息，但如果发行方出现破产重组等情形，从我国企业公开或非公开发行的各类直接融资工具来看，其偿还顺序依次是：一般债务工具（例如债券、中期票据等）、可转换债券、永续债等其他永续工具、优先股、一般普通股。 　　二、我国企业永续债的发行现状 　　以往永续债大多是境外上市公司的一种融资模式，中国国内市场的永续债券发行从2013年才开始起步，仍处于萌芽阶段，在目前国内的监管框架和发行制度下，永续债债券类型分布呈现多样化特征。从已发行的永续债债券类型来看，主要有可续期企业债、可续期定向融资工具、可续期公司债、永续中票，永续次级债相对较少。从发行主体来看，主要集中于重资产、负债率较高的高资质（AA+以上）国企，民营企业及公众企业等占比较小。从发行领域来看，主要分布在基础设施建设、高速公路、铁路等交通运输、电力等公共事业、房地产开发等行业。从发行规模来看，永续债存量已突破万亿。 　　三、国有企业青睐发行永续债的出发点 　　永续债业务作为明股实债的一种重要模式，即可以通过条款设计在形式上或会计处理上作为股本处理，体现为股权，避免计入负债带来经营压力，由于其结合了股权融资和债权融资的优点，近年来受到特定行业的热烈追捧，并得到了很大的发展。永续债发行人的发行动机基本可以?w结为如下几方面： 　　（一）快速筹集资金需求 　　由于股权融资的时间长、费用高并且程序复杂、在证券发行受到严格管制阶段，企业通过发行永续债募集资金可以迅速扩大经营，而且此类债务往往没有明确的还本要求，还可以设置利息延期支付条款，将延期债务的权力握在企业手中，缓解资金支付压力。 　　（二）改善债务结构，调整资产负债率，应对考核压力 　　一方面，在一些高负债率的特定行业，许多银行根据资产负债率发放贷款，增加了该类企业的融资难度；另一方面，特别是国有企业在应对国资委或上级单位的考核上，往往有降低资产负债率的要求，采取发行永续债方式，不仅降低了资产负债率，又避免了控制权变更。 　　（三）规避资金用途限制 　　在某些特定行业融资受到的政策限制较多，而采用永续债方式，商业银行通过资管通道就可以间接为特定行业或项目提供资金融通。 　　（四）利息税前抵减好处 　　永续债发行人的利息支出可以按照《关于企业混合性投资业务企业所得税处理问题的公告》要求，其确认的利息支出在税前扣除起到抵减所得税费用的优惠。 　　（五）减轻企业到期集中兑付的压力 　　重资产的企业可能面临着投资期限长，债务集中到期的情况，永续债的永续特点，在优化债务结构同时可以获取长期限资金匹配行业发展，减轻企业到期集中兑付的压力。 　　四、我国永续债的会计处理规定、财务报表列示及发