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我国股票市场和房地产市场相关性研究 　　〔摘 要〕通过研究选取我国2002-2006年东、中、西三十五个典型大中城市的数据为研究样本，拟采用Panel Data模型进一步研究全国范围各城市房地产价格与股票市场之间的相关关系，再通过因子提取，对35个大中型城市进行聚类，得出每类城市房价与上证指数的关系。在文章的结尾得出相关性，并提出政策建议。?? 　　〔关键词〕股票市场；房价；Panel Data模型；货币量?? 　　中图分类号：F276．3文献标识码：A文 　　章编号：1008-4096(2009)02-0008-05?お? 　　 　　一、问题的提出?? 　　 　　在近几年股市与楼市都出现了剧烈的波动，尤其是2007年股市经历了暴涨与房地产价格飙升，2008年股市又与房市不断下跌，虽然一国的股价与房价走势之间几乎很难有规律可循，原因在于股价与房价的变化是一系列因素相互作用的结果，但是存在着财富效应，当股票投资能够带来持久而稳定的收入，并且股票构成了投资者财富重要组成部分条件下，股价变化导致个人财富水平变化使得显著的影响房地产消费支出，从而引起房地产价格变化，因此，通过研究试图找出两者的相关性，并进行实证分析，得出相关结论。?? 　　 　　二、研究现状?? 　　 　　国外这方面研究起步比国内研究较早，早在1998年，Daniel C．Quan 和Sheridan Titman在Do Real Estate Prices and Stock Prices Move Together 研究发现房地产数据和股票价格数据存在明显的长期正相关关系，其原因是共同受如国民生产总值等宏观经济因素影响。Nan - KuangChen（2001）研究了1973 年至1992 年间台湾房地产价格和股票价格的波动情况，发现股票价格是房地产价格变动的Granger 原因，他从信贷机制的角度给予了解释。Donald和Daniel（2002）利用美国130个大都市区1984～1998年的面板数据，估计出SP500的股票指数上涨1%会对住宅价格上涨有0．16%的贡献。?? 　　 国内对房地产价格与股票价格之间的相关性及其互动规律研究较少，大部分学者是从房地产风险和金融风险的角度研究房地产市场和金融市场之间的关系。周京奎（2004）的研究结果表明房地产价格的变动将导致股票价格产生波动，认为银行拆借利率和贷款额在资产价格波动中扮演着重要角色[1]。盛松成，李安定（2005）研究了上海房地产市场发展周期与金融运行关系，他们认为房地产市场是宏观经济的一个子系统，其受宏观经济周期、金融政策影响颇深，对实际利率较为敏感，直接影响商业银行信贷结构。?? 　　通过研究我国2002-2006年东、中、西三十五个典型大中城市的面板数据为研究样本，采用Panel Data模型进一步研究全国范围各城市房地产价格与股票市场相关性，再通过因子提取，对35个大中城市进行聚类，分析不同类型城市股票与房地产的相关性。虽然前人作过单一城市分析，但均采用月度数据，我国股票市场波动剧烈，不应采用月度数据，而应采用年度数据，可以更好的研究总体趋势。?? 　　 　　三、实证分析?? 　　 　　（一）数据的选取及描述?? 　　选取35个大中城市，各项指标数据来自国家统计局2002―2006年年鉴。本文研究的是全国典型城市的房地产价格与股票市场之间的关系，各个入选城市的地域和经济实力等分布均衡，具有很强的代表性。本文所选取的变量：?? 　　（1）人均GDP房地产的开发对经济有着拉动作用，房地产开发投资对经济增长的总贡献率达到了五分之一，由于其产业关联度高，房地产开发投资的大幅波动，可以带动其它相关产业也出现波动，最终必然会引起经济发展的波动。因此本文选取人均GDP作为解释变量。?? 　　（2）非农业人口正如丹尼斯#8226;麦肯齐所说的“在影响住宅需求的一切因素中，人口是最重要的因素。”人口对住宅需求的影响表现在人口数量上，人口数量与住宅价格呈正相关关系，人口增加，对住宅的需求增加，住宅的价格上升。作为住宅消费的决策单位，当家庭结构或者规模发生变化时，那么住宅单位数量也会发生变化，从而影响了住宅的需求，最终影响了房价的变化。因此把人口作为研究房价的一个解释变量。?? 　　（3）利率水平房地产是一个资金密集型产业，商业银行不仅强有力地支持着房地产业的开发，同时也为广大的房屋购买者提供住房贷款。尤其是在最近几年，房地产业的发展越来越狂热的情况下，银行资金更是支撑房地产业的重要力量。云南财经大学的张洪教授对云南省的房地产市场进行了定量化分析，得出利率是影响云南省房地产市场供求的重要因素，利率对房地产实际供给和潜在供给（投资）有十分明显的影响，其影响程度明显高于房价、城