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投资者情绪股利政策和公司价值研究 　　 [摘要]基于行为金融学背景对股利政策的信号传递作用进行的研究发现，在不同的投资者情绪条件下，股利政策信号传递的效应存在差异。在股市上涨时期，不同股利政策对投资者的投资决策的影响几乎没有显著差异；在股市下跌时期，现金股利成为投资者获得收益的主要来源，因此发放现金股利的公司受到市场追捧。因此，上市公司股利政策制定不仅要考虑自身情况，还需要考虑市场情绪。 　　 [关键词]投资者情绪；股利政策；公司价值；上市公司；行为金融学；股利信号假说；现代资本结构理论 　　 [中图分类号]F276.6 [文献标识码]A [文章编号]1672-8750（2012）02 　　 　　 从1956年Lintner对股利行为的开创性研究至今已有60余年的历史，期间各种理论和实证研究成果层出不穷。对于股利政策如何影响公司价值问题，包括“在手之鸟”理论、追随者效应理论、股利信号理论、代理成本理论等海外成熟市场中的经验理论都给出了各自的解释，其中信号理论和代理理论比较突出。 　　 股利信号假说也称作股利信息内涵假说。因为信息不对称是普遍存在的，管理当局与外部投资者之间也不例外，前者占有更多的内部信息，在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。对投资者来说，股利政策的差异或许是反映公司质量差异的信号。稳定的股利支付率可以使投资者