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董事会特征现金持有水平和利润质量关系实证研究 　　［摘要］在所有的会计信息中，会计利润是很重要的指标。它不仅反映公司过去的业绩，而且还与其它指标相结合预测企业的发展前景。因此，如何提高公司的利润质量，保证广大投资者及其他报表使用人的利益，促进证券市场的健康发展为当前会计理论界以及全社会共同关注和讨论的一个重要话题。本文以沪市上市公司为样本,从对董事会特征与企业现金持有水平对利润质量关系进行了理论与实证分析，结果发现公司现金持有水平与利润质量显著正相关；而董事会特征变量对公司利润质量的影响并不显著。 　　［关键词］董事会特征 现金持有水平 利润质量 　　 　　企业现金持有水平是现代企业财务管理中一个重要的理论和实践问题,不仅关系到企业的日常交易和经营活动,还与企业的投资、融资、股利决策等相关。企业持有的现金过少会直接影响企业正常的生存和发展,而持有太多,则会导致过大的机会成本,甚至会被管理层和大股东占有和任意使用,从而损害企业和其他股东的利益。董事会作为联结股东与经理层的纽带,是公司治理机制的重要组成部分,其治理效率直接关系到公司业绩和股东利益。上市公司的董事会特征及现金的持有水平是多方面利益决策的结果，尤其从企业财务决策角度研究企业现金持有行为、董事会与利润质量之间的关系及效率问题并找寻应对策略显然更适合于上市公司提高利润质量并更具现实意义。 　　 　　一、文献综述 　　 　　（一）国外研究现状 　　1、现金持有水平与经营业绩关系的研究 　　Opler在1999年提出现金持有的交易成本模型、信息不对称模型以及代理成本模型来解释企业的现金持有量,其中交易成本模型认为,企业的最佳现金持有量是权衡现金短缺成本和现金持有成本的结果,当现金短缺的边际成本等于现金持有边际成本时,持有的现金余额为最佳现金持有量,此时现金持有成本最低。Faulkender以1991年的调查数据为样本考察了美国小企业现金持有量的影响因素,发现RD投资、杠杆比率、信息不对称程度和企业年龄与现金持有水平正相关,而企业规模、过去融资困难与企业现金持有负相关。Ferreira等的研究结果表明,投资机会集合与企业现金持有正相关,而现金替代物总量、杠杆比率、企业规模及银行借款与企业现金持有负相关。 　　2、董事会构成与经营业绩 　　Geoffreyand Gavin(2003)选取了澳大利亚比较大的公众公司进行了实证研究，结果表明内部董事比例与公司的市场业绩正相关，同时得出董事会规模与公司绩效正相关。Klein(1998)将董事会分为几个不同的委员会来研究，发现内部董事比例和公司业绩呈正比，并且发现融资和投资委员会中内部董事比例越高，公司的财务表现就越好，股票市场价格就越高。BhagatBlack(2002)采用横截面数据实证研究了董事会构成与经营业绩的关系，用Tobin’s Q值衡量公司绩效，发现独立董事比例与经营业绩之间不存在相关关系。 　　（二）国内研究现状 　　1、现金持有量方面的研究 　　相对于国外学者丰硕的研究成果,国内学者对中国企业现金持有影响因素方面的研究比较少,起步也比较晚。张人骥等选取2000年上市公司样本991个,研究结果表明,上市公司现金持有量差异较大,在股东保护较好的情况下,现金持有量相对较小,两者之间呈负相关。于东智等从公司治理的视角出发,发现A股比例、独立董事的有无、银行借款水平、现金流量、现金替代物、总资产、增长机会、现金股利的发放与否与企业的现金持有量呈显著正相关;国家股比例与现金持有量呈显著负相关。 　　2、董事会结构与经营业绩 　　国内学者对董事会结构与经营业绩的关系进行的研究有：孙永祥等(2000)采用1998年12月31日在深、沪两市证券交易所上市的519家A股公司作为研究样本，发现我国上市公司董事会规模与经营业绩之间存在负相关关系。朱杏珍(2002)实证研究表明，在考虑了董事会群体在合作过程中有不确定性存在的前提下，董事会的规模以5人为宜，认为我国上市公司董事会及经理持股数量的大小与公司业绩并无显著的正相关关系。于东智、池国华(2004)研究得出董事会规模与公司绩效指标之间存在着倒U型的曲线关系，公司以前年度的绩效水平越好，董事会的稳定性越强的结论。 　　（三）研究述评及假设的提出 　　董事会特征、现金持有水平问题是国内外学者研究公司治理的热点问题，许多学者都对董事会特征与经营业绩的关系进行了研究，但没有得到统一的结论。现有研究成果的主要不足之处在于研究数据的选取方面，国内学者大多都是采用一年的横截面数据进行研究，因为因变量与自变量之间存在着时滞效应，即董事会结构与现金持有水平的影响在当期可能并不能完全反应出来。所以本文采用05到07年的三年数据进行实证分析，则得出的结论更可靠，也更具说服