03-2信用风险度量值模型.pptVIP

第五章 信用风险管理 第一节 信用风险的成因 第二节 信用风险的度量 第三节 信用组合风险度量 VAR方法 1. VAR（Value at Risk），译为在险价值或受险价值，是以货币形式表示的风险。 定义（Jorion ，1997）：VaR是衡量在未来特定的一段时间内，某一给定的置信水平下，投资组合在正常情况下可能遭受的最大损失。 VaR是一种对可能实现的价值（市值）损失的估计，而不是一种“账面”的损失估计。 严格地说，VaR描述了在一定的目标期间内，收益和损失的预期分布的分位数 c为置信水平VaR对应的是较低的尾部水平1-c。例如置信水平为95％，VaR应该超过分布的所有观察值总数的5%。 对VAR的描述 有一位持有价值为1亿美元的中期国库券的投资者，在1个月内该头寸会有多少损失呢？ 2 VaR的数学定义 V 为投资组合目前的价值 ⊿V 表示投资组合在未来N天的价值损益变化 c为置信水平（一般为99％、95％等） 那么在未来N天， VaR回答的问题： 假设1个基金经理希望在接下来的10天时间内，在95%概率上其所管理的基金价值损失不超过$1,000,000。则我们可以将其写作： 例如： A银行2006年4月1日公布其持有期为10天、置信水平为99%的VaR为1000万元。这意味着如下3种等价的描述： 1、A银行从4月1日开始，未来10天内资产组合的损失大于1000万元的概率为1%； 2、以99％的概率确信：A银行从4月1日起未来10天内的损失不超过1000万元。 3、平均而言，A银行在未来的100天内有1天损失可能超过1000万元 3 标准正态分布下VaR值计算 在标准正态分布下，当给定一个置信水平如95%，则对应t=1.65，于是就可以计算出相应的 最小回报R*=μ?tσ VaR=?tσ 4、VaR的两因素选择 A.持有期的选择：计算VaR的时间长度 一天、一月或一年等等。理想方法，考虑将持有期与资产组合的存续期一致。 资产组合的波动性（方差）与时间长度正相关，故VaR随着持有期增加而增加。 B.置信水平的选择： 置信水平越高，对于同样的资产组合、在给定的持有期内，则VaR越大，即资产的损失大于VaR的可能性越小，可靠性越高。 花旗银行使用95.4%置信水平，美洲银行与JP摩根使用95%的置信水平，信孚银行使用99%的置信水平 总结：VaR的优点 1.精确性：借助于数学和统计学工具，VaR以定量的方式给出资产组合下方风险（Downside Risk）的确切值。 2.综合性： 将风险来源不同、多样化的金融工具的风险纳入到一个统一的计量框架，将整个机构的风险集成为一个数值。 可实施集中式的风险管理系统，提高风险管理的效率。 总结：VaR的优点 3、VaR概念简单、理解容易。给出了在一定置信水平下、特定时间内，金融资产组合的最大损失，以货币表示的风险比较适宜与股东、外界沟通其风险状况，充当信息披露工具。 4、特别适合监管部门的风险监管。 缺点： VaR并没有告诉我们在可能超过VaR损失的时间内的实际损失会是多少； VAR只考虑资产正常波动下的风险测量，无法应对极端情况的出现。 思考：VaR还有什么缺陷？ 用VAR方法评价贷款的问题 贷款的市值不能直接观察到 如果无法观察到贷款市值的时间序列，那就无法计算贷款的方差 在VaR方法上，人们假定可交易性金融资产的收益分布是呈正态分布状的，这与它们的实际分布是大体吻合的。但是对于贷款而言，它的价值分布离正态分布状偏差较大，具有非对称性。 由于贷款是不能够公开进行交易的 所以我们既无法观察到贷款的市值(P)，也不能够获得贷款市值的变动率(σ)。但是人们仍然可以通过掌握借款企业的以下资料来解决这个问题。 这些资料包括： 1 借款人的信用等级资料； 2 在下一年度里该信用级别水平转换为其它信用级别的概率； 3 违约贷款的收复率。 一旦人们获得了这些资料，他们便可以计算出任何一项非交易性的贷款和债券的P值和σ值，从而最终可利用受险价值方法对单笔贷款或贷款组合的受险价值量进行度量。 信用度量制模型 CreditMetrics模型基本原理 计算单项贷款的VAR值的步骤 CreditMetrics模型与巴塞尔协议 CreditMetrics模型的优缺点 1. Creditmetrics（信用度量制）模型的基本原理 计算信用风险的VAR值（即在给定的置信区间上、给定时段内，信贷资产可能发生的最大价值损失）。 信用风险取决于债务人的信用状况，而企业的信用状况由被评定的信用等级表示。 信用度量制模型认为信用风险可以说直接源自企业信用等级的变化，并假定信用评级体系是有效的，即企业投资失败、利润下降、融资渠道枯竭等信用事件对其还款履约能力的影响都能及时恰当地通