行为金融学发展和应用.docVIP

行为金融学发展和应用 　　摘要：行为金融学是行为经济学的一个分支。行为金融学是一门新兴的学科，与传统金融学相比，行为金融学更注重人的实际心理行为。换而言之，行为金融学所研究的“人”并不是传统经济学意义上的“理性人”，而是受到许多心理因素影响的“有限理性人”。本文介绍了行为金融学的发展，理论和实际应用。 　　关键词：行为金融学；有限理性人；心理学 　　一、行为金融学的发展 　　行为金融学的最早发展始于20世纪初，是心理学研究领域中的行为流派。那时很少有人将定量的投资模型和行为学的方法相结合。比较著名的研究来自于美国俄勒冈大学的教授O.K.Burrell，在他1951年发表的论文《投资研究中运用试验方法的可能性》，提出将金融学的数量研究和传统行为学流派的研究方法相结合。不过那时关于这方面的研究都比较散乱，没有形成体系。行为金融学的真正诞生是在20世纪80年代。标志性事件是二十世纪八十年代，发表题为《股票市场过度反映了吗》一文，这篇文章引起了金融界对行为金融理论研究的兴趣。随着金融学的发展和研究的深入，出现了许多传统金融学不能解释的情况。比如：羊群现象，小盘股现象，星期五现象。这些未解之谜的出现，使人们意识到应该重新审视传统金融学。在这之后，经过研究产生了新的理论，即行为金融学。 　　二、行为金融学的理论基础 　　行为金融学既属于经济学的范畴，更是一门社会科学。因此，行为金融学的理论基础主要来源于两方面――心理学基础和经济学基础。 　　（一）心理学基础 　　行为金融学的心理学基础的主要宗旨是以人为本，即以人的心态和情绪为主要考虑对象，用专业的语言叫做“价值感受”。以行为金融学的角度来说，投资者在进行投资抉择的时候主要有下列几种心理感受： 　　1.过度自信：经过心理学的一些研究，人们发现，投资者常常过高的估计自己的能力。在做投资决策时，这种心理特征表现的尤为突出。当人们表示对某事有90%的把握时，实际上成功的概率只有70%。 　　2.从众心理：人是社会性动物。这决定了人生活在这个社会里难免会互相影响。在信息爆炸的今天，从众心理表现的尤为明显，在人们做投资决策时很容易受到他人的影响。 　　3.损失厌恶：人的投资行为的主要动机之一是趋利避害。在经济活动中最先思考的是如何避免损失，然后才是如何获得利益，这就是损失厌恶。人们在从事投资活动的时候，内心对损失和获利的权重是不平等的，对于避害的权重要大于对于趋利的权重。换而言之，人们对于收益所能带来的喜悦程度往往会小于相同的损失所带来的痛恨程度，一笔收益给人带来的快乐小于一笔损失给人带来的痛苦。 　　（二）经济学基础 　　行为金融学的经济学基础主要是指有限理性和有限套利。 　　1.有限理性，是指投资者在做投资抉择的时候并不是完全理性的。这与传统金融学有很大的区别。传统金融学认为，投资者都是完全理性的，投资者具有完全的利己心理，追求利益最大化。实际上，由于投资者的人生经验，个人偏好，情绪心态等因素不可能总是做出完全理性的抉择。 　　2.有限套利，有限套利是指，套利充满了风险，，所获得的利益是非常有限的。究其原因，套利行为由于受到整个金融市场的约束，该理论认为，由于市场的不完善。 　　三、行为金融学的核心内容 　　行为金融学的主要内容是“有限理性”。行为金融学和传统金融学争论的焦点之一是人的理性到底有多强。传统金融的理论基础是“有效市场假说”，它的分析主要侧重在理性分析。金融市场大量异象的出现，导致了传统金融学陷入了无法解释这些种种异象的境地。行为金融学作为一门新兴的学科，对种种异象做出了合理解释。有限理性学派认为任何人都不可能了解一切，人类的理性是有限度的，因此人类不可避免的会处于一种相对无知的状态，正是由于这种“无知”，使人们在做经济抉择的时候会违背理性学派理性的预期。面对纷繁复杂的金融市场，投资者在大多数情况下并不知道如何了解证券的最佳价值，也不知道持有到哪个时期是最佳时期。投资者偏离利益最大化的原则，取而代之的是价值最大化。与利益最大化相比，价值最大化更多的加入了心理情感等各方面的因素。 　　1978 年诺贝尔经济学奖得主西蒙（Simon）是“有限理性”这一观念的主要提出人。他认为在通常情况下，每个人都不可能获得非常完整的与决策相关的信息，并且人的思维能力是有限的。每个人在一般条件下都不可能做到充分的理性，而只能做到“有限理性”，人们在做抉择的时候追求往往不是最优的结果，而是最满意的结果。 　　实际上，“有限理性”的存在不仅仅是受限于人类自身，而且受限于金融市场的大环境。由于金融市场的庞大且错综复杂瞬息万变的，置身于金融市场中的投资者，在这种环境下很难获得完全的信息。这种信息的不对称会造成投资者无法做出最优的抉择，做不到充分理性。下面我们看一些相关实例。