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社会养老金改革和我国资本市场发展研究 　　摘 要:缺乏长期稳定的资金来源成为我国资本市场走向成熟的“瓶颈”,同时高速增长的巨额居民储蓄转化成资本的效率却很低#65377;国际上成熟的资本市场依靠社会养老金把居民储蓄转化成长期稳定的资金来支撑资本市场,我国社会养老金的这种作用远远没有发挥,原因主要是现收现付制的社会养老金体制不适合资本市场的发展#65377;改革社会养老金制度是我国资本市场成熟的关键#65377; 　　关键词:社会养老金体制;现收现付制;资本市场 　　中图分类号:F83 文献标识码:A文章编号:1007-905X(2006)01-0090-03 　　 　　目前,我国金融市场存在两大突出矛盾:（1）巨额并高速增长的居民银行储蓄转化为资本的效率很低,已经成为影响经济增长的负面因素;（2）缺乏合法#65380;有效的融资来源,已经成为制约我国资本市场发展并走向成熟的“瓶颈”[1]#65377; 　　发达的西方国家通过把居民储蓄转化为社会养老金进入资本市场,使资本市场得到了长期#65380;稳定且规模较大的资本来源,使上述矛盾得以解决#65377;我国目前的社会养老金体制并不能使养老金积累大量资金,也不适合社会养老金进入资本市场#65377;分析社会养老金体制中存在哪些不适合养老金进入资本市场的因素,为我国社会养老金进入资本市场扫除障碍是解决问题的关键#65377; 　　 　　一#65380;社会养老金对资本市场的作用 　　 　　（一）社会养老金能有效地把储蓄资金转变为长期投资,促进资本市场稳定发展 　　基金制社会养老金的建立,使社会保险性储蓄迅速增加,从而带动总储蓄的增长#65377;储蓄的增长又为资本市场提供了大量资金来源,有利于优化资源配置,促进经济增长#65377;国际经验表明,资本市场的进一步完善需要牢固的机构投资者#65377;社会养老金凭借其规模优势进入资本市场,有助于把储蓄资金转变为长期投资,能够对资本市场的发展起到补充,甚至是支撑作用#65377; 　　（二）可在资本市场稳定性方面发挥重要的作用 　　社会养老金作为一种长期的强制性资本化制度,具有长期性#65380;稳定性#65380;规模性以及追求稳定投资回报等特点,它不但能稳定地增加证券市场资金的总供给,同时能以其投资注重长期性#65380;交易行为较为确定等特点,成为市场中最稳健的力量,在促进资本市场稳定性方面发挥着重要的作用#65377; 　　 　　二#65380;国外社会养老金进入资本市场的经验 　　 　　发达国家的实践表明,社会养老金制度的变革#65380;创新是资本市场不断发展完善的推动力,资本市场又是社会养老金实现保值增值的重要载体和途径#65377; 　　(一)社会养老金成为推动资本市场#65380;投资基金业不断发展的最重要力量 　　2000年全球开放式基金总资产达到12.15万亿美元,成为最重要的金融中介之一#65377;投资基金的发展在很大程度上得益于社会养老基金进入资本市场#65377;2002年,美国10.15万亿美元社会养老金中有60%投资于股市,另有21%通过共同基金进行投资#65377; 　　社会养老金规模的扩大推动了证券投资基金的发展与创新#65377;养老金基金制的确立,使得养老基金积累规模迅速扩大并源源不断地进入资本市场,如美国共同基金管理的养老金资产,从1990年的2070亿美元迅速增长到2002年的2.08万亿美元,增长了十倍之多#65377;社会养老金“洪流”涌入资本市场,增加了资本市场的资金供给量,有利于政府实现经济增长等宏观目标#65377; 　　（二）国外社会养老金体制的私有化改革 　　现收现付制养老金是一种靠后代养老的方式,它不需要建立庞大的养老储备基金,因而不能发挥养老金资本化功能#65377;这种模式最大的问题是,随着人口老龄化,老年人制度性依赖率（领取养老金的退休职工数比缴费的在职职工数）会不断提高,因而养老金的缴费率也随之攀升,现收现付制养老金计划在应付人口老龄化问题时将面临严重危机#65377;基金制的养老金是各代均自我养老,不需要下一代向上一代转移收入的养老方式,有利于应付人口老龄化#65377;同时基金制的养老金能够形成规模很大的养老储备基金,并进入资本市场投资,获取的收益又能用来支持养老金的运作#65377; 　　社会养老金体制私有化改革可使现收现付制养老金转变为基金制或部分基金制养老金,可有效避免现收现付制当前面临的困境,并促进资本形成,特别是长期资本的形成#65377;许多实行现收现付制的国家纷纷建立专门的基金制社会养老金,从而取得了养老金与资本市场相互促进的良性循环#65377; 　　（三）国外社会养老金私有化改革经验 　　统计