风险管理_第6讲_风险决策步骤.pptVIP

* * * * * * * * * * * * 第六讲 风险决策的步骤 一、明确现有资产的价值 二、选择一个合适的未来时间区段 三、选择更广泛的前景 四、选择一个基准点 五、评估资产组合和基准点价值 六、计算适当的风险指标 《风险管理》 * 一、明确现有资产的价值 第六讲、风险决策的步骤 在风险决策时，首先考验的是我们对今天的资产价值进行测算的能力。如果我们不能对我们今天的资产价值进行测算，我们就不能在既定前景下测算今天价值在未来的变化，进而就无法找准我们在市场中的位置。 明确现有资产的价值 在潜在收益（U） 和潜在损失（R） 找到平衡的支点。 正如我们已经知道的，双方对U和R有自己的独到见解。(不完全市场) * 一、明确现有资产的价值 第六讲、风险决策的步骤 找到平衡的支点 在完全市场上，U和R惟一确定，所以双方的U和R相等。 A：U-RA B：U-RB RA = λA R RA = λB R 在完全市场上 假设观察到双方已达成交易。则决策者肯定给U-λR赋予了正值 （U-λR＞0） 即： （U-λA R＞0） （U-λB R＞0） λ：风险厌恶系数 * 一、明确现有资产的价值 第六讲、风险决策的步骤 λ：风险厌恶系数 由于多数人厌恶风险 λ通常大于1 大多数人会按照金字塔形式分配资金 小部分投入高风险项目（低λ） 稍大的一个部分投入基金（中等λ） 最大的部分投入像债券样较安全的项目。 大多数人会按照金字塔形式分配资金 实际上，他们为手中持有的每个部分资金都设定了相应的λ，然后买入每个部分可以得到的最佳投资项目。 他们寻找的是各个部分资金的风险调整价值（U-λR）能最大化。 * 一、明确现有资产的价值 第六讲、风险决策的步骤 事实上，人们进行决策时 往往在第一步会过于强调潜在收益，乐于冒险 在第二步又会过于强调Regret，乐于保险 就是说，在投资决策过程的核心步骤里隐藏着错误， 首尾不一致。 为在潜在收益（U）和潜在损失（R）中找到平衡的支点造成了困难。 * 二、选择一个合适的未来时间区间 第六讲、风险决策的步骤 风险取决于我们对未来可能事件的判断 对未来多长时间的风险的展望 它们应该包括许多种预测方式——以历史为基础的估计、主观判断以及以模型为基础的判断。 未来表明在某个时间区间内。 风险取决于我们对未来可能事件的判断 描述风险的最一般方法是利用不同的前景。 每一个前景都会有一个对被考察资产组合未来价值的判断。适当地搜集不同的前景，就可以捕捉到各种特点的可能变化，这些特点可能就出现在我们所选取的现在和未来某个时间区间内。 * 二、选择一个合适的未来时间区间 第六讲、风险决策的步骤 风险取决于我们对未来可能事件的判断 风险的大小与我们在未来多长时间内进行考查有关。 如木纸浆生产。 风险取决于我们对未来可能事件的判断 不同的情况会有不同的时间区间，控制风险的时间长短亦不同。 如养老金计划的经理 汽车销售店的经理 * 二、选择一个合适的未来时间区间 第六讲、风险决策的步骤 对它们未来表现（可能事件）的判断有赖于对许多相关事件的分析，未来时间越长出现的前景会更多不同。 每一个前景都会有一个未来潜在的变化。如果对它们的选择得当，它们就可能包容我们所需要的一切东西。 任何对可能的重要事件的遗漏，都会使风险控制失效 尽量选择更广泛的前景来描述可能的未来事件，包括极端的和与流行看法相矛盾的前景，那些可能导致Regret有负面效果的前景，并对每个前景发生的可能性进行分析。 专业选择 * 三、选择更广泛的前景 第六讲、风险决策的步骤 对极端事件的过度强调会导致错误的决定。 这就是为什么说，选择合适的前景就等于是风险管理艺术一样。 有许多技术性问题影响着前景的选择。 上证指数跌穿2000点？ 到1000点 * 四、选择一个基准点 第六讲、风险决策的步骤 例如， 购买一只股票 与保持资产组合不变的风险 基准点？ 大多数情况下，风险不是一个绝对化的指标，它是一个行动与其他一些行动相对而言的风险，或者说是一种资产组合与其他资产组合相对而言的风险。 行动与不行动 投资与不投资 * 四、选择一个基准点 第六讲、风险决策的步骤 此时，所要测算的风险不仅仅是持有股票的风险，而且是持有这只股票的风险加上原来资产组合的风险之后，再与持有原来资产组合相比较而言的风险。在这种情况下，原来的资产组合就是基准点。 例如， 购买一只股票 与