第8章节 风险资产的定价.pptVIP

南昌大学金融市场学多媒体课件 版权归周德才所有 第8章 风险资产的定价 【教学要求和要点】 教学要求：本章要求了解风险资产定价的基本原理和方法，掌握资本资产定价模型的基本理论框架和分析方法，并学会应用资本资产定价模型检验现实生活中风险资产的定价效率。 教学要点：本章将讲授有效集，最优风险资产组合，资本资产定价模型及其扩展。 课时安排：4课时 第8章 风险资产的定价 本章讲授内容： 第1节有效集和最优投资组合 第2节风险借贷对有效集的影响 第3节资本资产定价模型 第4节资本资产定价模型的进一步讨论 第5节套利定价模型 第6节资本资产定价模型的实证检 第1节 有效集和最优投资组合 本章讲授内容： 一、可行集 二、有效集 三、最优投资组合的选择 一 可行集 可行集指的是由N种证券所形成的所有组合的集合，它包括了现实生活中所有可能的组合。也就是说，所有可能的组合将位于可行集的边界上或内部。 二 有效集 对于同样的风险水平，他们将会选择能提供最大预期收益率的组合；对于同样的预期收益率，他们将会选择风险最小的组合。 能同时满足这两个条件的投 资组合的集合就是有效集。 处于有效边界上的组合称为 有效组合 B、C两点之间上方边界上的 可行集就是有效集 二 有效集 有效集曲线的特点 有效集是一条向右上方倾斜的曲线 有效集是一条向上凸的曲线 有效集曲线上不可能有凹陷的地方。 证明：假设有效边界有BEFC之间有一 部分EF处向内凹。这时曲线BEFC不再 是有效集。因为在这种情况下，投资 者可以将其部分资金投资于点E代表的投资组合，而将剩下的资金投资于点F代表的组合。从而得到一个比原“有效”集曲线EF上的组合更有效的新组合G。 三 最优投资组合的选择 确定了有效集的形状之后,投资者就可根据自己的无差异曲线群选择能使自己投资效用最大化的最优投 资组合了。这个组合位于无差异曲线与有效集的相切点O，所图8-3所示。 三 最优投资组合的选择 在Mean-Variance理论中,最优投资组合由无差异曲线与有效集的相切点确定:1、厌恶风险程度越高的投资者,其无差异曲线的斜率越陡，因此其最优投资组合越接近B点；2、厌恶风险程度越低的投资者，其无差异曲线的斜率越小，因此其最优投资组合越接近C点。 第2节 无风险借贷对有效集的影响 本节讲授内容： 一、无风险贷款对有效集的影响 二、无风险借款对有效集的影响 一 无风险贷款对有效集的影响 (一)无风险贷款的定义 无风险贷款相当于投资于无风险资产 无风险资产应没有任何违约可能和市场风险 严格地说，只有到期日与投资期相等的国债才是无风险资产。但在现实中，为方便起见，人们常将1年期的国库券或者货币市场基金当作无风险资产。 一 无风险贷款对有效集的影响 （二）允许无风险贷款下的投资组合 1.投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形 该组合的预期收益率为： （1）该组合的预期收益率为：(8.1) （2）该组合的标准差为: (8.2) 一 无风险贷款对有效集的影响 （二）允许无风险贷款下的投资组合 1.投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形 将（8.2）代入（8.1）得： (8.4) 其中 为单位风险报酬（Reward-to-Variability）,又称夏普比率 一 无风险贷款对有效集的影响 （二）允许无风险贷款下的投资组合 1.投资于一种无风险资产和一种风险资产的情形 资产配置线:由于X10、X20,故上式(8.3)所表示的只是一个线段，若A点表示无风险资产，B点表示风险资产，由这两种资产构成的 投资组合的预期收益率和风险一定 落在A、B这个线段上，因此AB连线 可以称为资产配置线。 由于A、B线段上的组合均是可行 的，因此允许无 风险贷款将大大 扩大可行集的范围 一 无风险贷款对有效集的影响 一 无风险贷款对有效集的影响 （三）无风险贷款对有效集的影响 我们可以在马科维茨有效集中找到一点T，使AT直线与弧线CD相切于T点。T点所代表的组合称为切点处投资组合。 请问：为什么CT弧不再 是有效集？ 一 无风险贷款对有效集的影响 （三）无风险贷款对有效集的影响 T点代表马科维茨有效集中众多的有