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裁员CEO权力和CEO薪酬关系探讨 　　内容摘要：本文在管理权力理论的框架下对裁员、CEO权力与CEO薪酬之间的关系进行探讨，发现在裁员背景下，企业会通过减少奖金和增加股权来改变CEO薪酬结构，以缓解裁员带来的内外部压力。具体来说，随着裁员的加剧，CEO的奖金薪酬会减少，而股权薪酬则会增加。当考虑CEO权力时，发现随着裁员的增加，薪酬变化与CEO权力的相关度会下降，较大权力的CEO会面临更小幅度的奖金薪酬减少，其股权薪酬会大幅增加，而权力较小的CEO则相反。 　　关键词：裁员 CEO权力 CEO薪酬 CEO权力指数 　　引言 　　在2008年全球性的经济与金融危机中，很多企业都出现了裁员情况，我国也不例外。资料显示，在裁员过程中，CEO发挥了很大的作用，这使得企业CEO成为了政府压力和社会舆论的众矢之的。更有学者指出，CEO是在高度的公共批判风险下为其薪酬最大化而工作的，而董事会则主要关注对CEO的补偿和规避外界批判的CEO影响支付实践的现象。最近的研究主要探讨了CEO权力的两个潜在作用：一是吸引媒体关注和相关政治压力，二是对CEO自有薪酬的影响。为了提供一个研究实质性外来施压期间CEO影响薪酬实践的新视角，本文基于管理权力理论探讨裁员背景下CEO权力对管理薪酬的影响。 　　研究假设 　　（一）裁员与CEO薪酬 　　本文假设具有较低可视性的薪酬形式（例如股权薪酬）能更好地取代现金（奖金）形式的薪酬。这可以反映有效合同加强CEO薪酬和企业未来绩效之间联系纽带的动机。由此本文提出假设： 　　H1a：裁员同CEO奖金薪酬之间存在负相关关系。 　　H1b：裁员同CEO股权薪酬之间存在正相关关系。 　　（二）CEO权力与CEO薪酬 　　本文假设权力大的CEO能获得更多的薪酬；权力更大的CEO能更好地避免奖金减少，且能获得更多的股权薪酬。由此本文提出假设： 　　H2a：在裁员幅度上升时，权力大的CEO将面临较小的奖金薪酬减少幅度。 　　H2b：在裁员幅度上升时，权力大的CEO将面临更大的股权薪酬增加幅度。 　　研究设计 　　（一）样本与数据来源 　　本文样本来源于我国上市公司，数据来源于《国泰安经济金融数据库》、《香港上市公司资料库》、《中经网产业数据库》与《中国商业报告库》等数据库。如表1所示，在面板A中，456家企业在2003-2013年的某一年发生过裁员，600家企业未发生过裁员。 　　（二）模型构建 　　本文的计量模型以侧重企业层面误差的固定效应面板数据为基础，该方法加入了裁员程度的影响，且能避免裁员与非裁员企业间的不可控误差。 　　1.裁员与CEO薪酬模型。假设1a（1b）设想裁员同奖金（股权）薪酬之间存在负（正）相关关系。因此，使用下列方程对该假设进行估计： 　　COMit=α0+α1Lit/Ait+αjCONit+eit （1） 　　式中，COMit为i企业在t年的CEO薪酬水平，主要表现为三种形式，即奖金薪酬、股权薪酬与总薪酬。Lit/Ait为裁员程度，即i企业第t年的裁员支出与总资产的比。CONit为i企业第t年其它控制变量。eit为模型残差项。 　　对于假设1a，采用两种方法对COM进行替代，第一种是用lnB，即奖金薪酬的自然对数；第二种是实际获得的奖金额，为一个无条件变量，等于CEO在t年获得的奖金。对于假设1b，将COM用lnE来表示，即股权薪酬的自然对数。为了与已有研究进行比较，本文也将总薪酬的自然对数作为对COM的一个替代指标。基于消费者物价指数（CPI）以2000年为基期对这三类薪酬进行调整。在假设1a下，当用lnB替代薪酬变量时，可以预测L/A的系数是负的，说明奖金同裁员呈反向变化关系。当实际获得的奖金额为因变量时，可以预测L/A具有一个负系数，反映CEO在裁员年份获得奖金的可能性较低。在假设1b下，当用lnE来替代薪酬时，可以预测到一个正的L/A系数。总的来说，当lnB（lnE）为因变量时，L/A可以得到一个负（正）的系数，这反映了当裁员增加时，奖金薪酬向股权薪酬转变的过程。 　　本文的控制变量也包括CEO特性，涉及CEO任期，用CEO任职以来的年份数衡量。本文预测在CEO任期与lnB之间存在正相关关系，而CEO任期与lnE之间则存在负相关关系。这一预测是由以下引致的，即当CEO接近退休年龄时，他们将得到一个与现金承诺（股权薪酬）相关的更高比重的现金薪酬。 　　最后，因为本文的样本由已进行过裁员的企业构成，所以薪酬模型肯定会受到样本选取差异的影响，若某些与薪酬相关的变量（例如已有企业行为、新的管理活动）亦同裁员决议相关的话，这一潜在情况可以被解释为遗漏变量问题。此外，样本企业的CEO选择进行裁员可能是出于改变自身薪酬水平的目的，这可以被解释成一个潜在的共生