风险管理跟金融机构(第二版)ch06交易员如何让操作风险.pptVIP

第六章 交易员是如何管理风险暴露 本章主要内容 交易产品的风险度量指标 Delta Gamma Vaga Theta Rho 交易组合价格的Taylor展开式 金融机构交易平台 前台：金融机构的直接交易平台 中台：管理银行面临的整体风险、资本充足率以及监管法规的部门。 后台：管理银行账目的部门。 金融机构交易平台的风险在前台（控制单一风险额度）和中台（测算银行面临的整体风险）两个层次得以控制。 6.1 Delta 【案例】设目前黄金价格是800元/盎司，某交易员持有交易组合当前价值为117000元。据测算，假如黄金价格变为800.10元/盎司，则交易组合价值变为116900元。意味着黄金价格增加0.1元会触发组合损失100元. 可见： (-100)/0.1=-1000元 6.1 Dleta 意义：市场变量每改变一个单位，交易产品价格的改变量。 Dleta中性交易组合：Dleta=0 Dleta中性交易策略的构造： Dleta0: 买入与Dleta等值的市场变量对应的产品； Dleta0: 卖出与Dleta等值的市场变量对应的产品。 【案例】某公司持有黄金合约长头寸，黄金现价为800元/盎司，该合约此时的Delta为-1000000，那么该银行为对冲风险，需要卖空1000000盎司黄金 可能遇到的问题： 1.是否租借到1000000盎司的黄金？ 2.租借资产需要支付租金 对冲成本不可避免，降低风险的同时也降低了利润 【案例】某交易组合对于SP 500的Delta为 -2000。SP500的当前市价为1000元。请估计当SP500上涨到1005时交易组合价格为多少？如果想避免该损失，应如何对冲？ 线性产品与非线性产品 线性产品：交易产品价值变化与基础资产的价值变化有某种线性关系。如远期，期货，互换产品。 非线性产品：交易产品价值变化与基础资产的价值变化是非线性关系。如期权和一些结构性衍生品。 【资产定价公式见附录】 线性产品风险对冲 【实例】美国某银行与企业有一个远期交易，合约约定：银行在一年后以130万美元卖给企业100万欧元，设欧元和美元一年期复利率分别为4%和3%，当前1欧元=s美元 该合约的价值？ 该合约对汇率的Delta是多少？ 怎样对冲由于汇率波动对该合约的风险？ 解 1)欧元现值1000000/1.04=961538; 美元现值1300000/1.03=1262136; 合约价值：P(s)=1262136-961538×s 合约价值=0 iff s=1.313 2)Delta=-961538 3）Delta0, 立即购买欧元961538元 思考：如果合约规定一年后银行必须买入100万欧元，如何？ 6.1.2 非线性产品 期权和大多数结构性产品当属非线性产品 非线性产品对冲难度较大，Delta不为常数值，图6-3 【例】某交易员卖出100000单位的欧式期权。基础资产为某种无股息的股票。市场变量如下： 股票当前市价S=49元 期权执行价K=50元 无风险利率r=5% 股价波动率σ=20% 期权期限T=20周 该期权理论价：240000 实际卖出价： 300000元 (赚得6万) 利用期权定价公式及DerivaGem软件 非线性产品Delta对冲策略构造 非线性产品的Delta随标的资产价格的变化而变化。 看涨期权对长头寸Delta是正的，对短头寸方为负。 当卖出期权同时买入Delta份的标的资产可以使交易组合达到Delta中性；但当标的资产价格变化时，期权的Delta又会变化，需要重新调整购买表的资产的份额才能使交易组合再次达到Delta中性。 该看涨期权理论价格2.4元/单位，Delta是0.522/每单位 该交易员实际卖出10,0000单位，交易组合理论价值是-24,0000万元，Delta=-52200，实际卖得30,0000万元.赚得60000元 卖出期权后为对冲风险锁定盈利，可买入52200股股票使交易组合的Delta=0.当股价微弱变化时，资产价格不受影响。[例如：股价由49元涨到49.1元，期权价格增加52200×0.1=5220元，期权短头寸的这一损失刚好被股票带来收益中和] 非线性产品需要动态调整对冲策交易，才能使Delta始终为0，此过程称为再平衡过程 1.对冲交易每周进行一次 2.借入资金需要支付利息 3.期权卖出方策略 1.对冲交易每周进行一次 2.借入资金需要支付利息 3.期权卖出方策略 6.1.3 6.1.4 对冲交易费用 期权的理论价格是24万，实际消耗对冲成本却不是24万—并非连续调整对冲策略 对冲产生费用的原因：标的资产的“高买低卖”以及利息 单一资产对冲费用较大，大宗交易组合对冲费用较小 6.