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中国企业海外上市的可行性分析及基本模式 侈发碳/=『.行lf坜衙,中闭夏 企业与投资 乡一中国企业海外上市的可行性分析及基本模式 .黄华武军 自从1992年青岛啤酒在香港上市以来,现在,中国已 经有23家国有企业在海外直接上市,,其中21家在香港联 交所,2家在纽约证交所.这些企业上市共集资43亿美 元.除了直接上市之外.还有相当多的中国企业通过间接 方式在海外上市.比如中旅国际,中信泰富,上海万国等:间 接上市的中国企业已经形成相当规模,目前主要集中在香 港.海外上市对于中国企业来说,现在已经不陌生了.但 是,海外上市对于中国企业,会有什么优点.会带来什么不 足,中国企业,是否能够接受这些缺点.并利用其优点.是 否所有的中国企业都可以海外上市呢?中国企业又可有哪 些基本模式进行海行股权融资活动呢?所有这些,都必须 以企业自身的情况,市场的状况,企业对集资的态度以及各 项规定来决定.企业在其决策是否进行海外上市时.首先 必须认真考虑进行海外上市给企业带来的利和弊. 一 ,海上市企业利弊分析 海外上市,能给中国企业带来很多好处,相伴而来的又 有一些缺点.企业在决策时,必须正确认识到这些问题的 存在+进而根据自身的实际情况翔断海外股权融资活动对 其是利大于弊.还是弊大于利.一家以专有技术见长的公 司,在海外进行股权集资时+就必须认真对待信息公开性和 控制权流失问题:而一家低成长的公司,即使很缺少资金. 也必须认真对待其海外上市后的控制权流失及发生的成本 和费用. 海外上市对企业有以下优点: 1.获得支持企业发展所需的资金. 在国内银根紧缩的情况,进行海外股权融资最大的优 点,就是低费用的获得了足够的资金,来支持企业的正常运 营和发展.而且这笔资金是以外币表示的所以企业在弓l 进先进设备技术方面,就能直接利用这笔外汇额度.这一 点是企业进行海外上市的原动力,也是最大的优点.与此 下7? 同时.进行海外上市,还可以使企业的市场价值增大,由于 PE值的倍数效应.使企业的整体价值在大幅增加.如Mi— crosoft公司.每年净利润2亿美元,但市值已超过78亿美 元,微软集资后,其持有的股份价值高达54亿美元.而且 较其他方式,同样集资情况下.可以丧失较小的股份比饲. 2.为企业打开再融资的大门 如果企业经营状况良好,且表现较佳.那么企业就可以 以相当小的代价,再次在海外融资.而且.一旦企业在海外 进行了筹资活动.企业利用其他金融工具筹资时.将能得到 更好的融资条件. 3.为企业创造了国际知名度 尤其是那些致力于拓展海外市场,进行跨国经营活动 的中国企业,海外股权融资不光带给他们资金,更带给他们 知名度:使他们不费广靠费即可获得较好的宣传效应.同 时对于企业开拓海外市场.对立品牌有着莫大的裨益. 4.增加了中国企业要素的流动性 通过海外上市.可以将中国企业股权盘活.使中国企业 的所有者(大都为国家).能够根据自身的情况来组合自己 的资产.这种流通性,将能使国家股东将其有限的资源用 到最需要的地方去. 5.提高工尤其是关键人物的积极性 中国企业+尤其是一些大型企业,其高层管理人员位置 相当特殊,其丰富的经验使其成为该企业不可缺少的关键 人物.而如何调动他们的积极性,搞活企业已成了一个大 问题.通过海外上市方式,在耄1分整个企业价值增长的”大 饼”时,给于他们一定的认股优先权或是一定的股份安排, 将能够提高他们的积极性和忠诚度.把他们的经营成果和 一 定的股数挂钩+把业绩和股价挂钩.鄢么调动积极性就不 会成为一句空话. 海外上市对企业来讲.亦有缺点 l996年第11期 企业与投资f圈豳 1.控制的分散海外上市,还增加了被海外竞争者收贿的危险.海外 由于要丧失一部分股权,因此集资将会给企业的控的青争者可以通过在海外收购中国企业的股份,并从而达 方面带来一些影响.海外股东们对企业决策的影响,将不到对中国企业的控制.这种风险,也是企业必须正确面对 利于企业保持以往VJ决策方式,而且会给整个企业的正常的. 运转带来一些影响.在目前的情况下,整体上看,对于中国企业来说,海外 可以采用一定的方法来避免这种缺点,那就是出售不上市是利大于弊的.但是,对于一些个刖的企业,海外上市 带投票权的股份.海外投资者大多不在意股份的表决权,可能会产生一些不利影响.所有这些,都必须结合企业的 而是在于其股价的涨幅,他们只关心分享企业成功的果实,实际情况进行分析. 而不会在意如何决策运转.因此,中国企业只在股价上给二,中国企业海外上市可行性分析 予少量折扣,即可取回股份的投票权.没有一个判断企业进行海外上市可行不可行的标准公 2.分享成功的果实式.中国企业在考虑其海外股外融资时,应考虑两个方面: 如果不进行海外上市,那么企业成功的果实就被中国①企业是否已做好准备进行海外上市;