企业财务松懈行为的研究.doc

企业财务松懈行为的研究 　　摘要：适度财务松懈，能应变环境突变，提升企业绩效；但财务松懈过度，诱发经理人自利，增加代理成本，有损企业绩效。本文从财务松懈概念入手，追溯财务松懈行为的理论渊源，探析财务松懈的作用机理，试图发展财务行为理论，并促进资源合理配置，提高企业绩效。 　　关键词：财务松懈；理论渊源；代理成本；作用机理 　　中图分类号：F23 文献标志码：A 文章编号：1001-862X（2013）01-0040-005 　　全球性金融危机影响深远，大量企业缺乏弹性，财务松懈（Financial slack）不足，无法应变环境突变而申请破产保护，削减投资规模，而也有些企业滞留大量现金，有息负债率过于低下，保持较高弹性，能够利用财务松懈资源，从逆境中寻找到投资和盈利机会。马克思在《资本论》中论述资本循环理论时指出，“资本本质属性是增值，资本在企业内部不断运转并实现自身本质属性” [1]。那么，企业滞留大量财务松懈资源，是违背还是遵循资本循环理论？财务松懈行为的理论渊源、作用机理等问题，亟待学术界探究。因此，加强企业财务松懈行为研究，具有一定理论与现实意义。 　　一、财务松懈概念的界定探讨 　　由于学者研究视角不同，财务松懈尚无同一内涵。实际上“Slack”一词具有“松的、不活跃的、冷清的、萧条的、马虎的、懒散的”等词义，本文将“Financial slack”译为财务松懈。财务松懈首次在融资优序理论论述中涉及。融资优序理论指出，企业融资存在一个顺序，即先内源融资，其次为债务融资，最后为权益融资。要保证融资优序理论成立的前提条件是企业内部要有足够的财务松懈。组织理论研究认为，组织松懈包括人力资源松懈、技术松懈、财务松懈等几种主要形式，企业拥有这些松懈资源但并没有被企业管理层指定用途，企业管理层可以在后期经营过程中根据内外部环境的变化自主使用这些松懈资源。Myers和Majluf（1984）从信息不对称视角出发，研究分析了财务松懈定义，并把企业的流动资产与企业的备用举债能力两部分看作财务松懈。[2]而Brealey等（2000）却将企业的现金余额、可供出售的有价证券、可变现的资产、即时向金融机构或债券市场融资的能力定义为财务松懈。[3] “Financial slack”被国内学者沈艺峰、沈洪涛（2004）译为“闲置财务资产”，并指出闲置财务资产是由企业现金余额、短期可供出售证券与发行无风险债的能力之和三部分组成。[4] 　　按逻辑学常识，一个合适的概念定义必须对所定义对象的内涵和外延做出界定，其中内涵表明定义对象区别于同类的基本属性，外延告诉人们定义对象归属于何类[5]（杨雄胜，2011）。从认识论出发，财务松懈范畴是与人类认识、改造客观世界的活动紧密相关的。人类认识、改造客观世界，一般而且必然采取组织（如企业）的形式进行。任何组织均会面临复杂且不断变化的客观世界，而且又包括认识能力、伦理道德、习俗惯例等不尽一致的众多个体主观世界。因此，财务松懈是指面对复杂且不断变化的客观世界，组织没有全部利用组织资源、没有积极协调个体差异来有效组织各层次实际活动，实现组织目标。这里没有全部利用组织资源和没有积极协调个体差异是财务松懈的内涵，有效组织企业各层次活动实现企业目标是财务松懈的外延。没有全部利用组织资源指的是企业内部留有富余资源——即企业存在松懈资源，具体可以区分为有形的和无形的，有形的主要表现为现金、有价证券等，无形的表现为备用负债能力。没有积极协调个体差异指的是管理层、雇员等个体目标偏离组织总目标的现象——即企业存在个体松懈行为，如企业管理层、员工懈怠不进取、在职消费、风险厌恶等行为。 　　二、财务松懈理论渊源探究 　　（一）“经济人假设”理论 　　“经济人”的思想内涵一般认为是由亚当·斯密最先完整地表述出来。他指出：“每个人都努力使其生产物的价值能达到最高程度……他通常既不打算促进公共的利益， 也不知道他自己是在什么程度上促进那种利益……他只是盘算他自己的安全；由于他管理产业的方式目的在于使其生产物的价值能达到最大程度， 他所盘算的也只是他自己的利益。” [6]后来的经济学家把亚当·斯密的论述概括为人们行为动机上的趋利避害。最早提出“经济人”概念的是美国心理学家麦格雷戈，其理论来源于西方享乐主义哲学和亚当·斯密关于劳动交换的经济理论。这种假设认为人是由经济诱因来引发工作动机的，人参加生产劳动是希望获得最大的经济利益；趋利避害是人的本性，追求物质利益的最大化是个人行为的根本动机与根本出发点。 　　面对经济人假设，企业很容易找到自我合理化借口，诸如欺诈、功利、松懈、道德风险等。任何企业都是有不同的个体组成，根据人性假设理论，由于个体目标与团体组织目标各不相同，势必造成企业组织内部发生各种摩擦、冲突。股东总希望