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人民币国际化内在的影响因素分析 　　摘 要：通过东南亚金融危机、欧元出现、次贷危机、欧债危机前后年份的动态面板数据（1995―2012），通过随机效应模型试图更加规范和全面的探讨货币国际化的内在影响因素，结果表明一国的政治、经济总量、金融发展水平、贸易水平、币值稳定以及货币使用惯性具有显著的影响，而对外投资则具有“双重效应”，并根据结论提出了政策建议。 　　关键词：人民币国际化；国际货币储备；影响因素 　　中图分类号：F74 　　文献标识码：A 　　doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.09.015 　　1 引言 　　近年来，随着中国经济持续高速稳定的发展，并于2010年超过日本成为世界第二大经济体。中国在全球经济体系扮演着越来越重要的作用，激发了人们对于“经济大国、货币小国”的重新思考和研究，人民币到底该不该国际化以及如何国际化的问题，一直都是学者们研究的热点。诚然，现阶段人民币的国际化水平和美元、欧元、英镑、日元等国际货币相比还存在很大的差距，这和我国的资本项目管制和人民币的不可自由兑换紧密相关。但随着我国开放程度的不断加深和金融体系的不断改革，人民币的国际化水平必将不断提升。 　　本文分为五个部分，接下来的第二部分总结了货币国际化的内涵、国内外学者关于货币国际化的研究。第三部分对数据和指标的选取进行解释，并采用动态面板数据计量得出货币国际化的主要影响因素。第四部分是本文的研究结论及不足之处，提出实现人民币国际化的主要政策建议及不足之处的研究展望。 　　2 文献综述 　　国外对货币国际化影响因素的研究起步较早。Bergten（1977）认为国际货币发行国必须具有的条件包括：具有经济规模优势与保持适度增长、货币政策具有独立性、金融市场发达、价格稳定、国际收支结构合理、货币可兑换信心。Mundell（2003）认为，货币的稳定信心是该货币成为国际货币的关键因素。Chinn and Frankel（2007）以1973―1998年各国央行国际储备主要币种结构数据，定量研究了影响货币国际化的决定因素，其中经济规模、通货膨胀率、汇率波动及方差、金融市场发达程度等具有显著影响。国内对于人民币货币国际化的研究主要囿于人民币国际化的发展战略研究，如贺力平（2013）提出了人民币国际化的“3322”战略。高海红（2011）认为人民币应该以区域化为起点，通过东南亚区域汇率协调推进人民币的进一步国际化。史晨煜（2010）认为推进人民币国际化应该遵循贸易与金融改革并进的路径。李稻葵、刘霖林（2008）通过计量研究最终得出“双轨制、渐进式”的人民币国际化的推进路径。其他有关人民币国际化的计量研究，如刘艳靖（2012）通过计量研究得出影响人民币国际化的因素进而推出人民币国际化具有的可行条件。颜超、陈平、何尔璇（2011）通过实证分析得出基于国际货币结构的人民币国际化的影响因素。 　　从以上文献中我们可以看出，国内研究有关货币国际化的研究主要为定性研究，基于人民币国际化缺乏数量和计量研究。国外研究则主要是基于美元和欧元及其他主要储备货币所得出的影响因素，基本没有涉及人民币。本文在已有研究的基础上，通过收集东南亚金融机构、欧元诞生、次贷危机、欧债危机前后比较集中的年份数据，并加入政治因素，试图更加全面准确地得出人民币国际化内在影响因素，并对比分析了当今人民币国际化的现状，得出推进人民币国际化的基本途径。 　　3 数据和计量研究 　　3.1 货币国际化水平的度量 　　本文研究的一个主要指标即如何衡量一国货币国际化水平，反映货币国际化水平的指标以国际货币储备币种结构、国际贸易币种结构以及国际债券币种结构为代表。China and Frank（2005）和Menzie Chinn and Jeffre Frankel（2007）的研究模型中，都是利用国际货币的“价值储藏”功能衡量一国货币的国际化水平。本文将沿用“价值储藏”功能作为衡量一国货币国际化水平。本文数据的时间范围为1995-2012年，主要币种有美元、欧元、日元、英镑、马克、瑞士法郎、法国法郎、荷兰盾等。 　　3.2 货币国际化影响因素的指标选取及解释 　　从第二部分的已有研究综述来看，一国的经济总量水平、货币的对内和对外币值的稳定程度、金融发展深度、贸易水平等都可以直接影响一国的货币的国际化水平。本文在已有研究的增加一国政治水平和货币使用惯性试图从政治、经济以及货币惯性等方面，以更加全面的角度来解释一国的货币国际化水平的影响因素。 　　对以上指标影响的研究将构成本文的主要实证研究目的，下面对各变量数据的量化处理及数据来源进行说明（见表1）。 　　3.3 计量模型的设定 　　本文在综合国内外计量模型的基础上如ChinnFranke