站在风口等风来.PDFVIP

证券研究报告 周策略 首席宏观策略分析师 分析师 站在风口等风来 罗文波 曾岩 S0740514030001 S0740515030004 021 021 luowb@ zengyan@ 2015 年 4 月 26 日 罗文波 曾岩 投资要点 S0740514030001 S0740515030004 021 021  上周市场多空博弈继续强烈，指数在周一消化利空之后继续上涨，逼空行情仍然在延续。各种主题相继 luowb@ zengyan@ 上攻，前期风向代表的指标股南北车冲高回落之后，券商板块异军突起，支撑大盘上攻，下半周南北车 2015 年 4 月 26 日 接替券商继续上涨。站在当下市场来看，投资者仍然继续等风，寻找接替一带一路及南北车合并之后的 新主题，市场不缺想象力，只等政策的指引。  我们上周在北京地区与机构投资者进行市场观点的交流。在大部分未经历过上一轮牛市的基金经理来看， 对当下市场前景比较茫然，顺着趋势做成长以及拿着低估值的蓝筹股似乎成为当下一种主流配置。从去 年 10 月降息行情启动以来，我们梳理了市场热点的切换，首先是券商、银行保险、一带一路等板块的突 起，到 2 月份总理提出工业 4.0 及互联网+，成长股尤其是创业板开始迅速拉升，接下来基于稳增长政策 预期的加码，一带一路及央企整合浪潮又开始袭来。通过主线的梳理，我们发现在没有基本面支撑的行 情，投资的理念仍然是坚持政策的导向，在新增资金不断跑步入市的情况下，较为宏观的政策容易吸引 大量资金的聚集，因为政策空间越大，主题投资越具有想象空间，投资品种弹性也更加大。在此投资环 境下，寻找风向是投资者当下投资的主要逻辑。  行情何时结束。我们在与投资者交流的时候，大家担忧点都会集中在这轮牛市何时会结束。我们之前说 过，在没有基本面支撑，且建立在杠杆之上的行情是有比较大的风险，一旦行情见顶，加了杠杆的资金 离场将会出现踩踏现象，多杀多的局面是非常恐怖的。我们认为，此轮行情可以总结为是典型的资金市， 尤其是 3 月份以来，不论是新增入市的资金以及市场的成交量都超出了 2007 年那轮牛市的量。对于当下 市场，我们并不过度担心，不论从政策宽松的角度，还是从管理层对股市的态度来看，目前市场运行仍 然是安全的。我们强调，在对宏观经济下滑已成一致预期之时，政策的风口以及管理层对市场的呵护将 进一步提升投资者的风险偏好，在领涨板块拉动市场上攻之时，前期涨幅较大的板块很快就会完成自我 调整，轮番的上涨也为投资者带来了能攻能守的投资路径。我们现在观察扰动行情的因子主要集中在监 管层对入市资金管控之上。对于资金推动的牛市，一旦入市资金的规模出现枯竭，后续投资的动力和