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国内外企业营运资本政策及其经济后果的研究综述 　　【摘要】营运资本是经营现金流量的重要组成成分，经营现金流量是自由现金流量估计的一部分。现金相当于企业的血液，一旦资金链断裂，企业可能面临财务危机甚至破产风险。因此，营运资本是企业的“造血干细胞”。企业应根据自身的实际情况制定适合企业发展的营运资本政策，这有利于企业提高自身的运营能力。为了便于学者对营运资本政策及其经济后果的研究，文章主要通过归纳和总结国内外学者对营运资本政策及其经济后果的研究，并对其进行评述，为营运资本政策及其经济后果研究提供一些参考意见。 　　【关键词】营运资本 营运资本政策 企业绩效 　　一、引言 　　在机会与挑战并存的经济全球化背景下，现代公司制度的不断完善，市场竞争愈演愈烈，企业管理层逐渐认识到，营运资本在满足企业经营所需费用的同时，也能够预留一定的资金以满足资金到期时的需要。如果营运资本管理不善可能导致流动性危机和减少公司利润，从而影响公司持续经营的能力。换句话说，营运资本管理的有效性，公司可以减少其对外部资金的依赖性，提高公司财务的灵活性。虽然营运资本是短期筹资和投资的具体表现。过多的营运资本会使企业的投资收益下降。但公司的营业收入是在营运资本流转过程中产生的，没有营运资本在企业的循环周转，将使公司的整个供应链处于瘫痪状态，无法为公司的利润创造价值。因此要使企业的收益达到最大化，必须加强其管理，保证营运资本处于最佳的运行状态，提高企业持续发展能力。 　　然而，在企业财务文献中，许多学者集中研究长期财务决策，特别是股息、资本结构等等。随着社会经济的不断发展，越来越多人意识到营运资本是企业的造血干细胞，是用于维持企业日常经营活动的基础。于是，营运资本管理开始受到前所未有的重视，关于企业营运资本管理的探讨在国内外均呈现出日渐增多的趋势。我国在2009年建立了中国企业营运资金管理研究中心，以便时刻关注国内外企业营运资金管理动态，不断汲取国内外典型企业营运资金管理实践，提高我国企业的营运资金管理水平。尽管如此，国外营运资金管理研究相对比较成熟，无论在广度上还是在深度上都稍微走在我国研究的前沿。因此，本文主要从营运资本的界定、营运资本政策及其经济后果进行归纳总结，为我国营运资本政策的进一步研究提供建设性的意见。 　　二、营运资本的界定研究成果 　　（一）国外文献综述 　　营运资本的概念起源于西方，随着社会经济的发展和理论研究的完善，不断对其概念进行修正。起先，营运资本是指除了固定资产外，企业维持经营所持有的资金。George William Collins（1946）通过案例讨论的形式定义了营运资本，同时界定了净营运资本的内涵。除此之外，还深入研究影响营运资本的各种因子以及各因子是如何引起营运资本变动[1]。Robert M. Jennings（1960）也讨论了营运资本的定义，并通过数学公式推导的方式诠释影响营运资本财务报表中的各项目。William Beranek（1966）在其专著《Working Capital Management》在探讨流动资金管理时，例如现金、应收账款、存货等，将营运资本定义为：为了在未来的期间最大化公司的目标，能够控制的变动资产[2]。 　　目前，国外学术界对于营运资本的概念主要采用美国学者Eugene F.Brigham和Scott Besleyde（1972）的观点。从广义上来讲，营运资本是投资于短期的资产，如现金、交易性金融资产等债券、库存商品等存货以及应收账款，它体现了企业的流动性资产的规模的大小以及配置的合理性；另一个角度是从狭义上来说，主要是指流动资产减去流动负债的差额，即长期资本用于生产经营的部分，也是我们通常所说的净营运资本。FASB和IASB联合概念框架将企业的营业活动界定为经营活动和投资活动构成的整体，而将筹资活动单独划为一类。因此，将营运资金界定为企业营业活动（经营活动和投资活动）所需要的资金。Shulman和Cox（1985）将净营运资本分为：净流动性头寸和营运资本需求。其公式为：净营运资本（NWC）=（现金与现金等价物+应收账款+存货+交易性金融资产+应收票据）-（短期借款+长期借款在一年内到期部分+应付票据+应付账款+计提费用）。其根据各个项目不同的性质，进一步将净营运资本的各个项目进行归类。即净营运资本=（现金与现金等价物+交易性金融资产+应收票据-短期借款+长期借款在一年内到期部分+应付票据）+（应收账款+存货-应付票据-应付账款+计提费用）=净流动性头寸（NLB）+营运资本需求（WCR）。从这可以看出不同学者由于不同的研究方向，对营运资本的定义会有所差异[3]。 　　（二）国内文献综述 　　1993年我国引进了国际惯例相关的会计政策后，营运资本取代流动资金的概念成为我国的一