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我国高额外汇储备影响及管理探索 　　[摘 要] 我国外汇储备规模增长迅速,通过影响因素分析,明显高于适度区间数值。这影响到我国货币政策的执行、中央银行对货币供给的调控、货币政策工具的运用,造成人民币升值压力、流动性过剩和福利损失。为此有必要加强外汇储备资产规模与结构管理,减轻外汇储备资产压力,“藏汇于民”,慎重进行外汇储备投资。 　　[关键词] 外汇储备 适度规模 管理策略 　　 　　一、我国外汇储备规模的快速增长状况回顾 　　改革开放之初,我国外汇储备甚微,以致个别年份出现了外汇储备为负的情况。汇改以来,我国外汇储备快速增长,1993年仅为212亿美元,次年便增至516亿美元,创造了我国的历史记录。1996年突破了千亿美元大关,成为世界上第二外汇储备大国。1997年底,达到了1399亿美元,从此我国外汇储备进入到较为宽松的时期。受东南亚金融危机影响,我国外汇储备在其后的几年出现了低速增长,至2000年末还是达到了1656亿美元,居世界前列。 　　进入21世纪以来,我国外汇储备的高速增长使我国一举成为世界上官方外汇储备量最多的国家。2001年底达212亿美元,2002年底达到2864亿美元,再创历史新记录。至2004年底达6099亿美元。而近几年来,我国的外汇储备规模呈现剧增势头,2006年10月底,首次突破1万亿美元;截至2009年12月末,我国外汇储备余额已达2.399万亿美元,稳居世界第一。 　　二、影响外汇储备规模的因素 　　影响外汇储备规模适度性的因素很多,既有定性的也有定量的,目前学术界主要考虑以下因素: 　　1.经济发展的需要 　　。各国的经济发展水平和速度不同,对外汇储备规模也不同。一般而言,若一国经济实力强或经济发展速度快,该国则相对容易通过国际金融市场向外国政府、金融机构融资或通过改变出口结构及提升产品竞争力来获得外汇收入。可见,低收入国家的外汇储备比高收入国家要多,发展中国家的外汇储备比发达国家要多。这样指标可以选用国内生产总值和经济增长速度来衡量,也可以用外汇储备量与国内生产总值之比衡量。这些指标的值越大,所需外汇储备相应就要小些;反之则大些。 　　2.偿还外债本息的需要 　　一般外汇储备的数量必须满足当年外债到期的还本付息需要,主要是短期外债的需要,即必须确保国家外汇储备能够彻底清偿全部短期外债,外汇储备与短期债务的比例不应低于100%。外汇储备与对外债务总额之比,反映了一国的对外清偿力和国际信誉。按照国际经验,这一指标的警戒线为30%,理想区间为30%―50%,即低于外债总额的30%,就存在诱发债务危机的隐患。因此,指标可以选用国外债务还本付息和外债余额两个来衡量。 　　3.进口付汇的需要 　　外汇储备最基本的作用在于弥补国际收支赤字,所以需要同一国对外贸易水平保持一定的比例关系。国际上比较普遍认同的是美国著名金融专家特里芬提出的数量模型,以年进口额的25%为标准,基本上是三个月的进口付汇比较合适。当然进出口规模不同的国家所需持有的储备水平是不一样的,选择外汇储备的标准也不同,发达国家可能低于此标准,而发展中国家可能高于此标准。正常情况是对外贸易数量大,需要的外汇储备就多;反之,所需要的储备就少。实际上仅仅是进口付汇的需要,还有其他因素的影响,当出口大于进口年份,外汇储备数量可以减少,反之则需增加。对此,可以选用进出口贸易总额或差额或比率来衡量。 　　4.维持汇率稳定和防范风险的需要 　　外汇储备可用于干预外汇市场,影响外汇需求,将汇率维持在一国政府所希望的水平上。实行浮动汇率制的国家央行很少干预外汇市场,而是由汇率的自发波动来调整,理论上货币当局可以不持有任何的国际储备。但是我国实行的是有管理的浮动汇率制,央行有责任和义务防止汇率的大幅波动,因此要求必须拥有一定量的外汇储备。同时由于国际游资的剧增,外汇市场的不稳定性大大增加,为维护汇率稳定而需要的外汇数量有增无减。在目前实行稳定汇率政策的情况下,央行以人民币外汇占款的形式投放的基础货币量会大大增加。据此,选用汇率和M2来作为衡量指标。 　　5.外商直接投资收益汇回的需要 　　外商直接投资既弥补了我国资金需求的不足,又带动了经济发展和出口水平的提高;同时也是构成我国外汇储备增加的主要因素,对我国外汇储备增量的贡献日益加大。另外,投资总要求汇报,投资利润的回流是非常正常的现象,因此,可以选用外商直接投资(FDI)来作为衡量指标。 　　6.弥补国际收支差额的需要 　　开放经济的国家都会与外国或地区发生贸易或资本往来,这在国际收支平衡表上表现为经常账户和资本账户的数值。一国的国际收支等于出口额与进口额的差,其数值往往不等于零,出口大于进口为盈余,反之则为赤字。出现赤字时政府必须动用该国的储备予以支付,因此进出口差