产业转移助华东港口享外贸复苏的春风.PDFVIP

2011 年 04 月 17 日 证券研究报告 港口行业 2011 年年度报告 评级：持有 维持评级 行业研究 长期竞争力评级：等于行业均值 产业转移助华东港口享外贸复苏的春风 市场数据 (人民币) 投资建议 行业优化平均市盈率 30.84 市场优化平均市盈率 29.70  行业策略：我们认为集装箱港口将随着全球经济的复苏步入向上周期，装 国金港口指数 9173.91 卸费率、外贸箱比例和箱量都将同比增长，带动盈利能力的提升，净利润 沪深300 指数 3358.94 增速将高于吞吐量的增长。因此我们认为以外贸为主的集装箱港口将迎来 上证指数 3050.53 一个周期性的投资机会。由于沿海城市的劳动力短缺日趋严重，同时各项 深证成指 12965.75 成本明显提升，近年来产业向内陆转移的速度有所加快，将使得处于长江 中小板指数 7184.78 出海口的华东区港口明显受益；  推荐组合：我们推荐宁波港和上港集团。我们认为，这两个港口的水深条 件优越，能装卸万 TEU 以上的集装箱船舶，将能吸引更多的航线挂靠。同 11870 时，华东区内的竞争并不激烈，宁波和上港未来费率提升的可能性和空间 都较大。更重要的是，这两个港口均受益于产业转移，未来南方港口的吞 10870 吐量将随着低端制造业转移至长三角的港口，为其带来更多的增量； 9870 行业观点 8870  海外经济复苏拉动需求：IMF 预计 11-12 年全球 GDP 增速将达到 4.4%和 7870 4.5% ，随着欧美就业的改善和消费的增长，我们预计中国集装箱吞吐量同 9 4 4 5 6 1 1 1 0 0 比增速将持续在 15%左右，带动盈利和吞吐量同步增长； 4 7 0 1 4 0 0 1 0 0 0 0 0 1 1 1 1 1 1 1  费率提升助推盈利增长：2010 年全球班轮公司盈利持续好转，对成本的接 国金行业 沪深300 受能力提升。中国集装箱港口的装卸费率处于全球较低的水平，而且南北 差异较大。我们认为，随着需求的复苏，集装箱港口的装卸费率也将逐步 提升。同时由于外贸集装箱的装卸费率明显高于内贸，因此外需恢复导致 外贸集装箱占比增加也会使港 口的实际费率得到提升。我们预计 2011- 2012 年集装箱港口的实际费率将提升 5-8% ，带动盈利能力的好转。其中 华东区的港口（宁波港、上港集团）由于费率明显低于华南，而且竞争并 不激烈，我们认为其费率上升的可能性和空间是最大的；  产业转移为华东港口带来增量：从 2010 年开始，民工荒就越来越严重，