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大宗商品市场开启震荡的模式 　　今年以来，化工品、煤炭、黑色金属、有色金属、农产品等国内的主要大宗商品价格呈现不同程度的上涨，但由于金融投资市场“黑天鹅事件”频频发生，近期的大宗商品市场也遭遇剧烈震荡，在急速涨跌中，投资者可否把握其中的资产配置机遇？ 　　商品价格持续上涨存隐忧 　　今年以来，大宗商品市场的强势上涨主要是供求改善所致，虽然带来了很多投资机会，但是仍有一些问题值得担忧。 　　中航证券首席策略研究员梁?炊浴毒?济》记者表示，由于国内的大宗商品市场规模还在持续扩大，监管机构在商品期货的一些品种的监管上还没有适应相应的规模，在价格或者整个交易规则的控制上并没有很好地把握平衡点，今年特别是以动力煤、焦煤焦炭为代表的黑色品种走势就相对极端。 　　南华期货研究所分析师李晓东告诉《经济》记者，虽然明年商品仍有继续上涨的预期，但动力相对今年或许要弱一些。 　　首先，商品价格上涨更多是供给收缩所致，比如煤炭，今年煤价翻倍式上涨，导致发电成本增加，焦煤焦炭涨价也推动了钢铁价格上涨。虽然煤炭、钢铁行业因此受益，但制造业仍处于弱复苏阶段，工业品价格通胀增加制造业的成本负担，对经济进一步复苏不利。因此，发改委不断放开煤炭供给，有了今年煤炭市场的前车之鉴，明年其他行业供给侧去产能政策可能会相对温和一些。 　　其次，国内经济复苏的基础还很薄弱，房地产政策收紧也将对明年经济构成一定压力。高层对于中国经济处于“L”型阶段的判断也说明经济仍缺乏大幅回升的动力，因此商品需求改善有限，也决定了重建库存需求不会太强，“虽然美国可能推出一些利好商品的基建政策，但具体落实情况仍需要观察”。 　　除供给侧改革影响黑色系价格外，此轮上涨行情主要还由投机者囤积居奇所致。格上理财研究员杨晓晴对《经济》记者称，大规模的投机资金不具有持续性，他们的闪进闪出会导致物价暴涨暴跌，而且涨跌效应会反过来影响市场的供求关系，不利于商品供求关系的平衡，进一步加剧了商品市场的波动。 　　大宗商品的走势实际上和当前整体的经济走势有一定关系，基本面的转好刺激了今年接连两次的上升走势，但是到了今年下半年之后，走势实际上还是存在很多问题。随着年底资金面收紧，银行开始收紧流动性，那资金面还能不能支撑大宗商品的反弹，这也存在一些隐忧。 　　金砖汇通首席策略分析师赵相宾认为最近泡沫很严重，已经脱离了基本面，有虚高的走势。最近的走势遭遇下行之后投机性太强，对于大宗商品的发展实际上是非常不利的。此外，国内的大宗商品上涨实际上也和国外是结合起来的，国外的大宗商品相关指数也在今年年初触底后反弹，可以说国内外这样的双轮驱动导致了价格的上涨。 　　他对《经济》记者称，有些产品比如铁矿石价格近期下跌将近6%-7%，虽然有所回落，但是和今年年初相比，价格还上升了60%-70%以上，这也影响了国际现货的价格，比如澳大利亚铁矿石的价格就下跌了近10%，所以这样的高价实际上是很难维持的，也脱离了当前经济基本面的支撑。“目前的回落还不足以消除泡沫，如果价格不经过一个有效的修正，对于大宗商品的长期发展是不利的。” 　　剧烈震荡只是市场调整的开始 　　今年11月10日、11日连续两天国内期货市场集体爆发，多品种迎涨停，11月11日夜盘，空方又突然发动“夜袭”，大宗商品市场全盘“溃败”，17个品种触及跌停，天胶、沪镍等多个品种上演从涨停到跌停的逆转。 　　那么，近期大宗商品市场的激烈震荡是受哪些因素的影响呢？ 　　李晓东表示，今年国内大宗商品价格上涨、市场激荡的首要因素是供需错配，即需求边际复苏和供给侧改革两端同时发力。“最直接的因素是很多商品经过被动去库存，库存下降至近年来绝对低位。” 　　去年以来，央行的连续降准降息；今年上半年以楼市爆发为背景的宽信贷；国内流动性宽松，多种商品在基本面边际改善的预期下，产业链上下游有重建库存的需求。具体表现为，11月以来需求回暖，下游积极备货，而上游生产商和贸易商库存紧缺，价格被动大幅拉涨。 　　此外，投机性资本对价格处于洼地的大宗商品，也有一定配置需求。前期大量资金涌入商品期货市场，而近期又大量流出，资金的参与会放大价格的波动。不仅如此，近期国外政经事件，尤其是美国大选的结果，也对全球资本市场，包括股、债、汇率和商品市场，产生了巨大的影响。 　　在杨晓晴看来，商品的价格本应由供求关系决定，但在货币超发时，无处可去的货币也会拉升商品价格。黑色系上涨主要由供给侧改革影响供求关系所致，其他品种则受货币供应量影响较大。“房价调控受打压，股市降杠杆缺乏赚钱效应，从两大市场中挤出来的货币便流向了商品市场。” 　　现在发改委对于先进产能也有一些释放的预期，新湖期货研究所所长李强对《经济》记者表示，市场对于未来供给的预期也在不断调整，可能导致商品价格出现幅度比较大