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平均价格投资组合保险的策略的研究 　　摘要：根据连续时间条件下CPPI策略的操作原理，引入亚式期权，本文构造了一种基于平均价格的投资组合保险策略。通过采用上证综合指数，对APPI策略在多头、空头和震荡三个时期进行历史数据实证模拟，并与标准CPPI策略做对比。结果发现：多头时期APPI策略表现不如CPPI策略；空头和震荡时期，保险效果则优于标准CPPI策略。 　　关键词：投资组合保险；标准CPPI策略；APPI策略 　　一、引言 　　随着我国股市的进一步动荡，投资组合保险作为一种动态资产配置策略，由于其具有锁定投资组合下跌的风险，同时又保有向上获利机会的特点，所以备受广大投资者的关注和青睐。 　　目前，投资组合保险理论已有了巨大发展，但绝大部分都是基于标准期权，尤其是欧式期权。以连续时间下的标准CPPI策略为例[1]，其组合价值是非路径依赖的，它主要依赖于到期日标的风险资产的市场价格和执行价格，所以市场的波动将导致组合期末价值具有极大的不确定性。为了降低市场波动对组合期末价值的影响，在连续时间下标准CPPI策略的基础上，本文将亚式期权引入到投资组合保险中，构造一种基于亚式期权的平均价格投资组合保险（APPI）策略。由于亚式期权具有强路径依赖的性质[2]，因此引入亚式期权，一方面避免了投机者在接近到期日时通过操纵标的资产价格来牟取暴力的可能，另一方面随着到期日的临近，对过去