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干散货新船投资决策的研究 　　摘要：干散货新船投资是干散货航运企业的延续和发展的常态化工作，是干散货航运企业的重要投资决策之一。本文旨在通过分析2003-2012年共10年的干散货造船市场，探讨作用于新船投资的影响因素，作为航运企业干散货新船投资的决策参考。 　　关键词：干散货 新船投资 　　一、干散货新船投资决策研究的重大意义 　　干散货新船投资是干散货航运企业的延续和发展的常态化工作，是干散货航运企业的重要投资决策之一。新船投融资金额大、风险高、回收周期长，且航运市场和造船市场具有周期性特征，租金和船舶价格呈现周期性波动，适时把握新船投资时机，做好船舶订造投资决策，对于干散货航运企业意义重大。 　　二、2003-2012年干散货新船市场分析 　　2003-2012年，干散货新船市场出现了巨幅波动，本文将从新增订单数量、手持订单数量、交易船价方面分析近10年干散货新船市场。 　　（一）2003-2012年干散货新造船新增订单分析 　　2003-2012年期间，干散货新造船新增订单走势为：前期缓慢下跌，中间小幅上涨后急速增长，后受金融危机影响，成交量迅速萎缩后出现反弹，近期由于市场持续低迷，成交量出现连续回调。具体表现为：2004-2005年新增订单数量下跌，2006-2007年新增订单大幅上涨，2007年新增订单达到1934艘，约1.68亿载重吨，与2003年的474艘相比增长约308.02%，载重吨增长364.82%，船舶订造大型化趋势显现；2008年成交数量萎缩，仅占2007年成交艘数56.62%；2009年新增订单进一步缩减，比2008年成交载重吨下降63.65%，接近2004年水平；2010年成交量放大，成交载重吨环比增长137.24%；2011-2012年成交量持续萎缩，2012年全年新增订单325艘，约2240万载重吨，为10年来的新低。 　　（二）2002-2012年干散货新造船手持订单分析 　　由于新船下订单到交付，有一定的时间差，手持订单走势与新增订单走势略不同，受前期新增订单持续上涨影响，2008年后手持订单缓慢下降，受后期新增订单动力不足影响，2010年后手持订单开始下滑速度增加。具体表现为：2003-2008年干散货新造船舶手持订单呈现上涨趋势，从2003年744艘增长至2008年的3564艘，涨幅达到379.03%，手持订单载重吨增长443.87%；2009-2012年呈现持续下降，2012年总订单数为1751艘，仅占2008年峰值的49.13%，但仍远高于2003-2006年水平。 　　（三）2002-2012年干散货新造船价格分析 　　2003-2012年期间，干散货新造船价格走势为：除2005年出现小幅回调外，交易价格前期持续上涨，后受金融危机影响，成交价格下跌，2010年价格小幅反弹，近两年受市场持续低迷影响，船价进一步走低。具体表现为：2003-2007年，除2005年船价下降外，船价呈现增长态势，以PANAMAX船舶为例，由2003年年底2700万增长到2007年底5500万，增长103.70%，2008-2009年船价下跌，2009年年底价格仅为2007年底价格的61.45%；2010年船价有所回升，2011-2012年再次呈现下跌趋势，CAPESIZE、PANAMAX两船型2012年年底价格已经低于2003年同期水平。 　　三、干散货新船市场波动的影响因素 　　（一）经济环境的影响机理分析 　　全球干散货海运量的增长与世界经济正相关，经济景气，造船市场繁荣，经济下滑，造船船舶市场萧条。世界经济的兴衰决定了航运市场的走势，并进一步传导至新造船市场，但传导速度及影响远不及对二手船。以CAPESIZE新造及5年船龄船舶各年度年底的船价为例，与全球GDP增速以及BDI的走势基本一致，但二手船对市场的反应强度远高于新造船：市场强势，二手船上涨幅度高于同期新造价格，市场下跌，二手船跌幅也远大于新造船价格。 　　（二）期租市场的影响机理分析 　　由于干散货新船签合同到交付需要经历2、3年的时间，造船市场不仅仅受到目前航运市场影响，还受到航运市场供需关系预期的影响，投资者预计未来市场上涨，则新增订单、新造价格上升，预计未来市场下跌或持续低迷，则新增订单、新造价格降低或在低位徘徊。 　　（三）二手船市场的影响机理分析 　　干散货二手船市场是造船市场的替代市场，运输市场中长期预期较好的情况下，二手船舶市场活跃，造船市场量价齐涨；当大量订单转为实际船舶交付时，运力过剩将引起运输市场运价下跌，二手船交易不再活跃，新船新增订单减少；新增订单减少导致手持订单增速放缓，预计交付运力增速放缓，市场复苏预期增加，二手船舶价格回暖，新造价格回升。 　　（四）船队规模的影响机理分