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我国机构投资者情绪对股价同步性的影响分析 　　内容摘要：本文在股指期货净头寸、资金流入流出净家数和沪深300指数交易量3个单项情绪指标的基础上，构建了测度中国机构投资者情绪的综合指数，并研究了该综合情绪指数对股价同步性的影响以及机构投资者持股在两者关系中所起的作用。实证研究表明，机构投资者持股比例越高，股价同步性越低；机构投资者情绪与股价同步性之间存在非线性的“倒U型”关系；且两者之间的正向关系随着机构投资者持股比例的提高而减弱。这一结果说明机构投资者既有降低股价同步性的一面，同时又有提高股价同步性的另一面。 　　关键词：机构投资者 投资者情绪 股价同步性 　　问题的提出 　　投资者情绪是行为金融学研究的热点前沿，一直是行为金融学用来解释各种市场异象的理论基石之一。投资者情绪是指投资者基于对资产未来现金流和投资风险的预期而形成的一种信念，但这一信念并不能完全反映当前已有的事实（Baker和Wurgler，2006）。投资者情绪研究的关键在于情绪的度量，当前有关投资者情绪度量的指标体系主要有三类：一类是通过问卷形式直接调查投资者对市场未来走势的主观看法，即为主观指标；另一类通过整理分析资本市场中公开的交易数据，从侧面客观反映投资者的情绪变化，故称为客观指标；第三类则通过把多个单一主观或客观指标综合在一起，称之为综合性指标。显然，这种综合性指标相比单一指标能更全面、更真实反映