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討論主題 公司如何組織投資的程序 一些 “若…則 …” 的問題 敏感性分析 情境分析 損益兩平分析 實質選擇權和彈性的價值 資本預算程序 資本預算 – 詳列規劃中的投資專案 決策程序 1 – 開發並排序所有的投資專案 2 – 依下列原則授權專案 法律或公司政策所需的支出 維修或降低成本 現有事業的產能擴充 新產品的投資 資本預算程序 資本預算問題 一致性的預測 利益的衝突 預測的偏誤 選擇準則 (NPV 和其他) 如何處理不確定性 敏感性分析 – 分析銷貨、成本等的變動對專案的影響。 情境分析 – 一組特殊假設的組合之下的專案分析。 模擬分析 – 不同可能結果機率的估計。 損益兩平分析 – 公司損益兩平銷貨水準(或其他變數)的分析。 敏感性分析 範例 由下一張投影片中的預期現金流量預測，如果改變現金流量的成分，以8%的資金成本決定專案的NPV。假設除了你所改變的變數外，所有其它的變數維持常數不變。 敏感性分析 範例 – 續 (單位1,000) 敏感性分析 範例 – 續 可能的結果 敏感性分析 範例 – 續 NPV的求算 - 悲觀的投資情境 敏感性分析 範例 – 續 NPV 的可能性 情境分析 範例 – 續 現金流量 ( 1-12年 ) 損益兩平分析 範例 由下一張投影片中的已知預測資料，決定公司所需出售的飛機架數，以便達成NPV的損益兩平。公司的資金成本是10%。 損益兩平分析 損益兩平分析 解答 (會計) 損益兩平點就是一個能夠讓折舊固定成本和 = $0 的飛機出售架數。 損益兩平分析 解答 (財務) 損益兩平點就是一個能夠產生NPV = $0 的飛機出售架數。 10%利率，6年期間的年金現值因子是4.355 因此， 營業槓桿 營業槓桿 – 成本被固定的程度。 營業槓桿度 (DOL) – 已知銷貨變動 1%時，利潤變動的百分比。 營業槓桿 範例 – 某公司的銷貨範圍從 $16百萬到 $19百萬，其結果依經濟的情勢而定。相同的情況可以產生的利潤，範圍從$550,000到 $1,112,000。則 DOL 為何？ 彈性 實質選擇權 決策樹 – 連續決策和可能結果的圖示。 決策樹以顯示各種不同的抉擇和結果來協助公司決定其選擇。 避免損失或產生額外利潤的選擇權是有價值的。 因此，創造選擇的能力有其可以買賣的價值。 決策樹 實質選擇權 1. 擴充的選擇 2. 放棄的選擇 3. 投資時機的選擇 4. 彈性的生產設施 網站資源 9 10 11 11 12 13 14 15 15 15 9- * ? The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008 ? The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008 投資專案分析 第 9 章 財務管理 第五版 編譯?製作 NPV= $478 NPV= ($121) 解答 求解 “飛機出售的架數” 損益兩平分析 EVA 損益兩平 經濟附加價值 (EVA) = 會計利潤 – 額外的資金成本 = 0 ($3.5 x 飛機出售架數 – $162.50) – $56.6 = 0 飛機出售架數 = 219.1 / 3.5 = 62.6 EVA 損益兩平 NPV = 0 不測試 測試 ( 投資 $200,000 ) 成功 失敗 執行專案 NPV=$2百萬 停止專案 NPV = 0 /methods_eva.html 請按一下以進入網站 應先連結網際網路 2 1 1 1 1 1 2 4 5 6 7 8