薪酬差距、公司业绩与现金股利政策.PDF

DOI：10．19641/j．cnki．42-1290/f．2018．12．011 薪酬差距、公司业绩与现金股利政策 王玉霞 【摘要】基于半强制分红政策的制度背景，以2001~2015年我国上市公司数据为研究对象，对薪酬 差距与上市公司现金股利政策的关系进行理论分析与实证检验。研究发现，薪酬差距与上市公司现金股 利政策之间呈倒U型关系（最优值为23倍），且公司业绩是两者之间关系的部分中介变量。薪酬差距与 “门槛股利”之间呈倒U型关系（最优值为12倍），与“微股利”和“铁公鸡”呈负相关关系，与“异常派现”之 间是正相关的关系。由此可知，当薪酬差距处于12倍以下时，薪酬差距的扩大会提升上市公司的分红意 愿与分红水平，但多以“门槛股利”的形式出现；当薪酬差距处在12~23倍之间时，薪酬差距的扩大方能 真正提升上市公司的分红意愿和分红水平。并且，无论在哪个阶段，薪酬差距的扩大都会诱发上市公司 “异常派现”，而抑制“微股利”与“铁公鸡”的股利政策。这些研究结论为政府监控薪酬差距提供了直接的 经验证据。 【关键词】薪酬差距；门槛股利；现金股利政策；铁公鸡；异常派现 【中图分类号】F275.4 【文献标识码】A 【文章编号】1004-0994（2018）12-0078-8 一、引言 在20世纪90年代后期，我国上市公司股利政策 长期以来，不断扩大的收入分配差距常常为理 呈现出许多“异象”，股利支付率低且不分配的上市 [ ]5 论界与实务界所诟病。一方面，实务界认为薪酬差距 公司数量逐年增加成为其中一个突出问题 。自 过大会影响社会公平，不利于社会稳定；另一方面， 2001年开始实施半强制分红政策后，上市公司的股 理论界则认为薪酬差距是薪酬激励的一把双刃剑， 利分配情况得到一定改善。代理理论的兴起掀起了 合理的薪酬差距有利于提升公司业绩，否则将有损 学者为解决代理问题而展开研究的热情，研究发现 [ ]1 于公司业绩 。已有文献多集中于探讨薪酬差距与 高管薪酬是缓解代理冲突、降低代理成本的重要途 [ ][ ] 6 7 公司业绩之间的关系，两者之间呈倒U型关系的结 径 。薪酬差距作为薪酬激励的一种重要方式，其 论也得到学者们的一致肯定。 与公司的股利分红政策之间存在何种关系？分红意 随着对薪酬差距经济后果研究的深入，学者不 愿与分红水平是对上市公司股利政策展开研究无法 再囿于探讨薪酬差距与公司业绩之间的关系，而是 回避的两个变量，但这两个变量仅能刻画上市公司 将研究拓展到更宽的范畴。现有文献发现，高管薪酬 分红行为的整体特征。基于半强制分红政策实施的 差距符合锦标赛理论预期，薪酬差距与盈余管理正 制度背景，探讨薪酬差距如何影响上市公司现金股 [ ]2 相关 ，民营上市公司高管薪酬差距与公司研发支 利政策，势必将探讨薪酬差距如何影响上市公司选 [ ]3 [ ]4 出正相关 ，薪酬差距还会诱发侵占型职务犯罪 。 择具体的股利政策——“门槛股利”“微股利”“铁公 [ ]8 [ ]9 但关于薪酬差距对公司股利决策行为影响的研究 鸡” 与“异常派现” 。 较少。 本文选择2001~2015年我国上市公司数据，对 【基金项目】国家自然科学基金青年项目“企业社会责任信息价值研究——基于呈报格式和信息使用 者认知的视角”（项目编号 □ 财会月刊2018.12 ·78· 薪酬差距与上市公司现金股利政策的关系进行研 者与股东的利益协调一致的可能性更大，更倾向于 究，发现薪酬差距与上市公司现金股利政策之间呈 派发