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新能源上市公司股利政策的影响因素的研究 　　【摘 要】 文章选取2009—2011年的中国A股新能源上市公司的数据样本，分析其股利分配现状，并对其股利政策的影响因素进行实证分析。研究发现，新能源上市公司的现金股利发放受每股收益和资产负债率的显著影响。 　　【关键词】 新能源上市公司； 股利政策； 影响因素 　　2012年5月9日，证监会公布了《关于进一步落实上市公司现金分红有关事项的通知》，要求进一步采取措施提升上市公司对股东的回报，目的是从根本上治理上市公司“重融资、弱分红”的现象。由此，上市公司股利政策的选择再次成为社会关注的热点。 　　一、研究综述 　　针对上市公司股利政策的影响因素，国内学者已有大量研究并得出了多方面的结论。刘星、李豫湘等（1997）通过实证研究得出，公司的盈利能力、股票市盈率、资产流动性及公司长远的发展信心是影响上市公司股利政策的重要因素。盛亦工（2004）经过实证研究发现，盈利能力是影响上市公司股利分配的最主要因素；派现金额与每股收益及每股净资产显著正相关；高增长率的公司倾向于低派现。查满春（2005）通过对上市公司2001—2003年的相关数据进行研究表明，不同行业上市公司的股利支付水平具有显著差异，并且这种差异是普遍存在的。谢军（2006）通过对2003年沪市上市公司的相关数据研究后发现，从整体上大股东具有分配现金股利的倾向与能力；而公司的成长性机会能弱化第一大股东的现金股利分配，使公司留存更多的现金用于有价值的投资。刘长奎、王宏（2007）得出的研究结果表明，影响上市公司现金股利分配的主要因素是盈利能力和净资产价值，即企业的盈利能力越强，其分配现金股利的可能性越大；企业的净资产价值越大，其分配现金股利的可能性越大。李常青、彭锋（2009）的研究结论表明，公司的成长能力是影响上市公司股利政策的因素之一；公司会根据所处的成长阶段来调整股利支付水平，成熟期的股利支付水平显著高于衰退期的股利支付水平。 　　基于以上文献可以发现，上市公司股利政策的影响因素是多方面的。鉴于行业因素的影响，本文以我国新能源上市公司为研究对象，分析其股利分配现状，并对其股利政策的影响因素进行实证分析，以期找到影响新能源上市公司股利政策的最主要因素，从而对我国证券市场的健康发展略尽绵薄之力。 　　二、新能源上市公司股利分配现状 　　（一）分配股利的公司比例低，近半数公司不分红 　　2007年至2011年，72家新能源上市公司的股利分配情况如图1所示。根据统计结果可知，五年中仅有60%左右的新能源上市公司实施股利分配，有近一半的公司不分配。而随着2011年底以来证监会对证券市场分红问题的高度关注，2011年实施股利分配的新能源上市公司数量明显增加。 　　（二）股利分配形式多样，以现金分红和不分红为主 　　2007年至2011年，72家新能源上市公司股利分配形式的统计情况如表1所示。根据表1可得出，我国新能源上市公司的股利分配主要有六种形式，但整体上更倾向于发放现金股利和不分配股利这两种形式。其中，近一半的新能源上市公司倾向于发放现金股利，且在整体上呈逐年增长的趋势。然而新能源上市公司也存在较严重的不分配股利的情况，2007年至2011年不分配股利的公司数量都达到了40%左右。 　　（三）股利政策具有一定的连续性，但缺乏稳定性 　　如表2所示，我国新能源上市公司连续5年分配股利的有22家，所占比例为30.56%；连续3年分配股利的有31家，所占比例达40.06%，这表明新能源上市公司的股利政策具有一定的连续性。然而，连续5年纯现金分红的公司只有6家，占8.33%；连续3年纯现金分红的公司有12家，占16.67%，这说明新能源上市公司的股利分配形式较为随意，缺乏稳定性。 　　三、研究设计 　　（一）研究假设 　　假设1：每股收益越高，每股现金股利越高；假设2：资产负债率越高，每股现金股利越低；假设3：总资产周转率越高，每股现金股利越高；假设4：净利润增长率越高，每股现金股利越低；假设5：每股经营活动现金净流量越高，每股现金股利越高；假设6：资产总额越大，每股现金股利越高。 　　（二）数据来源与样本 　　本文选取于2012年5月31日前公布2009—2011年年报的72家A股新能源上市公司作为研究对象。根据东方财富网（）、中投证券交易系统和CCER中国经济金融数据库进行数据搜集整理。剔除当年未分配纯现金股利的公司，以及被列为ST和*ST的公司，最终取得79个研究样本。运用SPSS 17.0统计软件进行数据分析。 　　（三）变量设计 　　（四）模型构建 　　本文采用多元线性回归模型来研究新能源上市公司股利政策的影响因素。具体的多元回归模型设定为： 　　Y=α+β1X1+β2X2+β3X3+β