第10章节_公司价值分析解析.ppt

;第一节 基于公司收益和现金流的估值方法;一、相对估值法;市盈率的估计;市盈率;市盈率模型判断股票价格的高估或低估;判断PE的标准;;市盈率模型的优缺点;;举例;2、市净率（PB);;二、绝对估值法;1、基于股利的股利贴现模型DDM;股利贴现模型（DDM）;零增长模型;;如果该公司股票当前的市场价格等于10.58美元，说明它的净现值等于负的2美元。由于其净现值小于零，所以该公司的股票被高估了2美元。如果投资者认为其持有的该公司股票处于高估的价位，他们可能抛售该公司的股票。;使用说明;Gordon模型;Gordon模型;投资者对于股票价格的预期是所有期望发放的股利的现值之和。 贴现率为企业权益资产的必要收益率，给定的股利发放政策不变，企业的必要收益率越高，则企业股价越低。 给定企业风险不变，股利增长速度越高，股价越高。;例如，某公司股票初期的股息为1.8美元/每股。经预测该公司股票未??的股息增长率将永久性地保持在5%的水平，假定贴现率为11%。那么，该公司股票的内在价值应该等于31.50美元。 ;;DDM中的参数k的估计;模型的局限;基于有限持有期的股票定价;2、基于自由现金流的贴现模型;自由现金流(Free Cash Flow);;;;企业自由现金流量(FCFF, Free Cash Flow of Firm);股东自由现金流量(FCFE, Free Cash Flow of Equity) ;;两者的关系;加权资本成本（WACC）;举例;注释;第二节 资本结构—企业价值与股权价值;外部融资与MM理论 ;理由;2. 考虑不对称信息的融资顺序理论[1] 不对称信息的存在将影响企业的融资选择，使企业在需要资金时按如下顺利选择：首先是内源融资，也就是企业的未分配利润；其次是外源融资中的债务；最后是股本融资。 [1] S.C. Myers, “The Capital Structure Puzzle,” Journal of Finance 39 (July 1984), pp.581-582.;第三节 股权结构与股权分置改革;;? 参考资料;;;;;;作业 1. 张强在对某上市公司做估值分析的时候，对该公司的自由现金流做出了以下预测，见下表。 某公司自由现金流预测表 张强还认为，从2014年开始，该公司的自由现金流将开始稳定增长，增长率为5%。通过进一步研究，张强又获得了以下???据： （1）该公司的目标资产负债率为33.33%。 （2）该公司的税后债务成本为6%。 ;（3）该公司的β系数为1.3。 （4）市场预期收益率为10%。 （5）无风险收益率为4%。 试计算该公司2008年股权价值及公司价值分别是多少？ 2. 假设上题中的FCFE即为公司的净利润，且公司的股本为100，请结合DDM模型计算该公司的理论股价。同时，假设市场是有效的，在不考虑交易成本的情况下，该公司2008年交易价格的市盈率（动态）为多少？如果该公司市净率为5倍，那么该公司的BVPS又是多少？