多因素线性回归模型对股指预测作用的分析-工商管理(MBA)专业论文.docxVIP

可以随时支取、随时签发支票而进入流通，因此其流动性也很强，也是影响市场供求变化的 重要因素。有些资产，如定期存款、储蓄存款等，虽然也是购买力的组成部分，但必须转换 为现金，或活期存款，或提前支取才能进入市场购买商品，因此其流动性相对较差，它们对 市场的影响不如现金和活期存款来得迅速。 我国从 1994 年三季度起由中国人民银行按季向社会公布货币供应量统计监测指标。参 照国际通用原则，根据我国实际情况，中国人民银行将我国货币供应量指标分为以下四个层 次： M0：流通中的现金； M1：M0+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款； M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款； M3：M2+金融债券+商业票据+大额可转让存单等。 其中，M1 是通常所说的狭义货币量，流动性较强；M2 是广义货币量，M2 与 M1， 的差额是准货币，流动性较弱；M3 是考虑到金融创新的现状而设立的，暂未测算。 作为资金推动型的中国股市，与货币供应量有着一定的关系。每年年初确定的 M2 及信 贷目标，往往是市场人士判断市场走势的重要依据。从历史经验来看，这些指标也确实与股 市有着千丝万缕的关联。 实际上，整个货币供应量的变化，一直牵动着股市的神经。 2009 年以来，在货币供应量的各个指标中，M1（狭义货币供应量，主要是流通中的现 金和企事业的活期存款）各月同比增速与上证指数的相关关系最强，因为这一指标更能反映 市场的流动性。 但有关学者的研究显示，楼市、股市等资产价格上涨会导致居民储蓄搬家，从而导致 M1 增加。也就是说，M1 是货币政策和资产价格共同决定的，对股市而言是内生的，因此 不能用作预测股市。而 M2（广义货币供应量，包括 M1 及企事业单位的定期存款、居民储 蓄存款）很大程度上取决于信贷额度指标，不受股市的影响，是股市的外生指标，理论上可 以用于预测。 年初制定的 M2 增速控制目标，对市场的意义同样是影响市场的预期。通过对 M2 目标 的判断，推测经济是否过热、流动性是否过剩，从而在股市上作出相应的操作。 过去 10 年，M2 调控目标对上证指数一季度乃至全年的行情多有预测作用。如 2003 年， M2 调控目标从 2002 年的增长 13%上调至增长 16%，上证指数一季度上涨超过 11%，全年 涨幅也在 10%以上。同样处于熊市阶段的 2004 年，M2 目标增速继续上调至 17%，虽然股 指全年未能上涨，但一季度涨幅超过了 16%。 除了每年的调控目标外，每月公布的 M2 增速也与股市的走势有着较为密切的关系。如 上述提到的 2004 年，M2 增速在 1~4 月最高，5 月起大幅降低。同年上证指数的走势是，在 4 月初达到年内高点后开始持续下跌。2005 年是那轮熊市结束的年份，股指在 6 月达到最低 点。从同年 M2 增速来看，也是前低后高。而 2010 年股指大体上是先下跌再上涨的行情， 在 7 月达到年内最低点，同年 M2 增速也呈现出同样的特征 5。 如今，货币供应指标的不确定性，将使建立在此基础上的股市分析更为困难，这无疑令 市场陷入迷茫。在此情况下，我们不妨寻找新的参考指标。 1.5 新增信贷 关于新增信贷究竟有多少流入股市的这个问题，一直难有定论。但即便如此，新增信贷 仍对股市有着重要的影响。 抛开信贷投放资金可能直接或间接进入股市不说，新增信贷对股市而言还有着另外一层 意义，那就是影响市场的预期。信贷目标的增加或者减少，往往会令投资者对今后经济的增 长情况以及市场的流动性产生相应的预期。若新增信贷增加，将提升投资者对经济增长的预 期，同时出现流动性充裕的设想，从而促进资金流入市场；反之，则会促使资金流出市场。 从 2001~2010 年这段期间的数据来看，每年年初的信贷目标与股市的走势的确有着密切 的关系。在大多数情况下，信贷目标的变化与股市的走势呈同向运动。具体而言，信贷投放 目标小于上一年度的目标额或实际投放额中的一项，大盘便下跌；如果信贷目标同时大于（或 等于）上年度的目标及实际投放额，大盘往往会上涨。 例如，2010 年信贷投放目标是 7.5 万亿元，虽然这一额度并不算低，但与 2009 年实际 新增 9.58 万亿相比，减少超过 2 万亿元。这给市场带来了流动性紧缩的预期，实际上去年 市场也一直有这样的担忧，上证指数全年下跌近 15%。 2003 年的情况则与此相反。2003 年信贷目标为 1.8 万亿元，与 2002 年的目标相比增加 了 0.5 亿元。虽然未能超越 2002 年实际新增贷款额，但起码没有显示出收缩的迹象，也就 是说仍较为宽松。因此，即使当时股市处于一轮大熊市中，但上证指数当年涨幅超过 10%。 1.6 月末国