10跨市场投资系列 网游企业上市公司比较.docVIP

HYPERLINK /9777829407 飞刀： 跨市场投资系列 网游企业上市公司比较 摘要：在美上市的网游企业无论是从营收、净利、市场份额、公司规模都优于在香港、A股上市的网游企业。腾讯是其中当之无愧的巨无霸，总市值超过其余8家的总和。但除了腾讯，在美国上市的网游企业估值却非常低，这与他们的市场地位、营收净利情况形成了强烈的反差，例如，完美世界的PE仅4.8倍，盛大游戏、巨人、畅游的PE均未超过8倍。 ? ??????? 截止2011年8月，在中美港三地上市的网游公司都已经公布了2011年二季度财报，我们将主要通过对腾讯、盛大游戏、网易、完美时空、巨人网络、畅游、金山等上市公司进行比较，考察在中美港三地上市的网游公司的情况。 ? 一、中美港上市网游企业概况 我们选取了上市超过1年、盈利且网游收入占据营收超过50%的公司进行比较。根据这个标准筛选后，符合以上标准的总共有9家。其中在纳斯达克上市的有5家，香港有3家，A股上市的有1家。 ? ? ? 从上市时间上来看，除在A股上市的中青宝外，其余在香港和美国上市的网游公司上市都超过3年（搜狐畅游和盛大游戏09年从集团公司分拆上市）。这与A股上市的门槛较高有关系，事实上，不仅是网游企业，整个互联网企业在A股中上市的可谓凤毛麟角。 ?????? 九家公司中，游戏业务大多以MMORPG（大型多人角色扮演）为主，其中网易的《西游系列》、巨人的《征途》系列和畅游的《天龙八部》是国产自主研发游戏的的代表，同时在线人数一直稳定在60万-100万左右，给三家公司带来了滚滚财源。腾讯则依靠强势的平台优势，旗下射击类的《穿越火线》、横版格斗的《地下城与勇士》是营收的两大利器，最新公布的数据显示，《穿越火线》最新的的PCU已经突破300万，成为国内唯一最高同时在线人数超过300万的游戏 ? 二、中美港游戏上市公司经营情况比较 ? ?????? 根据文化部的《2010网络游戏年度报告》显示，2010年中国互联网和移动网游戏市场规模合计为349亿元,增长率26.2%。其中互联网游戏323亿元，增长率25.2%；移动网游戏26亿元，增长率40.7%。 ? ??????? 研究这9家公司后我们发现，截止2010年，9家公司游戏业务总收入267亿元，占2010年游戏总市场规模的76.5%，足见这9家公司的行业代表性。营收中排前三位的腾讯、网易、盛大游戏2010年总营收总和为195亿元RMB，占2010年游戏总市场规模的55.9%。而在中国A股市场上市的中青宝无疑是实力最弱的一家，2010年营收仅8000万RMB左右，不足腾讯的1%。 需要说明的是腾讯、金山我们单列了其游戏业务收入，而网易目前游戏收入已占总收入的90%，故我们直接用总营收来衡量其经营状况，相信区别不大。 ? ? ??????? 从经营趋势上来看，2008年-2010年游戏企业的发展出现了分化。其中腾讯依靠强大的平台优势，营收3年翻了近4倍。网易09年拿下《WOW》后营收快速增加，完美、畅游则保持了年均超过20%的增长，巨人、网龙、金山则显得增长较为乏力 ??????? 2010年是整个网游行业的调整年，全年无大作出世。进入2011年后各大网游公司开始推出自己的新产品，如巨人的《征途2》、畅游的《鹿鼎记》、网易的《倩女幽魂》，等等。反映到财报上，9家网游公司半年的营收都出现了同比增长，其中腾讯依然强势，同比增长近一倍。其余8家网游公司则都取得了营收的同比增长，行业有复苏的迹象 ??????? 净利润方面，腾讯、金山因为没有披露单项业务的利润，在此我们以总利润进行比较，和营收一样，由于网易目前游戏收入已占总收入的90%，故我们直接用总利润来衡量其经营状况。 ? ? ??????? 从2008-2010年，腾讯、网易、搜狐畅游、金山四家公司都保持了连续三年的净利增长。其中腾讯表现最为抢眼，根据2011年上半年的财报推算，腾讯2011年的净利润当过百亿。另外除网易外，盛大游戏、畅游、巨人、完美世界的净利大体在一个数量级，但盛大游戏、完美世界净利都在2010年出现了滑落，而在A股上市的中青宝净利润的绝对数则非常小，平均年利润不足4000万RMB。 ? ??????? 同样，在经历了2010年的调整后，大部分网游公司的净利润在2011年上半年取得了同比净利的增长，这其中甚至包括前三年中净利大幅下滑的网龙。令人意外的是，盛大游戏并未跟上行业增长的步伐，2011年上半年净利小幅滑落。 ? ? ??????? 进一步考察这几家公司的毛利率，同上文一样，腾讯、金山是所有业务的毛利率，网易的毛利率应该与游戏公司的毛利率相差无几。通过分析发现，几乎所有的网游公司都有超高的毛利率。其中尤以自主研发的公司为甚。这其中网易的毛利率非常具有代表性，网易在2008年毛利率高达