房地产市场与股票市场动态相关性研究-工程力学专业论文.docx

I I 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研 究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在 文中以明确方式标明。本人完全意识到，本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权 保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本论文属于: 保 密□，在 年解密后适用本授权书。 不保密□。 (请在以上方框内打“√”) 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 摘 要 房地产资产一直是市场投资组合中的重要资产类型，而房地产资产与股票等资 产的相关关系变化能够直接决定投资组合的收益与风险特征。面对我国日渐下行的 房地产市场，私有房地产资产证券化的呼声越来越高。在此背景下，厘清国际市场 上各类房地产资产间、房地产与股票间相关关系的演化机制，对我国房地产市场的 稳健发展、市场投资组合管理者的投资决策都具有重要的参考意义。 本文总结了各类广义自回归条件异方差模型（GARCH）模型的特点，针对本文 研究数据，利用统计检验的方法，选择了最优模型，检验了日本与新加坡市场的住 宅房地产、商业房地产、房地产投资信托（REITs）与股票收益间相关性的动态演化 过程，并进一步利用类似的方法对英国和美国市场的最新数据进行了检验与对比分 析。 本文得到三点结论。首先，2008 年金融危机使全球私有房地产市场与股市、私 有房地产市场与 REITs 市场间的相关性显著提升，但这种提升在长期尺度上是暂时 的，并且与金融危机的自身性质有关。其次，区别于其他相关关系，金融危机使全 球 REITs 与股票间的相关性持续性提升，这表明以 REITs 为代表的证券化房地产弱 化了对私有房地产市场基本面的反映能力。最后，从分散化收益的角度，尽管金融 危机存在较大影响，但私有房地产资产对长期投资者，如养老基金，仍然拥有保值 能力，而 REITs 对股票风险的对冲能力则趋弱。另外，根据统计检验的结果，私有 房地产收益的长期记忆效应均十分显著，但 RETIs 与股票收益则不明显，几种资产 的杠杆效应均不显著。 关键词：住宅房地产；商业房地产；房地产投资信托；股票收益；动态相关性 Abstract Investments in private real estate market and securitized real estate market have provided valuable diversification benefits for investors. The correlations among real estate markets and share market are crucial for the risk-return characteristics of those portfolios. Clarifying the dynamic correlations among real estate assets and stocks in the international markets is of significant importance for portfolio managers and market regulators, especially in the context of Chinese depressing private real estate market. In this study, we classified and discriminated the development of different types of GARCH models in the light of their economic implications and mathematical structures. By statistical tests corresponding to our classification, we chose DCC-IGARCH model to examine the correlations among commercial and residential real estate markets, REITs markets and stock ma