我国上市公司主动设立独立董事动机分析.PDF

我国上市公司主动设立独立董事的动机分析 武立东 （南开大学公司治理研究中心，天津 300071 ） 摘要：在我国独立董事制度的强制性制度变迁过程中部分上市公司出现了主动设立独立董事的“自愿行为”，本文针 对引发自愿行为的动机进行了理论分析，并以沪深两市主动设立与非主动设立各50家上市公司为样本进行实证检验， 结果表明我国上市公司中存在主动设立独立董事的“监督的动机”和“顾问的动机”，论文为我国上市公司从强制合 规步入主动守规的自主治理阶段、如何改革独立董事制度提供了经验支持。 关键词：上市公司；独立董事；主动设立；动机 中图分类号： F 文献标识码：A 独立董事制度作为我国公司治理改革中的一项重要举措，短时间内完成了强制性制度变迁过程， 所有上市公司都按照要求引入独立董事。但我们发现在强制变迁过程中存在着主动设立独立董事的 “自愿行为”，表明部分上市公司把引进独立董事作为企业的一项战略，从而使我国独立董事制度体 现出一定的内生性质，那么是什么因素导致了我国上市公司产生主动设立独立董事的动机。对这个 问题的深入探讨有助于在理论上厘清我国独立董事制度的内在运行机理，对于推进旨在争强独立董 事有效性的制度建设具有重要的理论与实践意义。 1 我国独立董事制度的强制性变迁 20 世纪 80 年代末，中国开始对国有企业进行全面的股份制改造并上市融资，由于体制性因素 导致上市公司股权结构高度集中、国有股“一股独大”，产生以“隧道行为”为主要表现的大股东与 中小股东之间的“代理问题”， 为了解决这一既损害上市公司价值、又危及资本市场信用基础的严 重问题，我国开始自上而下导入独立董事制度、开始了强制性变迁过程。 我国最初的独立董事源于境外上市，作为首批在香港证券市场上市的 H 股公司——青岛啤酒成 为第一家拥有独立董事的上市公司。随着境外上市企业的增加，为了加强对境外上市公司的管理， 1999 年 3 月,国家经济贸易委员会和中国证监会联合发布《关于进一步促进境外上市公司规范运作 和深化改革的意见》,要求境外上市公司逐步建立、健全独立董事制度。 而境内上市公司中独立董事作为一项制度出现是在 1997 年 12 月，中国证券监督管理委员会发 布了《上市公司章程指引》，正式把建立独立董事作为一项可选择性制度。而独立董事制度建设进入 实质性阶段的标志是 2001 年 8 月证监会发布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》 （以下简称“指导意见”），该意见要求境内上市公司修改公司章程，聘任适当人员担任独立董事， 其中至少包括一名会计专业人士，在 2002 年 6 月 30 日前，董事会成员中至少包括 2 名独立董事； 在 2003 年 6 月 30 日前，上市公司董事会成员中至少包括三分之一独立董事。2001 年 11 月，南开 大学公司治理研究中心推出了《中国公司治理原则（草案）》，明确给出了在我国上市公司建立独立 董事制度的具体运作方案。在该草案的基础上, 2002 年 1 月 7 日，中国证监会与国家经贸委联合 发布了《上市公司治理准则》，其中对董事和董事会提出了要求，提出董事要履行诚信、勤勉的义务， 对董事会的构成、独立董事制度、董事会下设专门委员会、董事会的议事规则等做了规定。2005 年， 十届全国人大常委会十四次会议审议通过新的《公司法》，其中明确写进了独立董事制度，要求上市 公司董事会成员应当有 1/3 以上的独立董事；同时规定，独立董事除行使规定的股份有限公司董事 的职权外，还可行使以下职权：对公司关联交易、聘用或解聘会计师事务所等重大事项进行审核并 发布独立意见，对上述事项经 1/2 以上独立董事同意后方可提交董事会讨论。这一法律的颁布，使 独立董事制度及独立董事的职权实现了“有法可依”，对其规定不再限于国务院发布的法规及法律地 1 位更低的规章制度。这无疑是对独立董事制度在中国的发展的一剂助推剂，是对独立董事制度在中 国的进一步完善。 从我国独立董事制度的发展历程来看，具有明显的强制