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浅析风险投资对创业板IPO的影响 　　摘要：本文综述了主要的风险投资对IPO影响的理论，并通过数据比较以及回归分析进行理论的验证，探讨当前企业的参与特征，并浅析其对企业IPO的影响，进一步探讨相关理论在中国创业板中的有效性。为研究的深入提供一种方式和手段。 　　关键词： 风险投资； 创业板； IPO； VC 　　创业企业的融资是业界专家学者研究的重点，随着资本市场的进一步完善，企业的股权融资也更加多样化。IPO作为一种重要的融资方式是当前融资的有效表现方式。而风险投资作为中小企业的融资方式在实践中与企业IPO的开展有着密切的联系。风险投资对创业板IPO的影响也成为研究的重点。在于解决创新企业的融资难的问题上，风险投资基本成为了中小型企业解决资金问题的一个关键手段。而IPO在实践中又是企业风险投资退出的收益最为有保障的退出方式，因此风险投资对IPO的影响的重要性不言而喻。本文首先综述相关理论，再之，通过数据分析探讨风险投资对创业板IPO的影响，为相关研究抛砖引玉。 　　一、关于风险投资的定义以及特点 　　相关分析指出，风险投资已有半个多世纪的发展，对于企业发展以及相关理论研究都有相当实质的意义。通过对经营生产技术知识创新的企业的关注（企业尚处于起步阶段，风险较大），为其提供相关的股权资本，从而促进企业的发展和传力，为其成长提供长期的投资。 　　因此，从风险投资的定义可以看出风险投资是一种具有周期长、权益重的投资，并且在具有高收益的同时伴随有较多的风险性。另一方面，则在于风险投资的对象在于创新的、知识型、技术型的，高收益的中小型企业。而风险投资作为投资公司的股东，在实践运营中会积极参与企业的管理，通过派驻董事以及监事等多种方式参与公司的发展规划等。 　　相关数据表明，当前我国的风险投资主要体现在于创业板的行业投资方向较为分散，集中性较弱。并且大部分是信息技术公司企业，这种企业具有成长高、风险高的特点，比较契合风险投资的定义。当然，由于集中性较弱，可以看出我国的风险投资不仅仅关注于信息技术企业，相关数据风险此处由于篇幅关系不再赘述；其次，创业板的风险投资机构背景组成较为简单，本土特色较为突出。这也说明本土风险投资在企业创业过程中具有一定的优势；最后，企业的风险投资周期短，参与时间较晚。而风险投资在企业的持股较少，对企业的经营发展积极性不高。 　　二、风险投资对IPO的影响的相关研究综述 　　当前研究风险投资对IPO的影响主要有两大主流理论，一是支持风险投资对IPO的积极影响，二是反对风险投资对IPO的影响。主要理论从国外而言有监督效应、认证效应以及逐名效应等。篇幅所限，此处讨论监督效应以及逐名效应两个主要理论，另一方面，结合实际情况对国内的风险投资对IPO的影响研究做进一步的综述。 　　（一）监督效应 　　监督效应认为IPO作为风险投资收益较高的退出方式，通过风险投资前期的筛选以及后期的管理监督促进了企业的发展和成长。风险投资者必须有一定的运营管理机制，通过选择成长较高的企业，作为主动型的金融中介，风险投资者能够积极参与到企业的日常管理运营，并且能够对其进行监督管理，风险企业的运营质量得以提升。相关数据表明，风险投资产的企业IPO相比无风险投资参与的企业的经营业绩较高，风险机构在选择投资对象是可以进行深入的调研而选择更加高成长的企业。学者Barry研究了风险投资在上市公司企业的成长中的作用，对美国1978年后的近10年将的风险投资和无风险投资的公开行为样本进行分析，其研究发现风险投资者能够管理监督其投资的企业，并且长期持有风险投资企业的股权，任职公司的董事，为企业提供监督管理的职能。这一系列的基础都可以通过上市公司的IPO价格进行反映。通过多个风险投资者的联合，企业可以降低投资的不确定性从而实现管理运营的提升。 　　（二）逐名效应 　　逐名效应主要体现在风险投资对企业IPO的消极作用。其主要是由西方学者Compers等在90年代提出来的。逐名理论认为在私人权益上风险投资会在实际投资过程中降低对企业价值的评估，而对于企业价值较为低下的却容易高估。这个中缘由主要是双方间的信息不对称。有经验的投资企业对于企业在IPO前的绩效中的各个指标相对于无经验的风险投资企业的指标要更加优秀（包括IPO的市场盈利率、市净率和IPO抑价度）。Compers认为，风险投资作为一种特殊的金融介入者和中间人，其主要的收益是通过企业募集资金并进一步通过IPO、股权转让等退出机制获得。而募集的资金是否成功主要依赖于风险投资者的IPO业绩，因此经验较低的企业能够在彰显业绩中更有主动权，这也进一步推进低价值企业的上市。这些总结归纳便是逐名效应。 　　（三）国内的相关研究 　　2008年国内学者研究发现，风险投资能够影响企业IPO的时机选