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国际投资方式基于市场信息的分析 关键词：直接投资；组合投资；流动性；信息; 国际投资方式 直接投资和组合投资是国际投资的两种基 本方式。在信息不称的条件下，当项目的生产成本和 投资者产生流动性危机的概率较低时，直接投资更受 青睐；而当市场发生流动性危机的概率较低时，投资 者更偏好组合投资；和发达国家相比，发展中国家更 适合直接投资。在发展中国家，取得公司控股权将是 FDI的首选战略。 F830.591 A文章编 号2011Method of International Investment-Based on Information of Market KONG Qinyang (School of Economics and Management, Anhui Normal University, Wuhu Anhui 241003, China) Key words: FDI; FPI; liquidity; information;methods of international investment. Abstract: Direct investment and portfolio investment are the basic Under the assumption of asymmetric information, the FDI is more popular when project cost of production and probability of investors liquid crisis is low. While probability of market liquid crisis is low, the FPI is more popular. Compared with developed countries, developing countries are more suitable for direct investment. In developing countries, to obtain controlling stake in the company will be the preferred strategy of FDI. 第6期孔庆洋，等：国际投资方式：基于市场信 息的分析安徽师范大学学报(人文社会科学版)2011 年第39卷随着经济全球化和金融一体化的发展，国际 投资成为经济增长最重要的推动力量。仅从资本流动 增长到2008年的5790亿美元，增长2.619倍①。国 际投资分为直接投资(FDI)和间接投资(FPI), FPI是股 权投资者谋求投资收益，而FDI获得了企业的所有权 和控制权，是公司或企业的实际管理者②。中国的对 外投资以直接投资为主，企业的对外直接投资由1991 年的7.59增长到2008年的406.9亿美元，增长明显。 FDI在中国的平均年收益率约为22°% [1]，由于金融 危机的影响，美国10年期固定利率债券收益率下跌至 净额计2001 净额计 2001年私人资本流入净额由1600亿美元 2.53%③，不同投资方式收益差异明显。［2］ 以往的研宄主要以信息为视角分析投资者流动性 对投资收益的影响。Hart认为FDI投资者由于直接参 与企业管理，他们要比FPI投资者更多地了解企业的 未来信息及风险［3］。所以Perez-Gonzalez发现当FDI 进入某一企业或项目时，该股票的价格就会上涨，因 为市场预期FDI发现了有利的信息。［4］ Goldstein发 现当投资没有成熟前，FDI投资者因流动性困难而被 迫出售其投资时，购买者由于信息不对称给出的价格 会明显低于FPI投资者出售相同项目的价格。这种价 格折让，相当于直接投资的固定成本［5］。所以 Goldstein提出了一种投资选择方法，对公司的实际控 制权不感兴趣而流动性需求较高的投资者应选择FPI; 对预期流动性要求较低，具有较高管理效率的投资者 更适合FDL 修回日期基金项目：安徽师范大学特设专业建设资助项目 孔庆洋（1968），男，吉林省白山人， 副教授，博士，研究方向，金融学；吴洁（1983），女， 安徽宿松人，讲师，研宄方向，公司金融、国际金融。 ①国研网数据库，数据为现价,HYPERLINK http://210.45.204 210.45.204. 省略fol. 不难发现，现有研宄以投资者流动性为 视角解读项目或企业信息，进而解释FDI或FPI投资收 益之间的差异。但投资者流动性不是解读企业或项目 信息的唯一渠道，当市场发生流动性困难或危机时， FDI和FPI投资者出售其项目的收益也