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私募股权基金价值投资的项目筛选模型 　　[摘 要]私募股权投资的重要环节是目标企业的价值发现和筛选。本文首先介绍了私募股权基金的概念和特点；然后介绍了私募股权基金在进行投资时的四个流程：寻找投资者，筛选和投资项目，创造价值和安全退出；最后通过模型解决了私募股权基金在具体进行项目筛选的问题。 　　[关键词]私募股权基金 运作流程 项目筛选 　　 　　私募股权基金（Private Equity Fund，PE）是20世纪以来全球金融领域最成功的创新成就之一，兴起于19世纪末20世纪初的美国，但直到20世纪80年代，私募股权投资才进入了一个新阶段。在欧美发达国家，私募股权基金是资本市场的重要组成部分，每年投资额已经达到GDP的4%到5%，成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。我国的私募股权发展的比较晚，近两年发展迅猛，但主要以境外资本为主。 　　 　　一、私募股权基金概述 　　（一）私募股权基金的定义 　　私募（private placement）这个词不仅意味着资金来源范围小，更意味着其所受到的监管范围更小，投资的时候具有更自由的投资策略。其投资对象十分广泛，既有流动性很高的资产，包括股票、债券、期货等，也有低流动性的资产，包括公司的权益、房地产等。其交易的方法也很多，不仅有一般的买空，卖空，还可以利用多种多样的对冲来实现价值。 　　私募股权基金是指以私募的方式筹集资金，在交易实施过程中考虑将来的退出机制，专门对非上市企业进行股权投资的基金。这种对非上市公司的股权投资一般流动性较差，属于长期投资，相当长时间之后才会通过上市、并购，转让股权等多种变现方式收到回报，而这段时间一般来说是三到五年。私募股权基金的投资是战略投资，通过资金的注入，改善企业的经营管理水平，提高企业的成长速度和盈利水平，从而带来附加价值。 　　在我国，私募股权基金有很多的称谓，如私募股权、私募股权投资基金、私人股权投资基金等。主要的私募股权基金有以下几种：夹层基金、收购基金、风险投资基金、组合基金。 　　（二）私募股权基金的特点 　　“私募股权投资”广义上包括对任何一种既不能自由在公开交易所进行交易，也不能公开对外出售的代表被投资资产权益的证券的股权投资，其最大的特点是高风险性和专业性。具体表现在以下几个方面： 　　1．投资风险大，收益高 　　私募股权投资是一个需要高度专业化知识的系统工程，其中所涉及的风险因素众多。各个风险因素之间可能相互影响，带来的严重后果产生更大的投资风险。不管是投资于初创阶段的企业，还是需要资本来进行规模扩大和高速发展的企业，都具有很大的风险性和不确定性。而这些风险既有来自于投资者的信用风险、投资企业的运营风险，还有外部环境包括政策、法规等带来的风险。由于私募股权投资所具有的高风险，在进行投资的时候，私募股权投资公司一般会追求高度复合收益，增值幅度大的项目。 　　2．投资期限长，流动性差 　　私募股权投资的对象一般是非上市公司，被投资企业实现价值需要一段增值时间。而且他们所获得证券一般会有一个管制期，在这一段时间之内没有办法进行转让或者出售，短时间内难以变现。所以私募股权投资在交易的初始阶段就应该做好几年之后安全退出的计划。 　　3．投资专业性强，带来附加价值 　　投资者要做出正确的投资策略、实现被投资企业的价值增值，必须具备相当强的专业知识，包括企业经营管理，金融投资，国家法律法规等方面。通常，私募股权公司在成功控股了被投资企业之后，会对其公司的管理和运营给与咨询辅导。激励和培养管理层，重组管理人员，给公司注入新的管理理念，降低运营成本，提高效率并因此而获得更高的回报。 　　 　　二、私募股权基金投资运作流程 　　（一）寻找投资者 　　私募股权基金公司一般采用的有限合伙制结构。有限合伙制的结构中，分为有限合伙人和普通合伙人，有限合伙人和普通合伙人共同组建私募股权基金公司。有限合伙人也就是我们通常意义上说的拥有大量资金的投资者，他们给基金投入资金，只按照投入资金的大小承担有限风险，不参与项目的具体操作过程，最后按照约定比例获取投资回报。普通合伙人是没有足够的资金，但是有管理才能、投资经验、项目来源的这一群人，他们通常不参与投资，或者所投资金只占1%，承担无限连带责任。在需要投资一个项目，组建一个私募基金前，第一步就是寻找资金，也就是寻找有限合伙人。 　　（二）筛选和投资项目 　　 　　图一 PE选择企业的过程 　　成立了基金，有了资金来源之后，私募股权基金公司需要做的就是寻找好的项目。通过多种渠道，去寻找需要投资的企业，而这可能来自于某位合伙人的人际关系，也可能来自于需要资金的公司的自我推荐。然后需要对投资项目进行筛选，筛选的指标不同公司会有所不同，大致包括以下几个方面：行业状况、