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私募股权投资产权交易退出机制的研究 　　【摘要】通过国内外的经验表明，私募股权基金的退出主要有上市、出售、股权回购和清算四种，并且私募股权基金通过产权交易所进行产权交易进行退出具有很大的发展潜力。本文主要通过对我国私募股权投资于产权交易市场对接的前景分析、我国私募股权投资与产权交易市场对接的思路以及我国私募股权基金与产权交易市场的对接方式研究进行研究，分析我国私募股权投资于产权交易市场对接的可信性。 　　【关键词】私募股权；退出；产权交易市场 　　私募股权基金一般是指从事私人股权（非上市公司股权）投资的基金。除单纯的股权投资外，出现了变相的股权投资方式，如以可转换债券或附认股权公司债等方式投资，和以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。自2007年6月1日《合伙企业法》的施行，为我国私募股权的发展奠定了坚实的基础，尤其是其提出的有限合伙人的合伙方式，为资本大量进入私募股权基金提供了坚实的法律基础。 　　产权交易所是指固定地、有组织地进行产权转让的场所，是依法设立的、不以赢利为目的的法人组织。产权交易所作为产权交易的中介服务机构，它本身并不参与产权交易，只是为产权交易双方提供必要的场所与设施及交易规则，保证产权交易过程顺利进行。现在，产权交易所已经逐渐成为项目源与投资人的对接平台。产权交易所主要为私募股权提供标的企业，为私募股权退出时的二次转让提供平台，为私募股权基金的高效退出服务。 　　通过国内外的经验表明，私募股权基金的退出主要有上市、出售、股权回购和清算四种。上市退出方式有较高的退出收益，但是其操作性往往不强，绝大部分私募股权基金无法通过上市的方式退出。股权回购方式退出是私募股权基金退出的主要方式，其主要优点是退出方便快捷，退出成本小，退出收益较高。清算退出的方式一般适用于股权投资失败，这是投资者最不想看到的结局。股权出售退出机制往往由于投资方与项目方的信息不对称，导致不能很好地运用这一方式进行退出，但是产权交易所的出现和壮大为私募股权的退出提出了一个新的途径。 　　一、我国私募股权投资于产权交易市场对接的前景分析 　　目前沪深股市共近2500家上市公司，但是全国非上市公司数量却达到500万家左右，这些公司中的很大一部分具有很高的投资价值，是我国资本市场中的有生力量。建立产权交易市场，将对资源的优化配置、股份流动性的提高起到积极作用。对于私募股权而言，这是一块巨大的没有经过开发的市场，这些非上市公司必将会成为私募股权投资的主要方向。对企业而言，众多中小企业将不再受资产规模、资金状况、人员素质、盈利能力的严格限制，将在更广阔的范围内通过直接融资快速壮大，发展成为优良的企业；对投资者而言，一些具有实力的投资者和绝大部分私募股权投资者有了更广阔的的投资渠道。随着非上市公司产权交易平台的搭建，随着私募股权投资与产权交易市场的逐渐对接，产权交易所、私募股权投资机构、融资企业等各方都将会有一个美好的发展前景。 　　二、我国私募股权投资与产权交易市场对接的思路 　　第一，在前期私募股权筛选项目的过程中，可以通过产权交易所挂牌的各种交易信息，根据私募股权投资基金的投资方向、类别进行筛选，找到合适的项目以后，通过利用产权交易平台信息透明的特点，对项目进行详尽的调查，评估。调查合格的项目，投资人需向产权交易委员会递交举牌申请，产权交易委员会根据具体情况决定转让的方式。 　　第二，在产权交易市场中期管理上，产权交易市场可以有针对性的为私募股权基金提供项目方的具体信息，比如项目方第三方审计报告，提高项目转让的效果。也可以为项目方有针对性的提供私募股权基金的具体信息，比如对私募股权的第三方评级报告。也可以为企业提供专业的财务、金融、法律、管理咨询，提高企业的盈利能力。 　　第三，在后期退出上，在项目方和投资方的共同努力下，在企业价值获得提升的情况下，可以再次通过产权交易市场进行产权交易，产权交易市场最后为其建立详细的产权交易信息档案，为产权交易的再次实现提供坚实的基础。 　　三、我国私募股权基金与产权交易市场的对接方式 　　第一，共同发起私募股权投资基金。 　　私募股权基金与产权交易市场对接可以通过共同发起私募股权基金，产权交易市场可以加强对项目方的监管，促进产权的流动，甚至可以成为“做市商”，整合项目方与投资方，减少投资壁垒，促进双方健康稳定发展。与此同时，产权交易所还可以将国际资本与国际项目引入国内，也可以将国内资本与项目推向国际市场，促进国内外资源紧密结合，学习国际先进经验，推动我国私募股权基金稳定发展。 　　共同发起的私募股权投资基金提升了产权交易机构的业绩，增强服务人员能力，提升业务品质，增强产权交易所资金运用能力和市场调控能力；通过共同发起的私募股权投资基金促进国有企业改制，拓宽国有企业、集体企业、