私募股权投资国际的经验借鉴.docVIP

私募股权投资国际的经验借鉴 　　[提要] 美国私募股权投资市场经过多年发展形成了完善的资本市场体系和管理运行机制。本文通过详细描述我国与美国私募股权投资发展现状，针对私募股权市场在组织形式、融资模式、融资规模、退出方式、监管模式等进行中美比较研究，得出美国私募股权市场发展对我国的有益启示。 　　关键词：美国；私募股权；中美对比 　　中图分类号：F83 文献标识码：A 　　收录日期：2015年6月11日 　　自20世纪40年代美国开始发展私募股权投资市场，经过多年发展形成完善的市场体系，私募股权投资基金已成为美国资本市场新的融资方式和经济发展的助推器。 　　一、中美私募股权投资市场发展现状比较 　　（一）组织形式 　　1、美国组织形式。在美国，私募股权投资市场主要采取有限合伙制，这种模式的投资在私募市场约占80%。这种有限合伙制由普通合伙人和有限合伙人组成，普通合伙人在组织中提供专业的投资技能，对投资运作进行全面管理，且承担无限连带责任；有限合伙人仅提供投资资金，无管理权限，以其出资额为限对投资风险承担责任。这种私募结构具有税收有效性、有限责任性、高效激励性。 　　2、我国组织形式。近年来，我国私募股权投资的组织形式主要有有限合伙制、信托制和公司制三种形式。其中，公司制私募基金公司架构较为完整，运作管理模式比较正式和规范。在目前我国监管体制下，公司制私募基金能够比较方便地成立，使半开放式私募基金能够以某种变通的方式，较为方便地进行运作，投资策略更具有灵活性。 　　（二）融资与运作模式 　　1、美国融资与运作模式。从私募股权投资市场发展以来，美国政府全力支持私募投资发展。1978年美国资本利得税从49.5%降为28%，1979年美国允许养老基金投资风险资本，1980年以后，大量资金从固定收益投资转向私募投资。养老基金的加入及税率的调整极大地促进了私募行业发展。在美国，养老基金、个人捐赠基金是私募重要资金来源。美国PE明显地集中于高新技术产业，对新兴产业的扶植力度非常大，在计算机软硬件、生物技术、医药、通讯等行业的投资占其总投资的90%左右。美国投资家大量投资于创业企业的成长期和扩张期，创建期和成熟期获得的支持较少。 　　2、我国融资与运作模式。近年来，我国私募股权投资市场融资与运作模式呈现以下特点：（1）人民币基金优势扩大，本币、外币基金增幅明显。2014年，人民币募资依然居于主导地位，募资完成409支基金，募集总金额483.04亿美元；完成募集的39支外币基金共募集148.25亿美元；人民币基金的单支平均募集规模为1.18亿美元，外币基金的平均募集规模为3.90亿美元。值得注意的是，人民币基金平均规模的上升主要是由于国资背景超大型产业基金的带动，市场上仍然主要以规模小于5，000.00万美元的基金为主。（2）房地产基金占比收缩明显，并购基金同比扩大。（3）PE投资行业分散度较高，大额投资影响明显；互联网投资活跃度遥遥领先，传统行业大宗投资频发。（4）成长资本占比扩大，房地产投资收缩明显。（5）在我国还有一种特殊的模式，即私募基金参与中国国企改革的协作模式。 　　（三）融资规模对比 　　1、美国的融资规模。根据美国证监会（SEC）向国会做的年度报告，截至2014年5月7日，在SEC注册的私募股权基金、对冲基金和其他私募基金管理人的资产管理规模合计8.9万亿美元，比2013年上涨22%；美国私募规模接近9万亿美元，注册的私募基金公司由2013年底的2，305家增加到2，661家。报告显示，对冲基金资产规模由2013年底的4.1万亿美元增长到2014年5月底的5万亿美元，私募股权基金规模由1.6万亿美元增长到1.9万亿美元，证券基金规模由3，380亿美元增长到3，860亿美元，房地产基金规模由2，990亿美元增长到3，540亿美元。有数据显示，到2013年年底，美国投资公司一共有17.1万亿美元规模，其中共同基金15万亿美元，ETFs1.7万亿美元，剩下的是单位投资信托和封闭式基金。 　　2、我国的融资规模。2014年，中国私募股权投资市场的募投活跃度均大幅提升，募资总额达到631.29亿美元，创历史最高水平；而投资总额也达到537.57亿美元的历史新高。募资活跃度的大幅提升促使可投资本量较2013年增长7.3%，达到1，372.64亿美元。2014年PE市场全面爆发，主要归功于募投退三方面不断涌现的政策利好和机遇。在政策的刺激下，新的资本持续进入私募股权投资市场。2014年共完成募资448支基金；而披露募资金额的423支基金共募集到位631.29亿美元，大幅超过2013年同期的345.06亿美元；单支基金平均募集规模达到创纪录的1.49亿美元。募资金额同比增加83.0%，募资数量同比增加28.4%。