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营改增行业效应及其的影响因素的研究 　　【摘 要】 税收是影响公司价值的重要因素。2012年实行的“营改增”试点使交通运输业和现代服务业税负发生变化，从而引起试点公司及同业竞争对手公司价值发生变化。文章着重探讨“营改增”对同业竞争对手上市公司价值的影响，探讨试点公司竞争对手股票市场“平均异常回报”的影响因素。研究发现，“营改增”将在试点行业引发“竞争效应”；进一步研究发现，现代服务业因“营改增”引发的竞争效应比交通运输业更加显著。研究认为，实行“营改增”能够促进试点行业发展，实现预期的税收改革目标。 　　【关键词】 营改增； 市场反应； 异常回报； 竞争效应 　　中图分类号：F230 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2015）18-0072-03 　　一、引言 　　2011年10月26日，国务院决定在部分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，并逐步将征收营业税的行业改为征收增值税（简称“营改增”）。2012年1月1日起，在上海交通运输业和部分现代服务业开展首批次“营改增”试点。至2012年底，试点扩大至北京、天津、江苏、浙江、安徽、福建、湖北、广东、厦门和深圳10个省市，全年共五个批次。2013年8月1日起交通运输业和部分现代服务业的“营改增”试点在全国范围铺开。“营改增”试点是完善我国税制和深化经济体制改革的必然要求，具体包括税率、计税方式和试点期间过渡性政策安排等内容。 　　关于“营改增”，可以从宏观与微观、政策动因与政策后果、政府行为与企业行为等多个角度进行学术探讨。经典理论认为，“营改增”会对相关公司的税负产生影响，进而影响其价值。本文具体拟从微观角度（企业角度）研究此次“营改增”的政策后果，重点关注如下问题：同行业竞争对手公司是否作出预期的市场反应？是表现为“传染效应”还是“竞争效应”？“营改增”效应的影响因素是什么？ 　　二、文献回顾 　　由于“营改增”是我国税制建设和发展过程中特有的现象，国外罕见同类实证研究成果。国外实证税务研究主要集中在四大领域：财务会计报告所得税费用的信息含量研究，企业避税研究，税收对公司投资、资本结构和公司组织形式选择等决策的影响研究，以及税收与资产定价研究。关于税制改革的股价效应，Downs Hendershott（1987）研究发现，美国1986年的税制改革（TRA1986）使股价上升了10%～13%，其中由于税率降低带来了3%的股价提升。 　　国内相关研究文献主要有：关于“营改增”的政策意义，高培勇（2012）认为，“营改增”绝非一般意义上的税制调整或税制改革举措，它预示着一场可能涉及整个财税体制和整个经济社会体制的重大变革的到来。马海涛（2012）对“营改增”试点的地位给予充分肯定，认为“营改增”不仅能为服务业及其他相关行业减轻税负，还能推动第三产业发展。关于“营改增”试点的宏观效应，宋晓亮（2012）研究发现，“营改增”后将带动GDP增长约0.5%，第三产业和生产性服务业增加值占比将分别提高0.3%和0.2%，此外还能拉动居民消费增长，促进社会投资和出口增长。关于税制改革的股价效应，王跃堂等（2009）研究发现：市场能够识别税率变化对公司价值的影响，市场对税率降低的公司给出了正面的反应。万华林等（2012）发现，增值税转型对投资价值有影响，存在投资补贴的正面效应和所得税负面效应，所得税税率越低增值税转型对投资价值的促进作用越大。 　　一家公司发生的“事件”对其他上市公司股价产生影响的现象称为行业效应（林小驰，2008）。由于同行业公司在产品生产或服务、技术支持、资本结构和管理模式等方面存在高度的相关性，因而同行业里一家公司（简称“事件公司”）事件的发生或者信息（合称为“事件”）的发布会对同行业的其他公司股价产生影响。根据行业里其他公司对“事件”的反应与“事件公司”对“事件”的反应是否一致，将行业效应区分为“传染效应”和“竞争效应”：当同行业其他公司对“事件”的反应与“事件公司”对“事件”的反应相一致时，称之为“传染效应”，反之称为“竞争效应”。 　　Otchere Chan（2003）研究澳大利亚联邦银行（CBA）私有化对其自身和同行业竞争对手绩效的影响发现，CBA主要竞争对手对私有化反应为负。林小驰、王立彦（2008）主要通过市场对于中国银行上市过程中关键事件公告（如IPO聆讯、宣布上市）的反应来研究银行上市的行业效应，并从“竞争效应”和“监管效应”角度对上述关键事件的市场反应进行了解释。 　　尽管上述文献较少与税收相关，但是我们可以借鉴其研究方法。本文在整理已有文献的基础上，主要用事件研究法研究相关公司股票的异常回报与行业效应，并运用多元线性回归模型研究影响这些公司平均异常回报的因素。 　　三、研究假设 　　现实世界中税收是影响