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货币供应量对上证指数的影响分析 　　摘要：主要研究货币供应量的增减对股票市场的市值的影响分析，建立回归模型分析两者之间的关系；在货币政策宏观调控的背景下，货币供应量的变换对股市的影响，给予大多数投资者提供参考意义。 　　关键词：货币政策；货币供应量；股票市值 　　中图分类号：F83 　　文献标识码：A 　　文章编号：1672.3198（2013）04.0111.02 　　1引言 　　中国人民银行从 1998 年起确立货币供给量作为中间目标的地位，这标志着中央银行调控经济的手段越来越市场化。另外，随着近年股票市场价格的大幅波动，股票市场也成为投资者重点关注的资本市场，居民储蓄进入股票市场，居民投资股票市场在家庭财富中所占的比重也逐步提高，在这一系列的背景下，投资者研究货币供应量及货币政策的走向对股票市场的影响具有重大意义，有利于投资者了解货币政策特别是货币供应量的变化和股票市场的关系，从而做出科学的投资决策。 　　2文献综述 　　从国内外大量的文献参考资料来看，主要有以下的作者关于货币政策对股票市场的影响分析，得出结论比如Hamburger，Kochin（1996）不同货币政策（货币供应量、利率）对股票市场价格指数的影响期限不同。陈姝（2009）经过实证分析，表明货币政策调整会对股票收益产生影响，但经检验每次股票收益的变化都不相同。王毅冰（2010）实证分析我国货币政策影响股票市场的利率渠道和货币供应量渠道之间关系，结论表明我国的货币政策对股票市场影响不大的结论。万解秋、徐涛研究认为，货币供应量扰动对我国股票市场产生一定程度的影响，但影响不大。M1冲击对股市影响更大，但影响存在一个月的时滞，而M0、M2冲击对股市没有产生明显的影响。 　　国内有关货币供应量与股票价格之间的关系进行了实证研究。从研究的角度看，学者的研究一般分为两类：一类主要关注股票市场对货币政策宏观经济政策制定的影响，大多数学者在探讨货币政策要不要把股票市场作为决策因素加以考虑；而另一类则主要关心货币政策等宏观经济政策对股票市场价格指数的影响。如王晓芳等通过实证分析得到 M2 与上证综指的相关系数达到0.85，但是该文的分析比较简单，但未阐明对数据的具体处理方法。孙华妤等应用动态滚动式的计量检验方法发现所有货币数量（ M0、 M1 和 M2） 对股票市场价格都没有影响。于长秋通过协整检验和格兰杰因果检验的方法分别对我国股票价格与不同层次货币供应量的关系进行了分析，结果说明股票价格与货币供应量之间存在长期均衡的协整关系，股票市场价格波动与货币供应量变化存在格兰杰因果关系，而且二者相互影响。 　　3货币供应量对上证指数的实证分析 　　本文从2007到2012年货币供应量与上证指数之间来分析，货币供应量对股票市场的实证分析。 　　3.1货币供给量与股票市场的关系 　　本文的主要目的在于检验新世纪以来我国各个层次的货币供应量和股票市场价格之间的相互影响关系。货币供应量对股票市场价格指数的影响分为直接、间接影响：直接影响是M0、M1、M2等货币供应量的变化直接影响股票市场的投资收益，间接影响是投资者对货币政策的走向预期，从而影响股市的价格波动。 　　货币供应量方面的指标选取 M0、M1和 M2作为衡量指标，样本期间为 2007年1月到2012年12月，数据来源于中国人民银行统计数据库。数据处理均采用Eviews3.1软件。根据《中国人民银行货币供应量统计和公布暂行办法》，我国的各层次货币供应量的统计口径如下： 　　M0：流通中现金； 　　M1：M0 +企业存款+机关团体部队存款+农村存款+信用卡类存款； 　　M2：M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款。 　　2007年到2012年货币供应量数据如表1所示。 　　分析货币供应量对股票市场的影响，主要通过货币的增速M1、M2来分析股票市场的变化，M1-M2是股市资金流入流出的重要指标之一，若M1-M2的数值变大，表明企业居民存款活期形式理财，企业和居民交易频繁，经济景气指数上升。若M1-M2数值缩小，表明企业和居民倾向选择将资金以定期的形式投资理财，未来可选择投资股票市场的机会将受限，企业居民手中闲置资金从实体经济中存贮下来，经济运行指数将回落。 货币供应量与股票市场之间的实证关系表明，M1-M2数值与上证指数呈现较为明显的正向关系。M1-M2数值的拐点对股指有指示作用。图1是2008年到2012年M1-M2与上证指数的变化关系图。从图中可以两者走势基本一致。 　　3.2货币供应量对上证指数的实证分析 　　（1）样本数据的选取。 　　根据中国人民银行统计公布的货币供应量：流通中的现金M0、狭义货币M1、广义货币M2作为货币供应量指标；选用上证指