美国SBI的投资策略研究.docVIP

美国SBIC的投资策略研究 九十年代以来，美国经济出现战后持续期最长的扩张， 而且呈现高增长、低失业、低通胀的良好态势。企业投资 支出强劲，居民消费旺盛，股票市场强劲攀升。反观另两 大经济体欧盟和日本，一个是失业率居高不下、欧元疲弱 不振，另一个则经济低迷、金融和百货业破产案不断。同 样的国际经济环境下，为何美国能一枝独秀？美国独具特 色的小企业投融资体系使其微观经济充满活力是一个重要 因素，其中小企业投资公司计划(S mallBusine sslnvestme ntCompanyP rogram)更是值得各国借鉴。1958 年，美国波士顿地区储备银行针对小企业普遍存在的长期 资本短缺问题，向国会提交了一份报告。为此，国会创立 了由小企业管理局(S BA)指导的SBIC计划。SBIC利用自 有资本和联邦政府的优惠融资，向具有潜力的小企业提供 创业资金。四十年来，SBIC取得巨大的成功。A0L、Intel、 APP le, Sun等誉满全球的跨国公司在成功之路上无不有 SBIC的影子。更重要的是，S BIC在制造业和服务业的投资 为美国创造超过100万的就业机会，扶持了数万家小企业 的发展。一、追求长期资本增值的投资理念 SBIC计划的核心目标是通过资本增值来实现其长期收 益。由此可见它注重较长一段时期后的投资回报，而非期 望从短期投资企业中获利，这与银行贷款有显著差异。 银行向企业发放中短期贷款，以存贷款利息差做为收 入来源。对银行来说，企业能否及时偿还债务才是最重要 的。至于企业未来的发展前景与它关系不大，即使企业取 得巨大成功，银行也不能分享成功的利益。但万一企业亏 损或破产，银行贷款就可能遭受损失甚至无法收回。银行 贷款风险和收益的高度不对称性导致银行追求收益率较低 的稳健回报，在决定是否发放贷款时特别关注企业的实物 资产、财务状况等静态经济指标。 SBI C的投资恰恰相反。尽管SBIC的投资中有一部分 是纯粹的债务投资（包括贷款和债券），但权益资本投资 和带有股权性质的债务融资占主要地位。 如表1所示，SBIC作为政府和私人部门间的桥梁，很 好地弥补了市场失灵，支持了一大批小企业的成长，促进 了美国经济的繁荣。当初默默无名的小企业如In tel、苹 果、联邦快递等在发展初期得到S BIC的帮助后变成世界闻 名的跨国公司。 1999年SBIC的总投资金额为亿美元，股权投资就高达 亿美元，占总投资的°%，而纯粹的债务融资仅有亿美元， 所占比重是％。这说明股权形式的融资更为小企业所偏好。 S BIC的参与式管理和股权所有者身份把投资方和融资方的 利益紧密融合在一起，对企业形成较有效的约束机制，有 助于解决银行和企业间所存在的信息不对称问题，避免企 业产生损害投资者利益的道德危害行为。相应的，SB 1C对 企业的融资大多以较长一段时期内的权益性投资为主。 二、有别于一般风险投资公司的投资领域多元化 在确立长期投资以获得企业未来成长回报的理念后， SBIC的投资对象自然是具备巨大发展潜力的小企业。SBIC 对企业过去的历史和现状要求并不严格。那些有独特创新 的产品技术或服务、明确可操作的企业发展计划、有可能 在某一领域处于市场主导地位、由富有远见的企业家所领 导的小企业为SBIC所偏爱。SBIC与普通风险投资公司也不 同。风险投资公司对企业的投资以股权为主，追求的目标 是在一定投资期限后，顺利地将企业上市或出售。这要求 企业从事高新技术产品的生产或服务，能显示出未来诱人 的前景。因此风险投资公司主要投资于计算机及相关产品 的制造业、软件业、电信生产和服务业、互联网信息服务 业、基因工程药物等少数产业，对传统产业部门投资较少 普通SBIC投资于广泛的领域。普通的SBIC在融资 上受到小企业管理局的优惠支持，投资形式多样，涉及任 何能持续增长的小企业而不论其是否属高科技产业。因此 与风险投资公司相比，它投资范围不受限制，选择余地较 大。从高技术含量的计算机软件服务、新型材料生产到有 创意的互联网电子商务甚至专业化的零售和宠物服务，只 要企业能向SB 1C证明其未来的发展潜力，就有可能获得垂 青。由于战线铺得过长，SBIC投资计划自1958年启动以来 引起不少非议。1991年国会甚至讨论准备取消这一计划。 幸运得是，美国小企业管理局向国会提交一份报告，建议 修改相关的一些条款以增强SBIC的投资效率。此后，美国 经济走出低谷，以知识创新为特征的新经济持续十年的繁 荣给很多小企业带来巨大商机。SBI C在一些小企业中的长 期投资也产生意想不到的收益，SBIC大获成功。国会对其 的争议也就不了 了之，更多的退休基金、银行资金、大公 司资金源源不断地流向SBIC.当然，SBIC也在适当收缩战 线，选择与自身管理人背景相近的产业部门做为主要