重型汽车生产企业价值的影响因素的研究.docVIP

重型汽车生产企业价值的影响因素的研究 　　一、引言 　　我国汽车行业起步于20世纪50年代，具有关联性强、带动作用大、经济效益高等特点，是我国的支柱产业，对于带动关联产业、发展国民经济具有重大作用。尤其是作为汽车行业重要组成部分的重型汽车，必然也具有以上特点。而且，重型汽车不是单纯的消费品，它同时也具有生产资料的性质。当前，我国基础设施不断增加，道路交通条件不断完善，重型汽车在运输市场中的地位愈加突出，极大地推动了货运物流业的发展，推动了对市场各种载重车辆的需求。截至2010年末，我国重型卡车年销量突破了百万辆大关，占世界重卡总销量的一半以上，国内同比增长59.93%，增长速度也堪称世界之最。虽然我国重型汽车产销量呈增长趋势，但是该行业也存在着产品需求市场具有限定性、研发能力不足、技术更新迟缓、知识产权保护意识弱、技术模仿泛滥等问题，抑制了我国重型汽车生产企业的价值，阻碍了重型汽车产业的快速健康发展。 　　二、企业价值的涵义及财务最优目标 　　对企业价值的认识有两种不同的观点，一种观点认为，企业价值是由人主观判断的，不同的人可能认为同一家企业的价值不同；另一种观点则认为企业的价值是由客观因素决定的，如产品的质量、企业员工的素质、企业文化、承担的社会责任等。从衡量企业价值的角度定义，企业价值是企业未来获利能力的现时的货币表现，它等于未来各个时期产生的净现金流量的现值之和，它不仅注重企业现时的收益，更强调企业的持续发展能力及企业未来的获利能力。 　　企业价值 　　在传统条件下，大多数企业是以利润最大化作为该企业的财务管理目标，该目标可以使企业更加注重提高经济效益，因此企业会加强经营管理管理，提高效率，降低成本，有效配置资源，但是该目标易导致企业产生较强的短视行为，只注重眼前利益，而忽视了企业的持续发展。在此条件下产生了另一种财务管理目标——股东价值最大化。该目标充分考虑了资金的时间价值和风险报酬，并在一定程度上克服了短视缺陷，促使股东注重长远发展，但是该目标也存在一定的缺陷，如股价不能完全揭示企业的经营获利能力，而且对股东财富最大化的追求可能与经营者和债权人等其他相关利益主体的利益发生冲突，不利于企业的稳定和发展。当前，一种新的财务管理目标——企业价值最大化被逐渐运用到企业的理财当中。该目标不仅考虑了资金的时间价值和风险因素，还强调满足各相关利益主体的利益要求，同时还注重承担社会责任，因此，该目标更为科学、合理。 　　中国重型汽车集团公司（以下简称“中国重汽”）是我国最主要的几家重型汽车生产企业之一，其财务目标已经向企业价值最大化过渡，但是近几年该企业的企业价值并没有凸显出优势，反而呈下降趋势，严重影响了现有及潜在客户对该企业的认可与信任，制约了产品销量的增长与产品销路的拓宽。因此，具体分析影响中国重汽企业价值的因素对于提升其企业价值具有重大意义，亦有助于促进我国重型汽车产业的发展。 　　三、主成分分析及综合评价 　　（一）指标选取 现实中可以从很多方面来反映企业价值，各个方面的表现指标也有许多。但是有些指标不可量化，有些指标虽可以量化，但其数据来源不准确、不可信，还有一些指标相类似，本文只选其一，因此，剔除了不可取指标和类似指标后，本文从中国重汽2005年至2011年财务报告中实际选取了以下指标：资产负债率（X1）、主营业务利润率（X2）、存货周转率（X3）、速动比率（X4）、销售净利率（X5）、前两大股东持股比率（X6）、权益净利率（X7）、前三大股东持股比率（X8）、每股收益（X9）。这些指标从不同方面反映了企业价值，彼此之间且还存有内在联系，以此为基础可以很好地对企业价值的影响因素进行主成分分析。表1即为所选的财务指标及数据。 　　（二）主成分分析及综合评价模型 从表2可以看出，销售净利率（X5）和每股收益（X9）之间、前两大股东持股比例（X6）与前三大股东持股比例（X8）之间存在着极其显著的关系，主营业务利润率（X2）与权益净利率（X7）之间存在着显著关系，可见一些变量之间相关性较强，存在着信息上的重叠。 　　主成分个数提取原则为主成分对应的特征值大于1且主成分累计贡献率≥85%前m个主成分。通过表3可知，提取了三个成分，即m=3，分别表示为F1、F2、F3。从表4可知，X2、X5、X7、X9在第一个主成分F1上有较高载荷，说明F1主要反映了这四个指标的信息。主营业务利润率、销售净利率、权益净利率及每股收益反映的是企业的获利能力，所以，为F1命名为“获利能力”因子。X6和X8重点反映的是企业的股权结构，它们在F2上有较高载荷，所以，为F2命名“股权结构”因子。而第三个主成分基本反映了偿债能力指标，即速动比率X2的信息，故给F3命名“偿债能力”因子。根据表3可知，这三个主成分的累计贡献率达到了91.