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风电CDM的项目融资管理的研究 　　［摘要］ 风电CDM项目发展中普遍面临单位发电投资成本和上网电价偏高的融资障碍。如何拓宽此类项目的融资途径，帮助项目实施者获得必要的资金并分担风险，是具有风电CDM潜力项目能否付诸实践的关键。本文探讨应用现代项目融资模式对风电CDM项目进行项目融资和风险管理控制，以促进风电CDM项目的开发。 　　［关键词］ 风电；清洁发展机制；项目融资 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2011 . 18. 037 　　［中图分类号］ F123 ［文献标识码］A ［文章编号］1673 - 0194（2011）18- 0056- 03 　　 　　一、风电ＣＤＭ项目融资的必要性 　　 　　《京都议定书》规定的“清洁发展机制”（Ｃｌｅａｎ Ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ Ｍeｃｈａｎｉｓｍ，ＣＤＭ）是发达国家与发展中国家进行项目级合作的最重要履约机制，其核心是允许发达国家和发展中国家进行项目级的减排量抵销额的转让与获得。具体到企业来说，发达国家的某企业与发展中国家的某企业达成协议后，共同开发一个能减少温室气体排放量的ＣＤＭ项目，项目建成投产后产生ＣＥＲｓ（Cｅｒｔｉｆｉｅｄ Eｍｉｓｓｉｏｎ Rｅｄｕｃｔｉｏｎs，核定的减排量），发达国家企业以一定的价格购买ＣＥＲｓ来履行限排义务。在项目建设和运营过程中，发达国家应给予资金和技术支持［１］。２００５年《中华人民共和国可再生能源法》，规定了有利于风电发展的基本原则。国家在政策上大力支持风电开发，风电建设的增长速度很快，这都为风电ＣＤＭ项目开发创造了巨大空间。２００６年开始，内蒙古辉腾锡勒风电ＣＤＭ项目的成功，广大风电项目的业主也看到了清洁发展机制所带来的效益，在国家和当地政府的引导下，开始积极投入风电ＣＤＭ项目开发［２］。项目开发数量和ＣＥＲｓ数量逐渐增加。 　　ＣＤＭ项目的运作方式与其他项目运作方式的主要区别在于增加了对减排行为的监测、监督和对减排量的核实、证明、签发和登记，以及行政开支费用和适应基金的支付过程。为了顺利实现出售ＣＥＲｓ的目标，项目开发者需遵循以下步骤：搜集信息，识别本项目是否符合ＣＤＭ项目的标准；寻求国际合作方；准备项目设计文件（ＰＤＤ）并获得国家批准；确认和注册项目；完成融资；实施项目；监测、审核和证实项目减排量；出售ＣＥＲｓ。ＣＤＭ项目的开发方主要面临3类成本，即项目的基础运行成本、实施ＣＤＭ项目的额外运行成本以及ＣＤＭ项目特有的交易成本［３］。 　　风电作为一种无温室气体排放的清洁可再生能源，技术相对成熟，建设周期较短，具有较快实现温室气体减排额度的能力。可是，我国风电技术比较落后，大型风机多为国外进口，风电发电成本高，目前风电发展中普遍面临单位发电投资成本和上网电价偏高的障碍，限制了风电的发展［４］。在投资方面不具有吸引力，面临着比其他项目大得多的融资障碍。风电ＣＤＭ项目一般具有较高的投资和运营成本，在技术和市场推广方面有额外的风险，这些因素使得项目开发者通常很难进入项目融资的传统渠道。如何拓宽此类项目的融资途径，帮助项目实施者获得必要的资金并分担风险，是许多具有风电ＣＤＭ潜力项目能否付诸实践的关键。应用现代项目融资模式对风电ＣＤＭ项目进行项目融资和风险管理控制，将使我国的风电ＣＤＭ项目的开发走向规范化、系统化和正规化。现代项目融资模式是中国风电ＣＤＭ项目开发过程中一种新的融资选择，能够带来资本收益和与现有激励政策相当甚至更优的上网电价下降空间，能够促进风电ＣＤＭ项目的商业性开发。 　　 　　二、风电ＣＤＭ项目融资的可行性分析 　　 　　项目融资是以项目的资产、预期收益或权益作抵押取得的一种无追索权或有限追索权的融资，换言之，项目融资用来保证项目债务资金偿还的资金来源主要依赖于项目本身的经济强度，即项目未来的可用于偿还债务的净现金流量和项目本身的资产价值。项目融资的基础是项目的信用度，而不是公司业主的信用度。若债权人认为可再生能源的项目面临较高的风险，可能会要求附加的担保。在筹措风电ＣＤＭ项目资金时，针对各阶段成本设计主要的融资模式。可以采用“产品支付”（Ｐｒｏｄｕｃｔｉｏｎ Ｐａｙｍｅｎｔ）模式、“杠杆租赁”（Ｌｅｖｅｒａｇｅ Ｌｅａｓｅ）模式或“资产支持证券化”（Ａｓｓｅｔ－Ｂａｃｋｅｄ Ｓｅｃｕｒｉｔｉｚａｔｉｏｎ，ＡＢＳ）模式进行融资。 　　“产品支付”模式，是指建立在贷款人从项目中购买某一特定产品产量的全部或部分未来销售收入权益的基础上的融资安排。根据“产品支付协议”，贷款人远期购买项目全部或一定比例的未来生产的资源性产品产量，这部分产量的收益将作为项目融资的主要偿债资金来源。在风电ＣＤＭ项目中，由于项目开发者通常与国际买家先期签订了ＣＥＲｓ的远期购