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上市公司财务风险预警文献总结 　　［摘 要］ 对于上市公司来说，其发展业绩、收益质量成为众多机构投资者和个体投资者所关注的对象，也是我国证券市场健康发展的重要前提。然而上市公司的表现却并不尽如人意，近年来因经营管理不善等原因陷入财务危机而最终被特别处理直至退市的例子经常发生。本文从理论研究角度出发，对上市公司财务风险预警文献进行综述，旨在为上市公司正确定位、预见性地开展各项工作、完善经营管理提供指导。 　　［关键词］ 上市公司；财务风险；预警；综述 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2011 . 24. 006 　　［中图分类号］ F276.6 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1673 - 0194（2011）24- 0010- 03 　　 　　0 前 言 　　２００７年４月，美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司因受大量业主贷款违约的影响，向法院申请破产保护，并宣布将裁减一半以上的员工和出售公司大部分财产。这是近几年来，美国房地产业最大的一宗抵押贷款机构破产案。另外，还有２０多家较大公司已宣布不再发放新的贷款。由于美国次级房贷涉及的主体种类较多，其带来的影响也较为广泛。本次美国次级房贷市场的危机，足以让中国开始警觉。美国的房贷市场发展比较早，也建立了相对健全的风险控制体系，但仍避免不了出现风险。而我国房贷市场发展历史短，发展迅速，更可能存在隐患。从２００７年上海房贷违约率上升的情况看，一旦这种违约情况持续走高，那时将会直接撼动我国的商业银行体系，乃至整个金融体系。 　　目前，财务风险预警在我国的运用仅限于理论上的探讨，决策当局、公司管理层、投资者及相关政府管理部门均缺乏主动运用财务风险预警模型和相应的预警方法进行相关决策的意识。因此，本文对财务风险预警的国内外研究现状进行梳理、分析和总结。 　　1 国外研究现状 　　国外非常重视公司危机管理和风险管理的研究，从２０世纪７０年代开始，相继出现了战略风险管理、基于风险价值的资产评估、对待风险的个体差异等研究。国外的研究内容主要是公司危机发生后如何应对和摆脱危机的策略问题，对于危机的成因、发展过程则缺少机制性分析。风险管理和危机管理的理论发展推动了公司预警研究，从而也推动了公司财务风险预警的研究。 　　 Ｌａｉｔｉｎｅｎ和Ｃｈｏｎｇ研究了中小公司预警系统，他们对芬兰的公司和美国的银行的决策者就中小公司失败进行了因素调查，结果表明管理缺乏能力、会计系统的不足和对待员工的态度是3个重要的因素。Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ首次采用单个财务比率模型进行判定，开创了单变量预警方法。Ｆｉｔｚｐａｔｒｉｃｋ最早发现，出现财务危机的公司其财务比率和正常公司的财务比率相比有显著的不同，从而认为公司的财务比率能够反映公司财务状况，并对公司未来具有预测作用。Ｂｅａｖｅｒ则首先运用统计方法建立了单变量财务预警模型，他选取美国１９５４－１９６４年间资产规模相同的７９家经营失败公司和７９家正常经营的公司，进行对比研究，使用３０个财务比率进行分析，发现具有良好预测性的财务比率依次为现金流量／负债总额、资产收益率和资产负债率。Ｂｅａｖｅｒ的研究开创了用统计方法建立财务预警模型的先河。Ａｌｔｍａｎ创立了多元变量判断模型――Ｚ分数模型，并且还提出了判断企业破产的临界值。其后，Ｈａｌｄｅｍａｎ和Ｎａｒａｙａｎａｎ（１９７７），Ｃｏｌｌｉｎｓ（１９８０），Ｐｌａｔｔ（１９９１）也采用类似的方法进行了研究。Ｏｈｌｓｏｎ（１９８０）是第一个采用Ｌｏｇｉｔ方法进行破产预测的。他发现至少存在4类影响公司破产概率的变量：公司规模、资本结构、业绩和当前的融资能力。继Ｏｈｌｓｏｎ之后，Ｇｅｎｔｒｙ，Ｎｅｗｂｏｌｄ ａｎｄ Ｗｈｉｔｆｏｒｄ（１９８５）、Ｃａｓｅｙ ａｎｄ Ｂａｒｔｃｚａｋ（１９８５）、Ｚａｖｇｒｅｎ（１９８５）也采用类似的方法进行研究。Ｔａｍ（１９９１）采用ＡＮＮ模型进行财务预警研究，通过人工神经网络的模拟，得出结论：神经网络可以应用于财务预警，且具有较高的预测精度。随着信息流量观念的建立，Ａｚｉｚ，Ｅｍａｎｕｅｌ和Ｌａｗｏｍ在１９８８年提出用现金流量信息预测财务危机的模型。对这些方法的介绍和具体应用是国内公司预警研究初期的主要特征，也是财务风险预警研究初期的主要特征［1］。 　　2 国内研究现状 　　国内的经济预警研究起步较晚。从２０世纪８０年代开始，预警系统的研究与应用经历了一个从宏观经济预警渗透到公司预警、从定性为主到定性与定量相结合、从点预警到状态预警转变的过程。与国外研究相似，我国对财务风险预警的研究也主要集中在建立数学预测模型方面，从定量方面进行实证分析判断，建立判别分析模型或逻辑回归预测模型，主要的研究成果有： 　　2.１