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中国微观货币需求函数实证分析 　　[摘要] 货币需求作为货币政策中重要的变量一直受到人们的关注，至今已发展出多种货币需求理论函数。然而人们并没有将宏观货币需求和微观货币需求加以区分，而是笼统的讨论货币需求函数。本文旨在从理论上区分开宏观货币需求函数和微观货币需求函数，并对中国的微观货币需求函数进行实证分析。 　　[关键词] 微观货币需求 单位根 协整检验 　　 　　一、宏观货币需求与微观货币需求划分的理论依据 　　货币根据职能划分，主要可以分为两大类：一类是流通中的货币，即作为流通手段和支付手段的货币；另一类是退出流通中的货币，即作为价值储藏手段的货币。因此从这个角度而言，对于货币需求也应该相应分为两类：一类是对流通中货币的需求；一类是对作为价值储藏手段的货币的需求。 　　从宏观的角度考查货币需求时，此时货币需求实际上指的是流通中的货币需求，这从马克思货币必要量公式及费雪方程式这两个经典的宏观货币需求函数都可以看出。因此作为宏观货币需求函数，它的函数形式为:M=f（Y,V,Pe）。式中Y代表国民收入，V代表货币流通速度，Pe代表通货膨胀预期。那么这就产生一个问题：为什么从宏观角度考查货币需求时，货币需求实际指对流通中货币的需求？实际上这与分析的目的有关。从宏观角度考查货币需求，是为货币当局确定合理的货币供给量，进而实现货币及商品市场总供需的均衡。根据经济理论，市场需求引出市场供给，市场供给要求货币使之实现，因而提出对货币的需求，这种需求显然是对流通中货币的需求。之后，货币需求引出货币供给，货币供给作为总需求的载体决定了总需求的多少，但这个货币供给显然只是现实流通的货币。所以说，市场的供求关系与处于流通状态的货币供求关系是相对应的。既然货币当局的根本目标是总供需的平衡，那么对货币需求的着眼点必然就要放在流通中的货币需求。 　　当从微观角度把握货币需求时，个人的意愿及判断将发生作用。此时货币需求不仅包括宏观货币需求中流通中的货币需求，还包括了对价值储藏货币的需求，通过持币成本与收益的变化来影响微观经济主体的货币需求。正是加入了这种需求，使得自变量的内容发生了很大的变化。从剑桥、凯恩斯、弗里德曼的微观分析中可以看出，r已经成为自变量；另一方面V在考查微观货币需求时已经消失。因此作为微观货币需求函数，它的函数形式为：M=f(Y,r,Pe)。式中Y代表规模变量，如收入和财富，r代表利率， Pe代表通货膨胀预期。 　　所以从理论上，有必要将货币需求区分为两个角度，即宏观角度和微观角度。 　　二、我国微观货币需求函数的形式 　　1.基本变量: 　　从理论上说，决定微观货币需求函数的变量可以分成两大类。一类是规模变量，另一类是机会成本变量。具体而言如下： 　　(1)规模变量:主要指国内生产总值(Y)和财富(S)。一般而言，国内生产总值越高，货币需求越高；财富可以用股票市值来衡量，一般而言，股票市值越高，货币需求越高。 　　(2)机会成本变量:主要指利率(r)和通货膨胀预期(Pe)。利率反映了微观经济主体的持币的机会成本，一般而言，利率越高，货币需求越低;通货膨胀预期也反映了持币的机会成本，同样，通货膨胀预期值越高，货币需求越低。 　　(3)随机因素:如经济制度等。 　　2.分析数据: 　　(1)分析时期从1998年第二季度至2005年第二季度，样本数据共29个。选择这一时期原因一是从1994年开始，中国人民银行开始公布季度数据，二是利率市场化的程度加深，可以将对微观货币需求有重要影响的利率因素加入到计量模型当中。 　　(2)计量分析的假设条件是货币供需平衡，即当期货币需求量等于货币供给量。因此本文的货币需求量采用M1的数值；国内生产总值为名义值。以上数据均来自于各期《中国人民银行统计季报》。 　　(3)股市市值为深、沪两市的总和，数据全部来自于中国证监会网站。 　　(4)利率采用一年期存款利率。数据来自于中国人民银行网站。 　　(5)通货膨胀预期采用适应性预期，即本期的预期通货膨胀率为上期的通货膨胀率。 　　(6)由于M1、Y、S是季度数据，因此需要进行季节调整，显示出序列潜在的趋势循环分量，从而真实地反映经济时间序列运动的客观规律。本文运用X-11消除了数据的季节趋势。 　　三、我国微观货币需求函数的回归分析 　　下面首先对各时间序列进行单位根检验，以判断序列的平稳性；然后对时间序列进行格兰杰因果检验，找出影响被解释变量的重要因素，同时将不重要的因素排除掉；之后进行多变量的Johansen协整检验，以判断各时间序列是否存在稳定的长期均衡关系。如果确实存在这种稳定的均衡关系，则可以运用经典的回归方法对计量模型进行估计。最后给出估计结果。 　　1.时间序列的平稳性检验： 　　对于时间序列数据样