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企业财务预警模型评述及对策分析 　　摘要：本文认为，随着新经济环境的变化，现代企业所面临的风险向更广范围、更深层次的方向发展，企业财务安全和财务稳定已成为企业管理当局追求的重要目标。建立财务预警机制及防范系统对企业财务活动进行跟踪、监控，及早发现警情信号，有利于企业管理当局分析与监控企业财务危机。 　　关键词：财务风险 财务预警机制 问题对策 　　 　　一、企业财务预警模型概述 　　 　　(一)单变量判定模型(Unavailable Discriminate Model)William Beaver(1966)最早运用统计方法和财务比率进行企业危机预警研究，其以单一财务比率指标为基本变量，运用配对样本法，随机挑选了1954年到1964年间79家危机中的企业和与其产业相同且资产规模相近的79家正常企业，将样本企业分为训练样本与测试样本两组。以训练样本企业破产前5年的30项财务比率进行二分类检验(DichotomousClassificationTest)，用以确定最具区别能力的财务比率及其分界点，并利用测试样本预测及验证其财务比率及分界点的危机预警能力。研究发现，最佳的企业危机预警指标是“现金流量，总负债”比率，其次为“总负债，总资产”比率和“净利润／总资产”比率。在企业破产前5年的预测准确率可达70％以上，在企业破产前1年的预测准确率可达87％。Beaver最早运用统计科学研究成果为企业建立预警模型，其预测准确率较高。同时，认为宣告破产、公司债券违约、银行透支、未支付优先股股息均可视为企业危机。这是从企业危机的实质含义来界定企业危机，而非传统的法定破产标准。但由于“现金流量／总负债”指标只考虑了负债规模，而未考虑负债结构及流动性，因而对于由于短期偿债能力不足而出现危机的企业存在较大的误判性。“总资产”这一指标没有结合资产的构成要素，不同资产项目在企业盈利过程中所发挥的作用是不同的。单变量分析法虽然简单，但却会产生对于同一公司使用不同比率预测出不同结果的现象，因此，逐渐被多变量方法所替代。 　　(二)多元判定模型(Multivariate Discriminate Model)Edward.I.Ahman(1968)认为偿债能力的丧失是引起企业破产的主要原因，企业在财务状况良好一财务危机――破产――清算这一过程中，是有信号可预测的。为此提出了多元z值判定模型，即：Z=0.012X1+0.014X2+00.33X3+0.006X4+0.999X5，式中权数数值表示该财务指标对企业财务风险的影响程度。其中：X1=(期末流动资产一期末流动负债)／期末总资产；X2=期末留存收益，期末总资产；X3：息税前利润／期末总资产；X4=期末股东权益的市场价值，期末总负债；X5=本期销售收入，总资产。X1衡量的是流动性，用企业的净营运资本与总资产比率来判断，反映企业全部资产质量的优劣水平。X2衡量的是资本的再投资率，留存收益是企业的内部积累，来源于企业已实现的利润，该指标考察企业的经营历史，历史较长的老企业比率较高，而新企业的比率较低。X3用来测试在扣除利息负担和税务负担之前，企业总资产带来的平均获利水平及投资收益率。还有X4用来测试股东权益对负债的保障程度以及股东权益的变化程度，市场对企业的重视的程度。X5是测试企业资产创造销售收入的能力。销售收入意味着市场占有率，对企业的生存发展起着关键作用。z分数模型从企业的资产规模、变现能力、获利能力、财务结构、偿债能力、资产利用效率等方面综合反映了企业的财务状况，研究得出：z值越小，发生财务危机的可能性越大。美国企业z值的临界值为1.8，具体判断标准为：Z≥3.0财务失败的可能≥性很小一财务不失败组；2.8≤z≤2.9有财务失败的可能；1.81≤z≤2.7财务失败可能性很大；z≤1.8财务失败可能性非常大一财务失败组。 　　上述模型要求公司有上市交易的股票，且必须是制造业公司。之后，Altman对z分数模型进行修正以应用于私人企业和非制造企业，修正模型为：Z=0.0656X1+0.0326X2+0.01X3+0.0672X4，其中，X1=营运资金，资产总额；x2=留存收益，资产总额；X3=息税前利润，资产总额；x4一股东权益，负债总额。各财务比率以绝对百分率表示，如留存收益，资产总额为26％，则X2=26。据此，当Z2.90时财务失败的可能性很小。Ahman选择了1968年尚在持续经营的33家美国企业进行预测，研究发现资料越新，准确率越高，若财务报表是真实、准确、完整的，依据临近财务报表资料预测其准确率达到96％，依据临近财务失败前一年报表预测其准确率为72％。虽然z值的判断标准在各国之间有相当的差异，但各国“财务失败组”z值的平均值均低于临界值1.8，借鉴意义明显。 　　(三)ZET