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公司财务治理及其效率剖析 　　摘要：基于产权的公司财务治理由内部财务治理和债权人相机财务治理组成，其效率的提高有赖于对财权的合理配置，在对债权人财权配置时应解决控制权错位和合理安排债权人财务控制权的问题。在非产权基础上，除通过将治理主体下移延伸财权配置以解决广泛专业化分工导致的代理关系下的财务治理及其效率外，还应关注信息不对称对财务治理效率带来的负面影响，应当从完善法律法规、建立健全财务评价机制和经理人声誉传导机制和充分发挥独立审计作用等方面改善公司财务治理效率。 　　关键词：财务治理产权财权配置效率 　　 　　1 问题提出 　　 　　在我国，对公司财务治理的研究始于20世纪末期，算来尚不足十年时间。其间理论界对财务治理的认识并不完全相同，但在以下三个方面有着较高的认同性：第一，财务治理是公司治理的重要组成部分，是公司治理的核心内容。第二，财务治理是一种与财务有关的公司制度架构。第三，通过财务治理的合理架构，可以提高公司财务治理效率并最终推动公司治理效率的提高。 　　由于公司财务治理的目的是通过有效公司财务治理的构建，实现公司治理的高效率，因此关注和研究公司财务治理效率就成为必然。目前理论界虽然也有有关公司财务治理效率的研究，但研究大多被建立在将财务治理分为内部治理和外部治理基础上，且过于强调财权配置对治理效率的推动作用，过分强调通过财权配置影响企业财务激励约束机制，从而实现在各相关利益主体间的权责利的相互制衡。我们认为，合理财权配置在公司财务治理的构建及效率影响方面固然重要，但它毕竟只是影响公司财务激励约束机制的一个因素，而激励约束机制的完善度也只是制约财务治理效率的一个方面，这些分析实际上更多是基于产权视角，而基于非产权视角的诸多因素对财务治理效率的影响并未给予足够的关注。本文拟从产权与非产权视角，审视企业财务治理及其效率。 　　 　　2 基于产权的公司财务治理及其效率 　　 　　产权是财产权这个法学概念的经济学称谓，它有物权和债权两个属概念，物权又有自物权和他物权之分。从财务治理角度，人们更注重自物权，即所有权。至于债权，通常被看作是所有权权属的转移。由此，基于产权的公司财务治理应由两部分组成：围绕所有权建立起来的公司内部财务治理和围绕债权建立起来的债权人相机财务治理。 　　 　　2.1 内部财务治理及其效率分析 内部财务治理解决的是股东大会、董事会、经理层和财务人员间的财务架构问题。当不存在内部人控制时，在治理主体间进行合理的财务架构可形成一套有效的内部激励约束机制，推动财务治理效率的提高。财权是产权最核心的权能，表现为某一主体对财力所拥有的支配权，财权可被分为财务决策权、财务执行权和财务监督权。公司财务治理效率就是通过对财务决策权、财务执行权和财务控制权在公司内部各财务治理主体间合理配置来提高的。通常三权在公司内部财务治理主体间配置状态为：公司的财务战略决策权被配置给股东大会和董事会，日常财务决策权和财务执行权配置给经理层，而财务监督权则以不同的形式在公司内部分散配置。 　　在公司内部配置财权时应考虑：第一，在股东大会层面上配置财权时应关注公司股权结构对财务监督的影响。通常股权越集中，越有利于财务监督的实施，所以应根据公司股权集中度合理调配公司的财务监督权。第二，董事会层面上的财务决策权的配置应关注独立董事制度的优化问题。从某种意义上说独立董事是中小股东的代言人，在公司财务决策时，独立董事将会起到制衡内部董事的作用。所以，董事会的财权配置也牵涉到财务监督权的问题。第三，配置给监事会的财权主要是财务监督权，但目前国内公司监事会软弱无力的现状难以发挥其应有的监督作用，可考虑政府和银行适度介入监事会，以提高其监督能力。 　　 　　2.2 债权人相机财务治理及其效率分析 债权人相机财务治理指的是当公司出现经营危机并危及债权人利益时，可通过财务控制权向债权人转移以改变既定利益分配格局的治理机制。因为财务控制权是一种状态依存权，日常情况下被掌握在企业经营者手中，而最终控制权掌握在股东手里，当企业资不抵债或无力清偿到期债务时，财务控制权就应该转移到债权人手中。财务控制权的状态依存特征决定了企业可以也应该建立起相应的债权人相机财务治理机制，以保证债权人的利益。 　　债权人相机治理机制的建立和正常发挥作用应关注两个重要影响因素：一是合理解决控制权错位问题。二是解决合理安排债权人财务控制权力的问题。首先，企业财务控制权的错位与企业改革的切入点密切相关，若改革直接从企业治理结构入手而不是从企业资本结构入手，就会造成控制权的错位，导致内部人控制(伍中信，2004)。所以，我国应重视对企业资本结构的改革。其次，资本结构水平会对相机治理及治理力度产生直接影响。权益资本导向型的英美等国家的企业，资本主要依赖权益