决策权配置对投资效率影响的实证-研究.pdfVIP

摘 要 决策权配置是当前公司治理研究热点之一，决策权在企业中是归领导人所有的特 别权力，而企业里面最重要的领导人无外乎董事长和总经理，因此，研究决策权的配 置就转化为了研究董事长和总经理的权力配置问题，这当中最重要的体现就是总经理 和董事长是否两职合一。董事长和总经理两职合一，则证明企业的决策权集中，属于 高度集权企业，反之则说明董事长和总经理之间各有管辖范围，工作分工明确，决策 权力在企业里面较为分散，两者之间有互相牵制和督促的关系。另一方面，投资是公 司成长的主要动因和未来现金流增长的重要基础。企业作为整个宏观经济的微观基 础，非效率投资行为势必会危害公司的生存发展乃至整个国家的经济增长。 基于决策权配置和投资效率对于企业发展所起的不可忽视的影响，本文从中国上 市公司的实际情况出发，选取了企业生命周期、会计信息质量、股权集中度和高管股 权激励四个视角，研究了具体情况下决策权配置对投资效率产生的影响。论文选取了 2009—2013 五年间沪深两市 975 家样本公司共计 4875 组的数据，利用 Richardson (2006)模型和 DD 模型分别度量投资效率和会计信息质量，并通过构建层次回归和方 差分析模型，分析了四个视角下决策权配置对投资效率的具体影响。 本文主要得出以下研究结论：第一，其他条件相同的情况下，成长期的企业，两 职合一会对有利于投资效率的提升，衰退期的企业，两职合一则更容易造成非效率投 资，成熟期的企业两职是分离还是合一对投资效率的影响不大；第二，会计信息质量 好的企业，两职合一会有利于投资效率的提升，会计信息质量差的企业，两职合一更 可能造成非效率投资；第三，股权集中度较低的公司，两职合一有助于投资效率的提 升，股权集中度较高的公司，两职合一则更可能造成非效率投资；第四，实施高管激 励的公司，两职合一有助于投资效率的提升，而未实施高管激励公司，两职合一则更 可能造成非效率投资。研究结果表明，不同环境下，决策权配置方式上的差异可能会 对企业的投资效率会产生完全不一样的影响，因此上市公司如果根据各企业具体情况 来适时调整总经理和董事长的权力分配，可以在一定程度上提高企业的投资效率，从 而更好地完成企业经营目标。 该论文有图 3 幅，表 21 个，参考文献 53 篇。 关键词：上市公司；决策权配置；投资效率；两职合一 I 万方数据 Abstract Decision-making power is one of the focus of corporate governance research. Decision-making power is owned by the leaders of all the special powers in the enterprise , while the most important leaders in the enterprise is nothing less than the chairman and general manager. Therefore, studying the configuration of decision-making power is conversion to the power configuration between chairman and general manager. All of these, the most important manifestation between the general manager and the chairman is whet